寻找套利的机会
套利是一种比较安全的投资方式，它可以在较低的风险下，获得不错的收益，发现和利用这些套利交易的机会是一门学问。
市场上的许多交易品种，例如封闭式基金、ETF、可转债以及权证都是具有套利机会的投资工具，怎么玩好这些品种是门学问。
封基折价是金 和开放式基金最大的不同在于，封闭式基金存在折价率的问题。
从某种意义上说，如果价值1元的基金，在二级市场可以用0.7元价格买到，投资者自然是捡了便宜。
但问题并没有那么简单，对投资者来说，通过封基折价率缩小而进行套利主要取决于两类预期，一是对市场未来上涨的预期，二是封闭转开放的预期。
有研究认为，投资者的预期，在很大程度上影响着折价率，同样，折价率也反映了人们对市场的预期。
有人研究了美国股票型封闭式基金从2000年至今的折价率情况，从2001年封闭式基金经过整顿走上健康之路开始，封闭式基金的平均折价率与道琼斯工业指数有很高的相关度。
当人们预期后市大盘走低时，就预先抛售封闭式基金，导致折价率扩大，反之就预先买入，等待折价率缩小。
国内市场也表现出这种特征。
从2001年中期以来经过连续的下跌，市场的预期是不断地转入悲观，封闭式基金的折价率一度接近50％。
而此后进入2006、2007年的牛市之后，封闭式基金的折价率明显收窄至20％上下。
从这个角度说，对封闭式基金的套利首先是以判断大盘的走势为基础，如果投资者认为未来大盘上涨的可能性大大高于下跌的可能性，那么在市场处于调整时期，买人封闭式基金将是非常有利的时机。
另一种更直接的套利方式就是“封转开”。
国内第一只封闭转开放的基金是华夏旗下的基金兴业，2006年8月到期。
自2006年开始直至8月正式封闭转开放，这只基金的二级市场价格稳步上升，半年多的收益率超过45％。
当然这种情况并不具有普遍性，一方面由于市场由熊转牛，基金净值处于上升通道；另一方面也由于基金2005年的折价率非常高，其中的套利空间比较大。
对我们来说，值得借鉴的是，在熊市期间市场下跌风险非常有限的情况下，进行封闭式基金的套利是一种不错的思路。
从过去封转开的案例来看，折价率收窄是一个缓慢的过程，通常从封基到期前的半年到8个月就开始了，在封基转开放的前几日，基金净值和其二级市场交易价格已经非常接近。
从这个意义上说，基于封转开的套利应该是一个长期的套利过程，耐心是非常重要的。
另一个值得注意的问题是，封转开的套利实质上也是建立在对后市预期良好基础上的。
如果预期未来市场单边下跌，那么折价率的收窄其实可以通过基金净值单边下跌来完成，对投资者来说也就没有任何套利的意义。
基金净值、二级市场价格以及封转开的预期、未来市场走势的预期需要综合考虑。
玩转ETF ETF(exchange trade fund)的中文名称叫作交易所交易基金，ETF在本质上是一种指数基金，通常按照指数的权重构成投资于一篮子股票。
和封闭式基金一样，ETF可以在二级市场交易，但是和封闭式基金相比，ETF多了随时申购和赎回的功能，因而在二级市场上的价格不存在大幅度的折价。
而和开放式基金相比，ETF又具有更好的流动性，投资者可以随时随地通过二级市场买卖手中的基金份额，而不必像其他开放式基金那样，只能够按照当天收盘后公布的净值进行赎回。
由于二级市场价格和申购、赎回的价格之间往往存在差异，这就形成了一定的套利空间。
不过这种无风险套利的机会并不属于大众型机会，一般是针对资金实力较为雄厚的个人投资者。
和其他基金最重要的区别是，ETF所代表的是一篮子股票的所有权。
简单地说，ETF的一级市场中，投资者并不是用现金来申购ETF，赎回时拿到的也不是现金，认购或者申购需要拿这只ETF所指定的股票来换取，赎回后得到的也是相应的股票，如果想变现，需要再卖出这些股票才行。
在ETF的一级市场中，每单位ETF的价格与一篮子股票的价值是一致的，但是二级市场的交易价格就未必和一级市场价格相同。
如果二级市场价格低于一级市场，那么投资者可以在二级市场先买入ETF，然后再到一级市场赎回；同样，如果二级市场价格高于一级市场，那么机构投资者就会申购ETF，然后到二级市场卖出，这就是套利的基本方法。
目前有一些软件可以帮助投资者进行这类操作，进行自动套利。
当然也正是因为套利的存在，使得一、二级市场的价格差可以比较接近，这样的机制就保证了ETF的二级市场交易价格基本能与股票的资产价格相等，不会产生大幅度折价。
ETF还有一种套利的方法，叫做“事件性”套利，这种套利模式对一般的开放式资金也是适用的。
当某些股票因为特大利好而停牌无法买入的时候，可以通过买入ETF进行套利，当然也可以通过买人某些重仓持有该股票的开放式基金。
2007年牛市时这类机会很多，在股票即将复牌的前几日买入，而后在复牌后大幅上涨后卖出，套利的收益率是非常吸引人的。
不过这类事件在2009年发生的概率可能小会太大，同时收益率也很难赶上当年，但仍然不失为低风险套利的一种思路，或有用武之地。
“熊市之星”可转债 可转债是非常冷门但又非常值得推敲的品种，在熊市中尤其如此。
在2004年熊市期间，上证指数下跌15.4％，可转换债券当年的平均涨幅却达到13.21％，2004年下半年的平均涨幅更达到22.17％。
其中某些品种由于股价连续超过了转股价达到赎回条件，当年的收益率则更高。
当年的市场状态，对2009年似有可借鉴之处。
简单而言，可转债本质上是一种债券，可以按照计算普通国债的方法计算其收益率，如果在发行价以下买人通常可以保本。
在此基础上。
如果转债价格大幅上扬，或者转股条件成熟，还可以通过卖出转债或者转股的方式实现超额收益。
这就是所谓的“进可攻、退可守”。
这一品种在熊市，以及由熊转牛的行情下尤其具有投资价值。
转债投资有很多种思路。
比如你可以在发行期买入，把它作为一只债券看待。
以南山转债为例，这只可转债于2008年发行，期限4年，票面利率是逐年递增的：第一年为1.0％、第二年1.5％、第三年1.9％、第四年2.3％、第五年2.7％。
同时这只可转债附有回售条款，在回售条件下，到期可以103元价格进行回购。
转债在市场上的交易价格和股票具有高度联动性，因而往往波动剧烈，一旦南山的正股上扬，转债价格也会迅速上涨，这是投资者获利的一种途径。
当市场交易价格跌破转债的债性价格(就是按照收益率和剩余的年限精确计算其合理价格)时，说明转债的价格被低估了。
这时候投资转债，等待正股价格上涨带动转债价格上涨，安全系数是最高的。
另一种思路就是债转股。
通过转股能否获得收益又是个比较技术性的问题，需要引入一些简单的概念和公式。
转股价格，指可转换公司债券转换为每股股票所支付的价格(有些可转债附有向下修正条款，转股价格是可能发生变动的)，与转股价格紧密相联的另两个概念是转换比率和转换溢价率。
转换比率是指一个单位的债券转换成股票的数量，即转换比率=可转债的市价／市场转股价格。
转换溢价率=(市场转股价格—当前的股价)／当前的股价，显然，如果转股价小于股价，投资者就可以从中套利(手续费不超过千分之一，不缴印花税)。
套利价内权证 权证也是一种非常常见的交易工具，通过价内权证套利也不失为一种策略。
先简单介绍一下，权证的价值包括两个方面――内在价值和时间价值。
时间价值会随着权证到期日逐渐接近而递减，长期持有的结果很可能是最终损失全部权利金。
换句话说，如果股票价格是10元，权证的行权价格是9元，那么权证的内在价值就是1元(10元—9元)。
对认购证而言，当正股价格远高于行权价格时，便是处于价内；对于认沽证来说，则是指正股价格低于行权价。
举个简单的例子，如果一个认购权证的市场价格是2元，其股票价格为10元，认购权证的行权价格为6元，那么如果你在此时购买认购权证，持有到期后行权，同时假设股价还是在10元左右，那么套利空间就是2元。
当然实际上，通过价内权证套利是个复杂的过程，其中最主要的问题在于对股价趋势的判断。