基金看后市――震荡向上 关注区域主题
在近期出炉的基金二季度投资策略报告中，不少基金态度明显转向谨慎乐观。
下载论文网 基金二季度投资策略报告已经出炉，面对如火如荼的行情，基金经理们是如何打算的呢? 经济企稳支持震荡市 宏观经济出现一定程度复苏迹象，多项经济指标有所好转。
机构看法相对前期已转为谨慎乐观。
申万巴黎基金认为，前期的一系列刺激投资和行业振兴规划，以及银行超常规大力放贷行为的效果将在第二、三季度逐步显现，估计未来3个季度中国GDP增速同比会持续上升。
从中长期来看，世界经济尤其是美国经济的走势才是决定中国复苏的关键性因素。
最近一个月可以看到美国地产、汽车、制造业等多个行业的数据有见底反弹的可能，同时美国财政部剥离银行有毒资产及美联储购买长期国债的计划都令我们对中短期美国经济的反弹持有希望。
申万巴黎认为，一季度上市公司糟糕的业绩，以及市场隐含的较高估值水平会抑制市场的上涨空间。
未来风险主要担心两点：首先，上半年工业企业利润仍然不容乐观；其次，经济经过快速的v型反弹后，会在二季度后半段进入较为平稳的恢复期。
从日本与美国历史看，股市在恢复期后的表现是震荡或者下跌，少有上涨。
国投瑞银基金表示，海外经济初显曙光，伦敦银行间同业拆借利率与美国国库券的息差明显回落，显示美国银行危机已经得到缓解。
虽然美国经济未来仍会有反复，但随着政府经济刺激计划的推进，经济在未来两个季度将有进一步的企稳现象，最坏的阶段已经过去。
对于中国经济未来一段时期的表现，国投瑞银认为，经济形势仍然错综复杂，政策主导的基建投资加速将是经济成长的主导力量，但制造业部门削减资本开支和出口下滑将继续拖累经济增长，预计cPI和PPI同比数据上半年都无法转为正数。
但部分指标出现复苏迹象，通缩将是暂时现象，很可能在第二季度末或第三季度初恢复正增长。
对于A股市场的估值水平，国投瑞银认为，目前A股市场的动态市盈率水平已从低点反弹，但仍低于历史平均水平，总体估值水平已反映了市场上充裕的流动性、投资者对政策的预期和企业盈利面临的不确定性。
如果发达国家实行进一步的货币宽松政策，其溢出效应可能提升A股的估值水平。
国投瑞银表示，基本面、政策面和流动性仍是市场的博弈主题，但经济基本面将是决定后市走向的主要因素。
近期宏观经济数据喜忧参半，经济形势的不确定性仍然较大，但二、三季度经济回暖是大概率事件。
多项指标提供支撑 富国基金副总经理兼投资总监陈戈认为，在经过2008年大幅度下跌以后，目前的市场环境已经得到较大改善。
从估值角度看，还处于底部区域，10年期的银行利率和上市公司平均市盈率相比明显有差距，相对有吸引力，尤其在宽松的环境中。
另一个指标是A股市场的资本化率，目前这个指标降低到40％左右。
资本化率在西方成熟市场“1”左右是合理的水平，如果到70％、80％的水平，还是比较安全的。
陈戈认为，从资金环境上讲，目前充裕的流动性给市场带来较大支撑。
政府放松货币政策一段时间后，市场表现相对较好。
随着信贷持续扩张，未来M1增速快速上升的概率比较大。
从历史统计看，这个指标跟上证指数的相关性高达60％。
去年11～12月份股市见底，先于实体经济，主要缘于预期。
尽管2009年整体企业利润增速可能还是下滑的，但是季度环比预期将上升，尤其是四季度，可能会出现更大幅度的上升，整个上市公司业绩在四季度也许出现正增长。
2009年业绩可能很差，但这已是市场预期，市场更看重短期盈利改善的趋势。
陈戈认为，目前对整个市场进行短期预测很难，但可以预期的是，A股市场向下有一个比较强大的支撑。
区域投资主题可挖掘 申万巴黎基金认为，区域经济差异在2009年会加大，3月份各区域用电量从一20％到+20％不等，便已初现端倪。
中央政策此次明确支持上海金融和航运“两个中心”的建设，将大大提升上海的消费能力和对服务业的需求。
“两个中心”建设最受益的是浦东新区。
在浦东新区的“十一五”规划中就形成了“一轴三带”的规划安排，也暗合了金融和航运中心的发展方向。
另外，中西部的发展对进一步深化改革、调整经济结构与布局、均衡发展具有重大战略意义。
国泰基金预期，国家的重点会在此方面有所加强，为投资提供了另一个主题。
在未来相当长的时期，中西部地区的经济增速都将显著超越东部，中部地区投资品的相对估值存在低估，向中西部地区进行产能投资的企业将享受到区域估值溢价的提升。
控制风险 把握波段 国泰基金在二季度策略中提出弱化行业特征，注重安全边际的投资思路。
国泰基金认为，从二季度的市场风格特征来看，大盘股相对处于有利位置。
结合对1—2月份工业企业利润的分析，国泰基金认为，目前周期性行业中的有色、建材、机械、电气设备等与经济同步性较高的行业股价已经反映了复苏的预期，阶段性投资吸引力有所下降，而滞后部门中的化工、钢铁、造纸、煤炭等行业从供求角度看，短期内不具备明显的机会。
国投瑞银建议，在对市场处于震荡行情的判断下，可保持中性略偏激进的资产配置和行业配置，在控制好风险的前提下。
于区间波动中把握交易性机会，精选个股，积极配置需求企稳、毛利率改善、行业结构良好的上市公司，规避过度依赖外需的上市公司。
同时，积极把握区域投资、上游资源品、自主创新等主题投资机会。
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