“一带一路”、高额外汇储备与企业海外并购问题研究
王绮滢 赖应良摘要利用99～0年我国外汇储备统计数据通运用R、R、R、R等比例分析法研究我国外汇储备规模与“带路”战略下企业 “走出”对外进行海外并购问题得出结论0年我国外汇储备规模总量高超出适性规模归因国际收支顺差、制与政策导向等因素使得货币政策施行受到影响及外汇储备面临结构风险等因国“带路”战略下我国企业海外并购能够调整外汇储备规模适性高额外汇储备亦我国企业海外并购提供了必要支。
关键词带路;外汇储备;企业海外并购、引言外汇储备作种重要国际储备产不仅对外支付和调节币汇率稳定上发挥着重要作用更是国国际发展重要保障。
但外汇储备还是把双刃剑适外汇储备有利汇率稳定和济稳健增长;而外汇储备规模高不仅降低了央行货币政策有效性还会影响我国对外贸易长远发展不利国民济健康发展。
而我国外汇储备规模截止05年已达到33万亿美元对宏观济面影响开始凸显。
所以加强我国外汇储备管理研究我国外汇规模适问题具有非常重要义。
外汇储备对外支付、稳定币汇率等职能定了它国济发展重要性。
而适外汇储备规模才能更发挥它作用这适规模应该是能满足短期国际收支平衡要;使持有外汇储备机会成;稳定汇率促进国济健康发展合理水平。
笔者通比例分析法从外汇储备与进口总额比例法（R）外汇储备与短期外债比率（R）外汇储备与外债余额比率（R）外汇储备和广义货币（ ） 比率（R）四方面对我国外汇储备高速增长是否是合理外汇储备规模是否是适进行实证分析。
二、外汇储备规模统计性分析（）外汇储备与进口总额比例法（R）该方法是由美国济学罗伯特·特里芬（Rbr r） 教授提出认国外汇储备与它贸易进口额比应保持0%～0%标准满足3月进口要宜。
000年以因开放了外汇体制和人民币汇率 R 出现了持续快速增长。
到了003年以R比率接近远远高国际通行0%～0%标准。
特别是0 年我国进口额35亿美元而外汇储备与进口比率也达到3%历史高水平。
短期外债是国金融体系及人境外进行期限或等年各种谋利行投。
R是保证外债清偿力标志国际警戒线是00%低会影响该国济信心容易诱发金融危机。
从表可以看到我国R995年开始就没低00%且呈现渐进上升趋势。
000年以都96以上 006 年竟高达66。
006年以因调整短期外债统计口径有所下降但仍远超国际警戒线。
（三）外汇储备与外债余额比率（R）R反映是国支付外债能力是国增加国际清偿力和国际信誉重要保证般应保持30%—50%低会导致其他国对其失投信心高说明外汇储备规模。
从表33可知 999年以前我国R比率除997年以外全部30% 000年开始渐进增加。
005 年以直00%以上并0 年到高值338%。
（四）外汇储备和广义货币（）比率（R）广义货币（Br ）是货币供给种形式或口径等交易货币和定期存款及储蓄存款相加。
国际收支差额味着官方储备增减顺、逆差就是国货币或供给多。
可以看出999年前R 较低到了000年以R 基保持稳定水平但是008年以R 又迅速提高0年R 比率达到05是历年高水平。
说明99年我国外汇储备增速更快其产生外汇占款比重也越越对我国货币政策产生了扭曲效应。
综上所述无论从R、R 、R 、R那比率分析都可以看出近年我国外汇储备增长速快总量高已远远超适规模水平。
三、我国外汇储备规模持续增长原因分析与面效应至今外汇储备多增长对我国宏观济面影响已开始凸显研究外汇储备规模持续增长原因对外汇储备持续增长不利影响和保持国民济持续快速健康发展具有十分重要义。
（）外汇储备规模持续增长原因 国际收支顺差改革开放以我国济快速发展制造业产能不断扩且 “奖出限入”、出口退税等优惠济政策和不用国外直接投金进口制导致我国贸易顺差不断加。
管理层观念和政策误区是济实力误区。
许多人认外汇储备能体现济实力越多越这其实是误区。
因外汇储备分常收支盈余和净流入两种。
前者反映是对初级产品输出能力而不是更有价值生产能力;而者身就是债性并不能凸显济实力。
二是危机免疫误区。
些专学者认外汇储备越高抵御金融危机能力越强形成了危机免疫误区。
实际上外汇储备金融危机发挥作用十分有限高额外汇储备并不能完全抵御金融风险。
3 政策导向和制缺陷非弹性汇率制影响外汇储备增长。
虽然我国对外宣称是实行以市场供基础、有管理浮动汇率制但实际上外汇市场上了维持汇率稳定我国允许汇率浮动幅极有限。
这使得我国外汇储备被迫增加还促进了我国出口贸易增加贸易顺差。
（二）外汇储备规模持续增长面效应外汇储备规模增加推动济增长亦对我国济带了较多面效应其包括央行货币政策调控有效性降低、调控存滞与结构性风险等。
削弱央行货币政策调控有效性我国外汇储备是通央行外汇市场上投放基础货币购汇形成。
外汇储备增加会导致基础货币被动增加然货币乘数作用下形成更货币供应量造成通货膨胀这会削弱央行货币政策有效性。
缩短货币政策调控滞央行了控制因外汇储备增加而被动扩张货币供应量就会压缩外汇占款以外其他基础货币投放渠道然而外汇占款却可以把基础货币迅速化企业存款使得货币供应量扩张速加快和调控滞缩短不利货币政策调控形成了消极货币政策传导性。
3 单外汇储备结构面临收益风险国外汇储备以美元产主币种单收益微薄导致国储备产被美国“低成使用”而且美元不断贬值美国国债债权价值不断缩水甚至有美國国债泡沫破灭风险。
四、“带路”战略下高额外汇储备出路与企业海外并购近年企业海外并购作对外直接投（）种主要形式无论从数量还是交易量方面增长都相当迅速我国对外直接投迅速增长高额外汇储备作金支持使得企业能够顺利地对外直接投包括企业海外并购与绿地投。
0年以国实施对外直接投“带路”战略亦是建立高额外汇储备基础上。
至今已有5国申请成创始成员国“带路”战略将亚、非、欧三洲通陆路和海陆系起横跨6国和地区;覆盖人口亿占全球总人口数63%将成覆盖面广发展潜力影响深刻人类发展工程。
高额外汇储备支持与带路战略背景下企业对外直接投进行海外并购步伐将继续加快。
（）国企业海外并购现状006年企业海外并购交易总额首次超“绿地投”直至现今处领先地位我国企业海外并购多以发达国主体企业海外并购规模逐渐变并且并购主题呈现多元化、并购行业分布广泛化、并购目标及功能多样化等特征国企业海外并购区域、产业集聚化以国有企业主角、行业领域都相对集先进技术与能类行业并购方式多元化从以现金主到现今许多金融机构广泛介入到企业海外并购浪潮目标国以亚洲主区位选择更合理尤其北美洲和洋洲企业海外并购更集与活跃。
这是因国企业海外并购具有很多优势国早期有劳动力优势劳工成低廉制造业具有绝对优势因我国具有人口红利优势积累了量外汇储备;二国有企业通常享有国政策支持通常能够容易享受到国有商业银行给予信贷支持因国有企业“走出”容易较高;三国企业海外并购具有相对较低融成额以及相对充裕金支持依赖高额外汇储备我国企业海外并购具有先条件与优势;四改革开放至今国济历了飞速发展国企业积累了量剩余公司业绩增长率高企业海外并购奠定了基础;因国高额外汇储备是提高企业海外并购有力金支持。
了清晰描述企业海外并购交易数量及其金额增长形势我们作出国企业海外并购交易金额如下图对进行分析下面我们给出发生国企业并购数量与交易金额统计表与统计图从上表5可以看出我国企业海外并购交易数量呈幅波动稳步上升趋势企业海外并购无论从交易金额与交易数量上有幅提高据统计显示006年前我国企业海外并购年交易数量处50起以下直到007年达到6起迄今止企业海外并购数量稳步上升从图上可以看到006年至009年企业海外并购数量呈几何指数式增长受金融危机影响00年环比与009年有所下降0年继续保持平稳增长态势0年国企业海外并购从数量上看达到了历史上高值6宗环比增长率达到8%多总体而言我国企业海外并购了萌芽准备阶段起步剧烈增长预计这种增长态势会继续保持交易金额与数量仍会稳步上升。
而企业海外并购形式也将呈现主体多元化、企业海外并购地区多样化、企业海外并购领域从上游到下游等理性化特。
国企业直响应国走出发展战略海外并购金额从00年03亿美元快速增长到03年67亿美元不断创历史新高。
目前全球济发展正发生着非常变化我国企业也正面临着非常难得战略机遇。
抓住机遇升级型提升竞争力进行海外并购既有利国企业也有利国外企业进而实现双赢。
对国990年到0年国企业海外并购交易数量及金额进行了统计从表可以看出我国企业海外并购无论从数量还是其成交金额上有明显提高而008年国实行万亿投导致结构突变使得企业海外并购数量急剧增加。
（二）国企业海外并购——行业与所有制视角分析对我国企业海外并购主要行业进行统计其包括高科技、工业、消费相关行业、原材、金融、房地产、能电力以及医疗健康和其他从上表与上图分析可得原材、工业、高科技与消费相关并驾齐驱成我国企业海外并购主力军金融行业并购暂露头角这体现了“带路”战略下高额外汇储备我国各行业企业走出奠定了良基础。
通对我国企业海外并购性质从民营企业和国有企业两角进行对比分析我们可以得出民营企业参与海外并购数量较多而国有企业并购金额强势即民营企业参与企业海外并购数量多但成交金额较少而国有企业由金力量雄厚所以虽然成交数量不多但其交易金额却占有绝对优势。
我们统计了008年到0年国有企业以及民营企业披露交易数量及金额并直观给出其变化趋势我国企业海外并购处国有企业数量较少、交易额强势地位而民营企业恰与相反民营企业呈现交易额低、数量较多趋势从交易金额角看国有企业交易金额008年保持稳步上升趋势民营企业交易金额008年到0年保持持续上升阶段03年稍有回落又恢复上升趋势国有企业交易额绝对数量高民营企业;而从交易数量角看国有企业交易数量呈现上下波动趋势伴随着幅上升与下降趋势共存而民营企业交易数量致呈现稳步上升趋势并且成交数量绝对额高国有企业高额外汇储备激发了企业“走出”活力 “带路”战略是以我国高额外汇储备基础利用外汇储备加快我国企业“走出”推进企业价值链优化与国产业链升级重要手段。
因“带路”战略下高额外汇储备使得我国对外直接投从交易数量与交易金额方面取得了显著发展保障了我国企业能够顺利“走出”进行企业海外并购与绿地投。
因调整外汇储备规模除国剩产能促进国企业价值链升級获得发达国逆向技术溢出引进先进科学技术等是外汇储备必要出路。
参考献[]葛顺奇罗伟国制造业企业对外直接投和母公司竞争优势[]管理世界03（06）[]任方旭“带路”背景下陆城市临空济发展战略融入——以郑州航空港例[]国集体济09（6）[3] xr l k[] Qrrl rl 0（0）[]Br Blg Rv rl Lrr r BR rkg r 99[R]005[5]Gr Kllr R r rg xrg rg r v[] rl007（57）[6]llz Rb g r l rg rr rg Vl[]Qrrl rl 008（3）[7]llz l R xr Vr rg r[]r Rv00（0）[8]lz r rr Rll ggrg r rv[]r003（06）[9]L rl r rl vll rl rl rb & Rgl Rr999（0）[0]r r r k r Glbl r rk l vl[] Rv rl ll 93 g 00[]v L rr R rk g Klgl l ll rr BR rkg r 6773[R]998[]l l r rgz rBR rkg r 09[R]006[3]Kg B & g l lr r []rl rl B 988（03）[] rl v Rr 03 Glbl Vl ; v r r vl Gv03（作者单位昆明理工学建筑工程学院） 相关热词 高额外汇储备海外并购