同途为何殊归?
通过对比分析联想和TCL这两起并购背景和动机都极为相似、但并购结果却差异悬殊的案例．我们发现导致两者业绩悬殊的最主要因素为产业和技术趋势。
此外，联想和TCL的管理层在国际并购过程中的心态以及交易结构安排上的不同．进一步导致二者在并购结果上的差异 下载论文网 近几年，中国企业将并购触角伸向海外成为一股热潮，收购国外企业尤其是发达国家企业的资产，国内企业可以迅速获得国际化的品牌、技术、销售渠道和客户资源。
发达国家企业出于产业升级和自身战略调整需要，也有剥离自身不良资产的动机。
在近几年中国企业的国际并购中，最具代表性的当属TCL2004年与法国汤姆逊公司的合资以及联想2005年收购IBM PC事业部。
从背景来看，联想和TCL的跨国并购行为具有极大的相似性：所处行业都是高度竞争的消费品行业(家电和PC)；都是发展中国家企业收购发达国家企业；收购企业都是当时中国市场的领先者；从企业性质来看，收购企业都属于国有企业；从收购对象来看，都属于国际知名品牌企业剥离出去的不良资产。
但是，TCL在合资后陷入了巨亏泥潭，联想业绩则相对较好，除了2008年，其余年份都处于盈利状态。
那么，为什么并购背景如此相似，二者的结果却大相径庭呢? 深入分析表明，二者业绩之所以差异悬殊，源于二者对产品周期及技术趋势的把握能力。
产品周期与技术趋势 对战略资产的获取，是发展中国家企业收购发达国家资产的主要动机。
然而，发达国家企业出售的资产一般都是产业升级换代后淘汰的产品和技术，这些产品和技术面临着很高的被淘汰风险。
由于产业发展阶段的不同，发达国家企业能够更早地预测到某些产品或技术已处于成熟或衰退阶段。
将已处于衰退阶段的产品和技术出售给发展中国家的企业，因为在发展中国家，这些衰退期产品仍可能有高增长的市场。
对于发展中国家企业而言，如果不能很好地识别这些产品和技术的发展趋势，将很可能购买到即将过时的产品和技术，进而导致较大的并购风险。
在对产品周期和技术趋势把握能力上的差异很大程度上可以解释为何联想和TCL并购业绩如此悬殊。
然而，在TCL收购完成后不久，彩电市场迅速转向了平板和液晶彩电产品和技术。
2008年前后，全球彩电市场的增长主要受产品技术升级换代(即平板和数字电视取代CRT驱动)。
在收购完成后的第二年(2005年)，CRT彩电收入仍占TTE总营业额的70％。
彩电市场的迅速转型，使得TCL收购的汤姆逊品牌、技术和知识专利等都失去了价值。
TCL集团2006年在欧洲遭遇滑铁卢，就是由于欧洲彩电市场环境的剧变导致。
2005年下半年开始，以液晶等离子为代表的平板电视开始大幅取代传统CRT电视，而TCL和汤姆逊在平板电视方面的核心技术都很少。
TCL并购过来的汤姆逊彩电专利，对TCL进一步发展并无多大意义。
“欧洲市场迅速开始由CRT向平板过渡，而TCL欧洲团队适应CRT业务体系，体系庞大、周转速度比较慢，产品平均库存达到132天。
这在平板时代是致命的、灾难性的，因为平板1个月价格就要下降10％，132天的库存相当于价格贬损超过20％。
” 对汤姆逊的收购，还使得TCL将更多的资源投入到CRT技术上。
由于并购整合过程对资源的占用，直到2007年，TCL才得以从资本市场上募集到20多亿元现金投入到液晶电视业务。
“2005年5月，平板电视已开始大幅降价，TTE的液晶电视产品才开始大规模投放市场。
当年圣诞节是液晶电视销售旺季，TTE却由于没有成本足够低的上游液晶面板供应，只能眼睁睁看着‘肥水’流入‘他人田’。
到2005年下半年，TCL最终决定，把主要的技术资源收回到LCD上来，但为时已晚。
技术判断失误造成TCL在技术研发方面落后，原来希望从汤姆逊得到的那一部分技术能力并没有发挥效果。
”此外，由于CRT市场萎缩，使得TCL期望通过并购来扩大生产规模，从而获取规模效应的目的受到严重打击。
2005～2007年间，TTE销售收入年增长率分别为35％、—15％、—27％，后两年出现了销售收入的急剧下降。
对于国际并购，国内市场是否具有持续的资金等资源支撑能力是非常重要的。
“国际市场增长乏力的最主要原因很可能是缺乏在国内市场的有力支持。
没有在国内市场的深度，中国企业将缺少管理国际公司所需的战略思考深度，并缺乏具备必要宽度和深度经验的经理人。
”不幸的是，当海外彩电市场快速向平板和液晶电视转型的时候，中国彩电市场同样遭遇了急剧的市场转型。
2006年，中国彩电市场销量下跌7％，主要由于CRT彩电市场出现萎缩，而且下降幅度远远超过液晶彩电需求的增长。
由于彩电市场迅速转型，TCL彩电在国内的市场份额虽然在并购前后一直保持第一，维持在21％左右，但由于彩电市场总体萎缩，TCL总体销售收入呈逐年下降态势。
2005～2007年间，TCL彩电在国内的销售收人增长率分别为—12％、—20％、—2％。
这导致国内业务不能为TCL国际并购整合提供足够的现金流支持，同时也无法从国内公司产生具有足够丰富市场经验的管理人员。
根据IDC的统计，全球PC市场一直处于增长状态，2005 彩电市场的迅速转型，使得TCL收购的汤姆逊品牌．技术和知识专利等都失去价值。
TCL集团2006年在欧洲遭遇滑铁卢，就是由于欧洲彩电市场环境的剧变所致年、2006年、2007年全球PC市场的增长率为16％、10％和14％，而笔记本市场增长比台式机增长更快。
2006年和2007年，联想中国销售收入年增长率为10％和9.8％，其创造的利润占集团利润总额的比例分别为101％和63％；同时，市场份额也从并购前的27％左右上升到34％。
由于IBM的ThinkPad在笔记本电脑领域一直是领先品牌，毛利率高达24％，比联想的毛利率高出近10个百分点，并且是全球销量最多、获奖最多的笔记本电脑品牌，到目前为止在商务笔记本电脑领域仍是无可争议的市场领导者。
这使得联想收购的ThinkPad笔记本电脑资产在未来一段时间内仍具有较高的市场价值。
联想在收购IBM的PC部门之后，由于PC市场并不具有破坏性技术的特点，联想得以在原有产品技术基础上连续推出ThinkPad笔记本电脑新品，来维护其市场地位，2008年推出的ThinkPadX300作为同类产品里最轻盈、功能最齐全的产品，还登上了美。