民劳企业融资困境的金融制度分析
摘要：中国的正规金融制度变迁造成的制度供求不均衡是民营企业融资困境的主要原因，而这种金融制度变迁又与我国在计划经济时期实行的“赶超”战略及后果相关。这种制度变迁结果使民营企业的资金需求始终被排斥在正规金融体制外。要改善民营企业的融资困境，只有大力发展并保护适应民营经济的内生性金融体制。
近年来，民营经济的发展还面临一些制度约束与障碍，其中最重要的是融资约束。这可在2005年千户民营企业经营者问卷跟踪调查报告结果中看出。在关于什么是民营企业发展中遇到的主要障碍的问题中，3／4的民营企业经营者选择了“融资困难”，是所有选项中选择比重最高的。融资困难已成为制约民营企业进一步发展的重要障碍。 一、我国民营企业的融资现状 目前，我国民营企业融资的现状主要是：首先，自我融资是其资金来源的主要渠道。据有关机构1999年对我国600多家民营企业的调查结果可看出我国民营企业的融资现状。见表1。 其次，民营经济得到的金融资源明显与其对国民经济的贡献不成比例，我国金融市场中存在“体制歧视”。从表2可看出。 二、民营企业融资困境的金融制度 从我国近年来民营企业融资现状可看出其融资的困境，而民营企业目前的融资困境的根源在于以国有经济为导向的金融制度变迁及由此形成的金融制度安排。 (一)金融制度供给失衡。从证券市场的融资情况看，我国股票市场的产生并非随经济发展白发、独立地形成的，而是政府强制性体制变迁的结果。其建立的初衷是为给国有企业提供资金支持 股票市场建立后，为保证金融资源充分地流向国有经济部门，政府通过证券配额制、审核制等一系列制度对上市条件进行严格限制。这样，虽然民营企业的实际经营业绩普遍高于上市的国有企业，但国有上市公司却占据了上市公司总数的95％～97％，而民营企业在上市公司中占3％～5％。1996年至1999年三年间，在上市的80家民营企业中有54家是买壳上市的，比重高达68％：这表明，买壳上市已成为民营企业上市的主要方式：另外，股票市场也存在诸多问题，如上市的门槛较高等。这使部分成长型、高科技型民营企业资金来源更加困难。近年来，民营企业通过股票市场融资的状况虽有改变，但占整个上市企业的比重仍很小。 从债券市场的融资情况看；我国债券市场自身发展过程中还存在若干问题。企业债券市场目前的发展远远落后于股票市场和银行信贷市场。作为长期资金来源的股票市场和债券市场的发展存在结构失调：2001年和2002年股票筹资比重分别高达81．32％和79．19％，债券市场发展落后。在债券市场上，企业债券规模过小。并且，由于长期以来对企业债券发行实行审批制，使民营企业难以利用债券市场融资。总之，由股票市场和债券市场目前的发展现状可看出，我国的直接融资存在结构上的缺陷，融资效率低下，民营企业的直接融资渠道基本是闭塞，即使能从上述渠道获得资金，其规模也是远远满足不了需求。