私募股权投资对中小企业盈利能力及企业价值影响的实证研究
王心怡【摘 要】近年我国多层次市场不断丰富完善私募股权投发展速惊人。
私募股权弥补了传统金融业空缺对支持创新创业起到不可替代作用然而其对企业绩效影响还有待研究。
论从“认证监督”理论运作机理出发创新性选用企业价值乘数作被释变量就我国各特性私募股权投对被企业盈利能力与企业价值不影响进行实证分析以期指导我国私募股权投基金良发展。
【br】 r r " llvl l rk b l r rv rv q v vl zg rv q k r v rl l r l rrlbl rl rg v rrr vr l rr ll z rr r b rg r r "r rv" r r rvl l rr vl llr xlr vrbl rll lz r l rv q v vr rr rbl rr vl v rr g g vl rv q v 【关键词】私募股权投;企业;企业价值;盈利能力【Kr】rv q v; ll z rr; rr vl; rbl【图分类】83;763 【献标志码】 【编】673069（00）0007303 引言私募股权投指采用非公开方式购买非上市股权提供金技术等支持以促进企业成长与发展。
十九报告多次呼吁拓宽微企业筹渠道而引进私募股权则是缓企业融难题良途径[]。
如今我国私募股权发展仍然处初级阶段如何更地结合我国国情发挥私募股权真正优势值得深思。
“认证监督”理论“认证监督”理论认通私募股权协助发展以及监督功能被投企业运营能力将得到提升。
对企业而言私募股权入金也提供多种提升企业价值增值如提供企业财、治理结构等方面专业建议或通预先签署约束协议缓企业代理问题以控制风险[]。
选择投即向其他投者传递出信息企业值得投。
故而有私募股权投背景企业发行股票往往更受青睐二级市场增加导致股价上涨進而引起股票市值、企业价值进步提升[3]。
3 理论假设与研究方法3 理论分析与研究假设提出3 私募股权投对被投企业营业绩效与企业价值影响研究通对“认证监督”机制影响流程分析私募股权可以给予企业系列增值促使企业盈利能力得到提高[]。
王亚平等（005）提出私募机构介入能提高被企业盈利能力和企业价值。
外考虑到私募股权投巨风险投前私募股权机构都会运用专业团队对企业进行严谨项目评审、尽职调严格筛选出营良有价值、增长前景企业发挥专业识别能力。
借由对“认证监督”机制影响流程分析通优质信传递及协助发展企业价值将进步提升。
gl和Klb（007）也发现有私募股权背景企业比无私募股权机构参投企业有着更二级市场表现。
3 不私募特性对被投企业企业价值影响研究由企业具有较高投风险实际操作往往采用合投方式形成利益共体整合优势。
外多私募股权机构合投说明企业认可高拥有更基面进步提升企业价值。
基上述分析提出假设b私募股权参与数目更多企业发展前景更价值更高。
私募股权机构持股比例反映出其可对企业结构和营治理影响程以及对被投企业认可程。
3 样数据与研究变量选取3 样选择与变量选取旨研究私募股权对企业盈利能力、企业价值影响因选取0608年深圳企业板上市且截至09年0月3日仍处上市阶段7企业作研究对象。
数据上市公司招股说明、私募通数据库人工统计以及国泰安数据库。
其产收益率（R）反映了企业营业绩状况。
以往论考察企业价值及发展能力多使用市盈率只考虑股东利益存些许局限性。
3 模型建立根据上研究假设释变量与控制变量设定利用V60软件采用L检验模型建立如下模型模型、基模型分别对私募股权投对企业盈利能力、增长前景影响进行分析模型3、是对私募股权特征进行分析检验私募合数量与持股比例对企业发展前景作用。
模型R？茁0+？茁×+？茁×L+？茁3×LV+？茁×GR+？着模型V？茁0+？茁×+？茁×L+？茁3×LV+？茁×GR+？着模型3V？茁0+？茁×+？茁×L+？茁3×LV+？茁×GR+？着模型V？茁0+？茁×R+？茁×L+？茁3×LV+？茁×GR+？着 实证检验与结分析 多元回归分析了避免多重共线性产生首先运用V方法检验。
避免模型出现异方差问题提前进行了加权二乘修正修正模型通了 5%异方差检验具有良稳健性。
下运用V60软件进行多元回归分析。
私募股权投对被投企业企业价值影响验证由模型回归知企业产规模、营业收入增长率与产收益率正相关;财杠杆产债率与企业产收益率相关且上述三变量通%显著性检验。
出乎是系数且通5%显著性检验说明有私募股权机构参与企业R较低。
这检验结论与研究假设私募股权参与有助企业拥有更盈利能力完全相反。
以上市企业价值乘数被释变量（模型）系数0%下显著且系数正说明私募股权机构介入有助被企业价值提高与假设相吻合。
不私募股权特征对被投企业企业价值影响验证模型3合投数量系数正且5%显著性水平下表明私募股权合投数量与企业价值正相关。
模型私募股权投比例通0%显著性检验且回归系数也表明其对企业价值正相关说明私募股权机构合投数量越多持股比例越高二级市场上传达出信息便是对企业越认可企业价值越高。
实证结总结与讨论以R作被释变量得出结论国私募股权投企业盈利能力较差。
从理论上说私募股权机构参与不会令企业变得更差只能说明企业逆向选择性。
引入私募股权味着要让渡定股权或者话语权故而盈利能力强企业选择私募股权方面更加谨慎。
以企业价值成熟作衡量企业价值与发展前景被释变量分别以私募股权参与与否、私募股权合数量和私募股权投比例作释变量进行分析各释变量系数皆正说表明私募股权二级市场上释放信息对企业价值有积极影响市场对被投企业更看。
5 启示与建议被投企业盈利能力上实证分析结与国际验存明显差异。
与国际私募股权机构相比我国私募股权机构依旧存专业人才缺乏、机构体制不完善、法律体系不健全等问题。
基类问题提出以下建议从企业角出发企业应端正对私募认识看到其推动企业发展创新上义而非简单将其定义改善身财状况工具;从私募股权机构角出发应努力培养高水平人才强化风险控制能力;从政府角出发应积极畅通融渠道丰富投主体推动形成分工有序、公平开放、特色鲜明市场竞争格局推动私募股权基金发展。
【参考献】【】易语欣国私募股权投现状问题研究[]财界（学术版）09（）89【】欧阳瑞雪李海霞私募股权投对创业板上市公司价值影响实证分析[]国际商财会09（07）886【3】宋晨欣板上市企业债融结构对财绩效实证研究[]西安西安理工学09【】夏菁私募股权与创业板公司上市营业绩关系[]杭州杭州电子科技学08 相关热词 盈利能力私募股权投