人民币汇率变动与中国对外直接投资的非线性动态效应分析
李夏玲 申峰 刘宁[摘 要] 首先从市场导向型和成抑制型两方面分析了汇率与对外直接投影响机制然基RL模型对005年月至09年6月人民币汇率变动与国对外直接投非线性动态关系进行了实证认是人民币汇率变动与国对外直接投存长期对称和短期对称关系。
二是人民币汇率受到正冲击对国对外直接投影响是不对称当人民币汇率上升对国向发达济体海外投影响不但會促进国对发展济体海外投;当人民币汇率下降无论是向发达济体还是发展济体海外投都会减少。
[关键词] 人民币汇率;对外直接投;非线性;RL模型[图分类] 836;5 [献标识码] [编]67306（00）0700906、问题提出和献综述随着国济发展和企业综合实力增长国适实施了从“引进到走出”方针国企业不断建立、健全对外投政策鼓励下对外直接投规模不断攀升。
尤其是近年尽管全球济增长乏力单边主义、保护主义抬头全世界跨国投增长出现下滑但是国对外直接投却呈增长上升态势07年国对外直接投存量和流量规模分别位列全球二和三位08年国对外直接投全球跨国投下降9%背景下仍然实现了%增长。
影响对外直接投因素众多其作两国货币比率汇率影响两国商品相对价格基础上影响该国海外投规模和流向。
国人民币汇率改革方面直不遗余力当前人民币市场化汇率制基形成人民币汇率价形成机制多次调整使人民币汇率既保持了相对稳定性又维持了市场化力量定性。
当前受到美元走强影响人民币贬值压力徒增影响国企业海外投竞争力和投策从而影响国整体对外直接投规模。
随着国际投规模扩张学术界直关汇率与对外直接投关系研究结论致可以分两类是认母国货币升值有助扩母国对外直接投规模。
（985）[] r和（99）[] Xg 和 G（006）[3] l和Klr（008） [] 等分别从生产成效应、相对财富效应、化率、特定产理论出发认母国货币升值有利母国扩对东道国直接投。
Bk和 k（00）Grgr 和rr （005）和 Br理论（008）分别对日、英国、美国进行了实证分析认母国货币升值有利促进其增加。
二是认母国货币升值对其海外投没有显著影响甚至有可能阻碍其海外投。
（993）认母国货币升值使跨国公司对东道国投收益期望降低进而减少其对东道国投。
R （989）r （993）krbr & lk （00）[5]分别对日、日对美和美国海外投进行了实证研究认母国货币升值对其对外直接投影响并不明显。
国学者对汇率变动与对外直接投关系关是世纪以才开始致也可以分两类是从对外直接投整体进行分析认人民币汇率与我国对外直接投存正相关关系如王凤丽（008）黄玉霞（06）傅正强、张海亮、卢曼（06）[6]胡兵、涂春丽（0）[7]戴金平、安蕾（08）[8]运用面板门限回归模型提出当汇率波动较汇率波动有利国对外直接投当汇率波动较汇率波动会不利对外直接投。
二是从对外直接投不类型讨论汇率与对外直接投关系如周华（007）程瑶、津平（009）郭俊俊（0）等这些学者认母国货币升值有利国垂直型对外直接投;田巍、余淼杰（07）讨论了汇率与贸易型投关系发现人民币汇率上升0%国贸易型对外投将上升3%。
总体说当前有关汇率变动对母国对外直接投影响研究尚得到致结论认现有研究存以下不足是采用年数据分析汇率与对外直接投关系导致汇率风险被忽视。
当前汇率制都是浮动汇率制汇率波动具有高频繁性若采用年汇率则会忽视汇率风险尽管部分学者研究考虑到了问题而采用GR模型人估计了汇率波动但这种方法要主观判断模型参数因会导致汇率风险评价不客观。
二是多采用静态线性方法分析两者关系忽视了汇率正向变动给对外直接投所带不影响汇率发生变化企业投策可能会有滞因采用静态线性方法分析汇率对对外直接投影响会出现失真情况。
现有国外献基础上针对现有学者研究不足采用月数据、从非线性动态角分析人民币汇率对国对外直接投影响。
二、汇率变动对母国对外直接投影响机理构建两国（母国和东道国B）、两企业模型母国企业计划东道国B建立公司考虑到该投企业投目若东道国B发达济体则认对其投目是了获取该市场技术、管理验等视市场导向型对外直接投;若东道国B发展国则认对其投目是了规避母国国高企生产成东道国获得有价格竞争力生产要素视成抑制型对外直接投[9]。
（二）数据概述和描述性分析采用005年月至09年6月月数据进行分析其数据美国传统基金会与美国企业研究所设立国全球投追踪数据库②;RR数据国际清算银行;国济发展水平般用G表示由使用月数据G统计只有季或年数据因选用国工业增加值增长率作代理变量以反映国济增长状况。
消除通货膨胀影响数据采用000年月基期指数进行调整所有数据进行了对数化处理。
从各变量描述性统计看（见表）国对发达国直接投平高对发展国直接投;人民币总体呈现升值趋势;近年国工业增加值增长率呈现下降趋势;从峰、偏和B值看样95%显著性水平下可以接受正态分布假设。
考察变量是否满足RL模型运用要采用和检验法对所有变量进行了单位根检验和结构突变检验发现所有变量%显著性水平下為0阶或阶单整序列并且不存结构突变RL模型运用要是满足。
四、实证结（）总样从表可以看出根据、和显著性国对外直接投与人民币汇率总体表现长期对称、短期不对称关系且估计系数显著味着当人民币汇率和母国济增长发生变化国对外直接投会从初始衡向新衡动态调整。
人民币汇率系数βx济增长系数βx说明人民币汇率变化导致国对外直接投向新衡动态调整幅更这味着与母国济增长相比人民币汇率问题是国企业对外直接投更敏感因素。
从图可以看出当人民币汇率面临正、冲击国对外直接投动态调整程有所不当人民币汇率受到正向冲击国企业对其作出反应存滞滞段国企业开始加海外直接投规模终趋衡;但当人民币汇率受到向冲击滞段国企业会迅速减海外直接投规模然上升到新衡。
（二）对发达济体直接投（市场导向型投）按照合国对发达济体和发展济体划分标准运用RL模型考察了人民币汇率变动对国对发达济体直接投动态影响。
从表3可见根据信息准则、显著性从长期看国对发达济体直接投与人民币汇率存长期影响呈现出长期对称、短期不对称关系且估计系数显著味着当人民币汇率和母国济增长发生变化国对外直接投会从初始衡向新衡动态调整其因人民币汇率变化导致国对发达济体直接投向新衡动态调整幅会更。
说明与母国济增长相比人民币汇率是母国企业对发达济体直接投更敏感因素。
从图 看当人民币汇率受到正冲击即人民币升值其对国企业对发达济体直接投影响基没有;当人民币汇率受到向冲击即人民币贬值国企业滞段期会迅速减少对发达济体直接投然上升回到初始衡状态;人民币汇率发生变化对国发达济体直接投影响不长。
总说人民币汇率变动国对市场导向型直接投会有滞反应其对国向发达济体直接投影响不是很强相比较而言人民币汇率受到向冲击其对国发达济体直接投影响更些。
（三）对发展济体直接投（成抑制型投）从表可见根据信息准则、显著性从长期看国对发展济体直接投与人民币汇率存长期影响呈现出长期对称、短期对称关系且估计系数显著味着当人民币汇率和母国济增长发生变化国对外直接投会从初始衡向新衡动态调整其因人民币汇率变化导致国对发展济体直接投向新衡动态调整幅会更。
说明与母国济增长相比人民币汇率问题是国企业对发展济体直接投敏感因素。
从图3看当人民币汇率受到正、向冲击国企业对发展济体直接投会出现段滞然会扩、减少对海外直接投期趋衡人民币汇率发生变化对国发展济体直接投影响不长。
与市场导向型直接投相比人民币汇率变动对国企业发展济体直接投影响更明显、幅也更说明我国企业对发展济体开展海外投要更关人民币汇率变动问题。
五、结论与建议借助RL模型讨论了005年月到09年6月人民币汇率变动与母国对外直接投非线性动态效应主要结论如下从统计量看人民币汇率变动与国对外直接投存长期对称、短期对称关系即当人民币汇率上升国企业会加海外投规模反则减少投规模。
二从影响系数看与对发达济体直接投相比人民币汇率变动其对国发展济体直接投影响更些。
三从短期看当人民币汇率发生变化从事海外投企业对人民币汇率变化有滞反应与市场导向型直接投相比人民币汇率变动对母国成抑制型直接投影响幅更。
人民币汇率变动对国对外直接投、发达济体直接投和发展济体直接投影响都不长。
当前受国外各种因素影响人民币汇率波动频繁将对国企业海外直接投尤其是对发展济体直接投影响会比较针对这现象提出如下建议是人民币汇率波动频繁尤其是人民币汇率处下行趋势国企业应保持清醒。
人民币汇率受到向冲击其对国企业海外直接投短期影响比较因人民币汇率波动频繁尤其是处下行趋势应保持警惕。
人民币汇率波动对海外直接投影响是有限从长期说开展海外直接投企业应重身竞争优势培育以具有竞争力产品、高效率生产管理消除汇率波动给企业带影响。
三是变对外直接投动机人民币汇率变动对母国发达济体直接投影响较因对外直接投动机应向获取技术和促进国产业升级通海外直接投获取发达济体先进技术积累战略产扩销售络塑造全球价值链和品牌形象以增强国企业竞争优势。