新形势下地方国有企业债券融资的难点与建议
周建江摘要新期国外济形势复杂多变防风险、杠杆背景下地方国有企业融遭遇巨困难产生了“化风险而导致风险”。
而债券属合规融手段越越受到青睐。
对地方国有企业存债券发行难进行分析提出相关建议将对困境企业具有重要现实义。
关键词国有企业;债券;建议图分类830 献识别码 编0088X（09）0803390、引言近年贸易战、供给侧改革背景下投放缓济下行趋势明显随着政府隐形债管控加码以银行融主、依靠政府信用背传统融手段受限巨融与单、狭窄融渠道形成尖锐矛盾。
那么如何发挥债券融优势破当前地方政府及国有企业融困境国有企业更地方济将显得十分重要。
根据笔者多年实验立足地方国有公司债券融存难问题提出针对性建议以期实有所参考。
二、地方国有企业开展债券融重要义（）是加投、稳定济预期现实要受全球济放缓、贸易摩擦加剧以及国济深层次问题等影响国济正处阵痛期。
济呈现“稳有变、变有忧外部环境复杂严峻济面临下行压力”特。
投、出口、消费三驾马车出现不程下滑“稳增长”成当前策层主基调。
与据财政部公布数据截至09年月末全国地方债总额已超9万亿元而隐形债规模更是惊人地方政府偿债压力巨。
目前济形势下作政府投主要平台地方国有企业通维持适当融规模承担起稳济、保增长重任发挥基石和定海神针作用是十分有必要。
（二）是强监管政策背景下必然融手段07年以央陆续发布了国发3、新预算法财预50、财预87等系列政策试图堵住地方政府违规融通道。
08年发布财金[08]3和管新规更是对地方政府、国有企业和金融机构融行加了检和问责力。
随着对以往融程提供承诺函、兜底函等政府信用背行整顿些贷款不得不提前归还许多地方政府和城投类公司再融风险骤然上升。
对新融渠道渴尤其是债券主直接融几乎成了许多地方政府和国有公司共选择。
（三）与做做强国有企业要相辅相成“房住不炒”和“土地财政”趋势下做做强地方国有企业带动当地济发展成地方发展必然要。
近年深化国有企业改革直是央重要策部署。
加快国有企业市场化运作建立健全公司法人治理结构成许多国企努力方向。
而债券作直接融种直接将企业推向公开市场是公司接受市场检验重要窗口。
债券发行有助加快地方国有企业改制加快型升级做做强地方国有企业。
三、地方国有企业债券融存难债券市场对企业综合实力评估是十分直接。
般而言优质企业信用评级高债券发行顺利融成低;而质较差企业市场认可低发行困难且融成高。
地方国有企业尽管发行债券较民营企业有定政治优势但也并非帆风顺。
简单说主要有以下难（）财指标不佳与硬性要存差距地方国有企业尤其是城投类公司往往承担部分政府职能体现产结构上通常有较多公益性产或政府性往款及较高产债率;体现收入结构上通常是营性现金收入偏少或盈利能力偏弱。
以公司债例005年颁布《华人民共和国证券法》十六条规定公开发行公司债券应当合“（二）累计债券余额不超公司净产分四十;（三）近三年平可分配利润足以支付公司债券年利息”。
而企业债则要发行企业满足“近三会计年连续盈利前次发行企业债券已足额募集”和“发行债券余额超其净产0%”。
外审批机构对产债率、净产、政府性收入比例等指标也都有明确规定。
因对许多长期依赖银行融地方国有企业短期要成功发行债券存许多障礙。
（二）地方财政实力及信用评级带直接影响影响债券发行另重要因素是信用评级。
国评级参考国际通行四等十级制（）债券市场投者较关、+、和四等级债券许多稳健投者通常只购买主体评级+及债券。
评级公司评定目标企业般从企业基素质、财结构、偿债能力、营能力、营效益和发展前景等多方面对企业进行考察。
除了企业身因素外地方财政实力是十分关键数据直接影响地方国有企业信用等级。
目前国排名靠前几评级公司对评级认定都是比较严格和慎重因能取得较高评级企业多是地区和行业佼佼者。
（三）债券发行受政策、市场等因素影响较0708年以系列政策防风险、杠杆也导致市场金迅速抽紧些债券发行主体出现违约风险（如盾安债危机）。
由债券期限较长（般37年）、金额较企业通常通发行新债券归还旧债券维持债规模。
当遇到信贷政策收紧、市场信心不足发行效率和利率都将受影响。
而且由到期金额较些企业流动金往往不足以覆盖息很容易出现刚性兑付风险。
四、应对债券融难建议（）有放矢利用身条件发行相匹配债券目前地方国有企业发行债券产品按审核机构分主要分公司债（证监会、交易所审核）、企业债（发改委审核）及债融工具（国银行交易商协会审核）。
近年海外债因其利率低、监管少、金使用灵活也是地方国有企业青睐品种。
对拟发行债券地方国企而言地区般都有较强整合能力因首先应挑选两熟悉当地、验丰富券商掌握不监管机构债券种类及审核要并积极优化财报表结构。
通常发改委政策导向较强审核尺相对宽松但针对性较强筹备发行较长;银行债较灵活投者也较有定向性;公司债审核速较快流程规简单但是审核尺较严。
其次要根据身条件及实际用款选择合适品种。
对初次发债地方国企而言通常会从债融工具短期融券、票和公司债专项收益债、般债入手等合政策条件也会从企业债挑选品种。
外发行机、期限等方面细节也是要考虑因素。
（二）固强基提高信用评级与增加增信措施并举要通提高信用评级或增信措施降低成提高销售能力。
要提高信用评级除了当地财力这不可控因素外企业可以仍能通身努力逐步提高信用评级是完善公司治理结构发挥“三会”公司治理制衡作用;适当引入定比率战略投者推动企业进行股份制改造;引入先进营理念和管理团队依托国企优势丰富业围尤其是拓展能产生稳定现金流业提高盈利能力。
二是加强企业财管理和金管理能力优化产债结构将产债率降至合理水平并降低政府眭应收款项比例。
外信用评级短期无法取得突破可通提供有效抵质押或三方担保措施降低融成。
（三）顶层设计做型升级和整合重组课题债券发行条件客观上也地方国有企业市场化型起到标杆引领作用。
地方国有企业主管部门（或营层）要主动对标优秀企业做顶层设计。
建议从以下方面努力是努力落实政企分离。
要遵循市场规律减少政府对地方国有企业行政干预落实国有企业主营权政府与企业业（包括企业承建当地政府下达公建配套任）也要遵守定市场化规则。
二是要做融规划加强融管理建立投融管理团队形成长短匹配、品种丰富融结构适当提高直接融份额降低营风险积极发挥金杠杆作用。
三是充分利用筹备债券发行机通整合重组等手段入优质产适当剥离纯公益性产或职能除包袱释放企业潜能从根上增强企业投融能力。
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