股票收益率与成交量关系的实证研究
摘要：股票的成交量和收益率之间的关系式一直都是学术界和实务界关心的焦点问题，在股票交易中， 预测市场未来的走势时，交易者普遍使用量价关系，并且研究价量关系有助于分析投资者的行为方式， 也有利于投资者进行决策和监管者制定政策。
本文中通过用股票收盘价计算得出的对数收益率，利用格兰杰因果检验的方法，研究和分析成交量和收益之间的关系，得出在上海证券市场中，价格和成交量之间存在双向的格兰杰因果关系，通过对因果关系进行分析，研究量价关系。
下载论文网 关键词：收益率；成交量；价格；格兰杰检验 一、中国股市的运行规律 虽然中国股市复杂多变，难以把握，但仔细研究还是有规律可寻的。
中国股市最大的特点就是周期性，众所周知，一个国家的经济运行规律并非是静止不动的，会沿着“复苏，繁荣，衰退，萧条，复苏……”这样周期运行。
经济萧条时股价陷入低迷，复苏时股价进入上升，被称为宏观经济晴雨表的证券市场和市场经济的运行状况联系紧密，股票市场的运行普遍具有周期性。
其次，在中国，股市是政策型市场，属于典型的政策调控市场，历史上的每次大涨和大跌，都有国家证券监管机构发布相关的政策信息。
技术分析研究的对象即包含成交量和价格，也包含诸如时间和空间的影响。
以往美国的研究经验表明，选择数量模型，基本分析，技术分析进行投资分析的投资者各占三分之一。
在技术分析中，成交量能预测未来股价的走势，成交量的变化反映了市场资金产于的积极程度，其缺点是技术分析不能得到成交量和价格之间确定性的结果。
二、研究设计 1.数据来源 本文选取上证综合指数每天历史数据，时间跨度从2012年1月4号到2012年12 月31号，一共243个数据。
文章中所涉及到的数据和变量是成交量日数据和价格日数据，数据运算采用统计软件包Eviews 6.0完成。
2.收益率 本文所选用的收益率是连续收益率，用股票每日收盘价格的比值并取对数后表示，因此，收益率和价格之间有内在联系，可以用收益率来代替价格，本文接下来研究收益率和成交量的关系。
文章选用上证综合指数计算收益率，报酬率值得是股票的日报酬率 ，收益率的公式表达为Rn=lnPt—lnPt—1，其中， Rn表示样本期间第n天的股票报酬率，Pt代表第t天股票所选择的股票的收盘价，Pt—1代表第t—1天股票收盘价。
3.成交量 对每日成交量取对数来表示成交量，成交量的单位是股，公式表示如下chengjiaoliang=ln（v），v表示每日成交股数。
三、实证结果 为了检验价格和成交量之间是否存在因果关系，我们分别检验了价格日数据即收益率日数据、成交量日数据单整性、协整性和因果关系。
在研究时，为了检验收益率和成交量两个序列是否平稳， 选用ADF单位根检验的方法来分析两个时间序列， 采用了Granger 因果关系检验来检验收益率和成交量之间的因果关系。
从收益率的平稳性检验结果可以看出，在5%的显著性水平下， 收益率序列的临界值大于单位根检验中得到的T 统计量的值。
所以， 接受备择假设，拒绝原假设。
同时 成交量序列在5%的显著性水平下， 序列的临界值大于ADF单位根检验结果中的T 统计量，接受备择假设，拒绝原假设，单位根不存在， 成交量是平稳的。
通过对成交量和股价收益率两个序列进行平稳性检验， 可以看到两个序列都是平稳的。
对两个平稳序列，可以选择用格兰杰因果检验来分析两个序列的关系。
为了能使显著程度更加清晰，选取滞后阶数检验，本文分别选滞后3阶，4阶和5阶来进行回归，得出结果见下表： 通过对收益率和成交量序列进行格兰杰因果检验，可以看出收益率是引起成交量的原因，同时，成交量也能引起收益率的变动，收益率和成交量之间互为格兰杰原因。
但是，价量关系相互影响的程度确实非对称的， 价格对成交量的影响比较， 相反，成交量对价格的影响却相对较小。
四、结论 本文对上证综合指数2012年1月4号到2012年12 月31日交易量对收益率的影响进行实证分析。
首先，对收益率和成交量序列进行ADF单位根检验，收益率和成交量序列都为平稳序列， 通过Granger检验，发现收益率序列和成交量序列互为因果。
分析股票市场价量关系有助于投资者认识股市， 预测股市未来的发展方向，提高投资者理性，促进股市稳健运行发展。
（作者单位：南京财经大学金融学院） 参考文献 [1]陈怡玲， 宋逢明. 中国股市价格变动与成交量关系的实证研究. 管理科学学报[J].2000 年第2 期. [2]丰珂. 上海股市价量关系的实证研究.经济师[J]. 2010 年第5 期，84— 85. [3]苏冬蔚、麦元勋.流动性与资产定价：基于我国股市资产换手率与预期收益的实证研究[J].经济研究，2004，（2）.