想说“并购”不容易
一向以“狼性”、“野心”著称的孙宏斌，最近又多了一个外号――“收购狂人”。
然而，从与绿城合作的败北，到如今收购佳兆业的进展不顺遂，一场声势浩大的并购案总是比想象中要来得更晚一些。
下载论文网 一、融创收购佳兆业上海四项目受阻 据悉，融创中国收购佳兆业上海四个项目的计划，开展得并不顺利。
农历正月初五，佳兆业发布公告称，原定于2月24日寄予股东的载有该笔交易资料的通函，被延迟至5月31日之前寄发。
在宣布接盘佳兆业大股东股份并发起全面收购要约之前，孙宏斌的融创中国首先斥资23.75亿元收购佳兆业上海的四个项目。
这一度被认为是高明之举――由于入主佳兆业充满不确定性，而先期揽入佳兆业优质项目，不仅可以扩充融创在华东的战略版图，还可以为处于危机中的上市公司佳兆业注入短期救命资金。
佳兆业原计划用20天左右编制并寄发交易通函，如今耗时被拉长至4个月，由此，需要批准通过该交易的股东特别大会的召开时间也将延期。
需要董事会和股东批准是交易的先决条件之一，这意味着，原本有望在短期内完成的交易，将出现严重的迟滞。
而据调查，上海项目公司正遭遇债务纠纷或许才是阻碍交易的根本原因。
融创看中的佳兆业位于上海浦东的一个项目，正被融资方通过法律途径追讨接近12.5亿元的债务，并已被冻结项目公司银行存款。
由于融资方的撤资，让项目的隐性债务浮出水面，可能造成项目公司的资产价值需要被重新评估。
这个意外因素大大加长了交易准备时间，也使得收购的前景开始出现不确定性。
佳兆业2月9日发布的刊载公司近况的公告曾透露，其拥有51%权益的上海赢湾兆业房地产有限公司（下称“上海赢湾”）收到一份法院裁定书：它正被债权人冻结及划拨银行存款结余近12.5亿元及其应计利息，理由是上海赢湾违反了与债权人之间订立的贷款协议。
该公司对应的是佳兆业上海浦东金融中心项目――一个纯办公和商业项目，由佳兆业于2013年5月经过140轮激烈竞价，以15.05亿元高价夺得，楼板价达到30163元/平方米，溢价率99.28%。
土地面积1.1万平方米，建面可达7.86万平方米。
2013年6月，佳兆业与华能贵诚信托合作设立了上海赢湾公司开发该项目，两者分别占51%和49%股权。
在最近的公告中，佳兆业没有指明提起诉讼的债权人是否为华能贵诚信托。
今年2月1日，融创宣布收购佳兆业在该项目的51%股权，代价是2550万元，加上佳兆业方面提供的股东贷款约5.43亿元，融创在这一项目收购的总代价为5.69亿元。
但来自项目合作方因隐性债务问题发起的诉讼，让孙宏斌有点措手不及，这也将直接影响到整个交易的进程。
融创在此项收购案中设置了若干先决条件，其中就包括目标公司的股权质押及其他产权负担已解除，目标公司任何股权和资产限制获撤销，涉及目标公司的法院和仲裁争议已撤回等。
另外，如果因合作方撤资导致项目原始股东结构发生变更，将使得项目资产需要重新估值，这或许也是造成交易滞缓的原因之一。
不仅在收购上海项目的进程中踩雷，融创想整体入主佳兆业的进展也不顺利。
庞杂的海外债务重组谈判和境内债务纠纷，成为孙宏斌野心的拦路虎。
春节前，佳兆业发布的公告显示，截至2014年底，其境内外应付总债务达650亿元，2015年底之前应予偿还的债务在341亿—355亿元之间。
二、融创因收购太激进被标普列入负面观察名单 由于不看好融创近期开展的一系列收购行为，2月16日，国际评级机构标准普尔宣布，将融创“BB—”的长期企业信用评级和“cnBB+”的大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单，并还将对其未到期优先无抵押票据的“B+”长期债务评级和“cnBB”的大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。
标准普尔方面预计，受此影响融创的现金流和财务杠杆将在未来6—12个月内恶化，收购带来的整合风险将削弱融创的盈利能力，融创最大的可能是通过发债为收购融资，从而导致财务杠杆在2015年削弱。
但接近融创的一位人士称，收购佳兆业项目和股权的资金，已经完全完备，主要是自有资金。
截至2014年6月，融创手握206亿元的现金流，加上宋卫平方后来偿还的50亿，资金充裕。
但上述两项收购行为将耗费融创最多达百亿人民币的现金，此外，融创对上海融绿的收购计划也需要大笔资金。
此前有消息称，九龙仓欲开价70亿，和孙宏斌争夺融绿平台。
收购中存在的诸多不确定性因素带来的风险，让融创的信用状况倍受考验。
融创的“弯道超车术”在业内是有目共睹的，但对于房地产行业的健康发展而言，这不失为一种智慧的战术。
只是，出于诸多原因，融创的“如意算盘”始终未能打响。