对我国上市公司资本结构优化研究:上市公司资本结构现状及优化对策
目前,全球金融危机对我国不行业上市公司也带了重影响,导致众多企业面临金链危机,不少企业都寻更健康、更适合企业发展融渠道,以完善企业结构。
结合我国上市公司008年相关数据,分析了上市公司结构现状、存问题及其宏观、观、微观等各层面原因,并提出了相关优化建议。
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图分类75 献标识码编0063(00)050080。
众多学者研究结显示,我国上市公司结构存“重外部融、轻部融;重股权融,轻债券融;重流动债,轻长期债”特征。
随着宏观济形式、行业特征及公司身不断发展,各上市公司都不断进行结构优化,金融危机国际影响,更使得结构优化提上了日程。
下面,结合我国不行业上市公司008年相关数据,分析我国上市公司结构现状及存问题。
如表所示。
部融比例仍然低按照结构“优序融理论”,企业融顺序融――债权融――股票融。
然而,根据上表,虽然根据行业不,上市公司部融比例有所不,但是从008年数据显示,我国上市公司部融比例高仅占总金98%,低比例仅有099%。
这说明我国上市公司生产营规模不断扩主要是依靠外部融,而不是靠其身部不断积累。
外部融股权融比重高,债融比重低偏股权融是我国上市公司明显特征。
截至007 年底,美国债券市场总市值占比3%~% ,期美国股票总市场占证券市场总值比重目前约是%~3%,略低债券市场市值。
美、日、英等国,债券余额总量超G 总量50 % ,而我国债券余额总量仅占G 53 %,且部分国债等,公司债券占G 比例仅3 %[]。
我国上市公司008年数据也显示,由高外部融,高股权融,导致我国上市公司产债率50%左右(除具有行业特色金融保险业)。
3 债融,流动债比重高从验数据看,流动债占总债半比重较合适。
而我国上市公司却高达78%以上,企业长期债比率极低,有些企业甚至无长期债。
除了具有行业特色金融保险业流动债率高达9995%,甚至00%外,批发零售业、信息技术业也超了90%,建筑业、农、林、牧、渔业分别850%和8689%,其他行业稍低也都55%以上。
流动债比重高,虽然定程上能够降低融成,但企业要使用量短期债维持正常运营,必然会增加短期偿债压力,从而加了财风险和营风险,影响了公司长期稳健发展。
结构调整弹性结构是企业融终结,它并不是成不变,而是要随着外部宏观环境、行业观环境、及身微观环境变化不断进行调整。
结构弹性主要表现是适调整产债结构、长期金与短期金比例速和数量。
我国上市公司结构这缺陷是“重股轻债、重国债轻企业债”融方式衍生现象。
我国缺乏畅通筹渠道和多样金融工具,可换债券、附认股权债券等很有弹性融工具,甚至是相对有较弹性债融,都没有得到有效利用。
尽管短期债具有定融弹性,但其占总融比例,较比例股权结构多呈现出相对封闭特,是结构缺乏弹性[]。
宏观方面原因分析。
政府主导色彩依然浓重虽然005年以股权分置改革使我国市场机制得到了进步改善,但是国及代表国行使权力政府市场上角色并有明显变化。
由社会主义市场济性质要国有股控股,不能流失国有产,是上市公司股东几乎都是国有股。
国以行政手段把全社会要素集起再用行政手段加以分配。
这种国融体制,国兼有双重身分、双重职能,它不仅是流动介和国有企业所有者,而且是般企业行政管理者[3],使得上市公司主营存定限制。
市场不够健全首先,股票市场不健全。
我国股票市场还处不断发展,市场基处供不应状态,对企业而言“上市”是稀缺,旦上市,公司就会充分利用这,再融股权融必是首选。
,股权约束机制和外部监管机制还没有完全建立起,上市公司可以根据身发展选择股利分配政策,这种分红“软约束”,既缺少监督、又没有偿付股息压力,使得股票融成债融。
另外,对上市公司增发新股和配股格审批制不健全,目前是以上市公司营业绩而不是新投项目收益率依据审批,上市公司了“圈钱”就会粉饰会计报表以达到增加股权目。
目前,制性原因使得我国上市公司发行公司债券仍须由各级央行统审批,企业能否发行债券、发行数量、期限、利率等都要通审批,这很程上增加了上市公司发行债券成,极地打击了其积极性。
方面,介机构发展缓慢,投者无法获得有效信息;另方面,债券交易市场不健全,使得多数公司债券无法流通和让,变现能力差,进而影响投者购买欲望。
另外,我国《证券法》规定对发行可换公司债券等高弹性融工具发行条件非常严格,限制了上市公司对这些融工具有效利用。
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观方面原因分析。
我国上市公司不行业产债率存着显著差异,这说明观行业特征是影响我国上市公司结构重要因素。
Gl等(00,003)研究发现,主导型新兴市场,竞争强很高。
而受高债率所造成压力影响,使营者认债利息侵占公司利润,或害怕营不善而导致财危机,旦被改组上市,首选筹集金方式就是量发行股票,增加所有者权益。
其次,根据不行业特征,各行业公司不投者心目具有不地位,提供者对投向就有了定选择,由定了不产业结构具有定差异性[]。
3 微观方面原因分析。
3 身盈利能力不足,没有足够部留存满足金要。
我国上市公司改制前部分国有企业,相应公司治理结构改革比较缓慢,营模式延续了国有企业营缺陷,上市公司总体业绩相对偏低,总体盈利能力严重滞,甚至部分上市公司业绩出现所谓“年盈、两年平、三年亏”现象。
根据上表显示,我国上市公司盈利能力仍然较弱,006年净产收益率低0%,007年增长幅比较,达到了9%,但由全球济危机影响,008年净产收益率又下降至5%,比下降339%。
而据统计,0世纪90年代,美国、英国上市公司净产收益率已达79%、7%。
可见我国上市公司盈利能力远低西方发达国水平,很程上限制了我国上市企业部融。
3 公司治理结构有待完善首先,从股权结构方面分析,008年股票发行数据显示,我国上市公司发行非流通股仍占股票总发行量59%,而非流通股多国股。
这说明国有企业改革并没有从根上改变国有企业产权制,尽管重增强企业活力,提高济效益,但还没到企业制身创新,企业没有构建高效率治理结构和完善治理机制。
由国有股东利益体现账面价值而非股票市场价格上升上,所以他们宁可牺牲股权稀释进行股权融,而不是债券融。
而股东,由受其持股比例少、拥有表权等原因,很难公司筹策产生影响。
其次,缺乏有效激励机制。
我国上市公司普遍是以税利润指标作衡量营者业绩主要指标,营者不持有或者仅持有公司很少股份,又由上市公司营者般是由控股股东委派,这就使公司营者与占控股地位非流通股股东具有定利益趋性,更加看重公司账面价值、税利润。
3 完善国法制体系,健全市场功能。
3 深化股权分置改革,加快股票流通不能证券市场上流通国有股所持股份比重较,已影响到了上市公司正常策,不利证券市场有效配置。
因,要深化股权分置改革,加快国有股股权流通,减少国持股比例,改变国“股独”,上市公司“部控制”现状,规政府行政职能。
,完善国法律法规,制定系列有利企业发展宏观济政策,包括产业政策、技术政策、货币政策等,给企业创造良筹环境。
3 进步完善股票市场方面,加强上市公司股票发行制,对上市公司增发新股、配股等建立严格审批制,改进发行股票考核制指标,制止上市公司了满足增发新股或配股,通关交易操纵利润等现象发生,并从头上控制上市公司偏重股权融倾[]。
另方面,建立完善跟踪监管机制,对配股项目和增发新股使用项目进展情况、收益情况定期跟踪审,从而防止上市公司配股程出现盲目高价、高比例配股圈钱等问题。
另外,规上市公司分红制,是融成得到正确体现,进而改变管理者认股权融成低债券融成观。
33 力发展债券市场,增加企业债券发行我国证券市场发展缓慢,以及国队企业发行债券、及所筹金运用管制,严重影响了上市公司对债权融。
因,建议从以下几方面进行债券市场完善①完善政府对企业债券、可换公司债券等融工具审批制,并政策上减少债券发行限制;②加强债券结构性调整,建立多层次、多品种债权市场体系;③加强介机构培育,建立健全信用评级制,提高投者对债权融信任程。
3 重观行业特征,规行业竞争环境根据上市公司行业特征,收益稳定,风险较行业,佳配置固定收益证券融,并不要股票融;而竞争激烈、收益风险比较行业正要股权融[]。
因,上市公司确定融策是,应该充分考虑行业特征,不要盲目进行股权融或者拥有较高债,以免给企业带不必要财风险,也影响了股票市场有效配置。
,国应该出台相应政策,控制垄断行业扩展,抑制竞争激烈行业公司不正当竞争,从而避免上市公司因行业竞争压力而扭曲结构向优化发展。
33 加强上市公司身微观层面完善首先,企业应不断创新产品,有效配置,加强营管理,增强企业盈利及抵御风险能力,不断提高身积累,企业部融提供充足金。
,优异营业绩,公司举借外债提供良信誉保障,从而增强了企业举债能力。
公司董事会是结公司所有者与理层桥梁,完善董事会、监事会制能够减少上市公司国股股东、股东及营者矛盾冲突;二是提高上市公司高层管理者持股比例,使其切身利益与上市公司总体市值、长期利益挂钩;三是改革理人激励机制,培育完善理人,让营者产生市场受制市场,从而改变其股权融策偏。
影响企业结构各项因素始终处变化,要企业能够适应环境变化,采取相应策略。
建立结构动态调整体系,能够使企业根据因素走势确定结构弹性,选择合适融工具,使结构呈现出种动态优化状况,以适应上市公司不环境、不发展阶段合理配置。
参考献。
[]张涛上市公司结构存问题及成因浅析[]财会通讯,009,(0)33。
[]刘胜军,张甜甜我国上市公司结构现状及优化研究[]商业济,008,()707。
[3]昝新明我国上市公司结构问题探析[]济论坛,005,()080。
[]吴晓主笔国上市公司结构与公司治理[]北京国人民学出版社,003年版556。
[5]武琼我国上市公司结构现状、成因与优化策略分析[]济师,008,()6869。
[6]郑飞,马广奇美上市公司结构比较分析[]投理财,008,(0)3637 全原貌 安装浏览器用户请先下安装 原版全 相关热词 上市公司结构优化我国