[关于资本结构方面的论文]关于资本结构的论文
结构是以企业财债和权益比作其研究对象它是公司财管理关键领域。
它对制定新股发行计划、债券发行计划等融策及股利分配政策具有重要义。
下是编集整理关关结构方面论容欢迎参考！
关结构方面论。
摘要随着市场济发展企业常常要应对日益增长金。
合理结构可以降低企业综合成率使企业获得财杠杆利益从而增加企业价值。
狭义结构是指企业各种长期构成及其比例关系尤其是指长期债与(长期)股权构成及其比例关系。
企业融结构或称结构反映是企业债与股权比例关系它很程上定着企业偿债和再融能力定着企业盈利能力是企业财状况项重要指标。
合理融结构可以降低融成发挥财杠杆调节作用使企业获得更有金收益率。
()理论。
又称结构无关论。
它认()没有公司所得税有债企业价值与无债企业价值都相等加权平成将保持不变;()因使用了债融债企业权益成无债企业权益成数量上等无债企业权益成与以市值计算债与权益比例成正比风险溢价和。
它认考虑公司所得税情况下债企业价值无债企业价值全部融都债企业价值达到。
()有债企业价值数量上等等风险无债企业价值与债利息抵税收益现值和;()有债企业权益成数量上等等风险无债企业权益成与以市值计算债与权益比例成比例风险报酬和其风险报酬不仅取债比率还取所得税税率高低。
(二)权衡理论。
权衡理论认如企业量采用债融如到期不能还付息将会导致企业陷入财危机出现金周困难甚至面临破产风险。
所以权衡理论强调考虑债利息抵税收益还要考虑财困境成。
有债企业价值数量上等无债企业价值与利息抵税现值和减财困境成现值。
(三)代理理论。
企业采用债融就会有代理成和代理收益发生并会对企业价值产生影响。
代理理论认不仅要考虑利息抵税收益和财困境成还应考虑债代理成和代理收益。
有债企业价值数量上就等权衡理论上计算企业价值与债代理收益现值和减债代理成现值。
(四)优序融理论。
优序融理论认因存信息不对称和逆向选择当企业存融融顺序依次()部留存收益融;()债筹;(3)股权融。
二、影响结构要素。
这种影响主要通以下三方面体现进而成衡量企业结构是否优化要素。
()成要素。
金成高低是确定结构是否优化基依据优化结构首先是成低结构要说明这必须先了各种金成特性。
企业部生成金通常是无偿使用它不实际对外支付金成但如从社会平利润角看公积、盈余公积和分配利润这类企业积累也应使用取得相应报酬也就是金成这种金成实际上是种机会成是假定这部分金用再投所应得到平利润;另部分部生成金如各种应付(应交)款项因不是企业专项融而仅仅是这些金暂不支付而用企业周并不要支付金成因而这部分融是企业真正地无成型融。
般说债性融成低主权性融成这种差别原因主要风险特以及税收政策不。
具体表现如下三方面、主权性融收益是不确定不像支付利息那样按期偿付而是根据企业营状况视盈利水平而定。
而企业营受多种因素影响使其盈利水平具有不确定性从而导致主权性融收益具有更风险;、主权性融是企业永久性金这对投者说其回收期是不确定当企业效益回收期短;反则回收期长。
而且当企业营趋恶化甚至破产投者因其受偿顺序排债权不仅要承担亏损风险还可能承担破产风险。
可见主权性融对投者具有更风险;3、主权性融金成也即投者收益是税支付而债融利息税前支付从而使企业获得定财杠杆利益。
般说流动债成低长期债成其原因、长期债使用相对流动债能形成较多周次数每次周完成再参与下次周那么长期债使用实际盈利水平要高流动债使用实际盈利水平这种差别长期债权人要更高回报提供了可能;、长期债偿还期限长考虑复利影响长期债金成高流动债金成才能使两者终值实际上等值;3、长期债面临更通货膨胀影响按照公式名义利率实际利率+预期物价变动长期债名义利率也必然要高流动债名义利率;、长期债由使用期限更长而受企业营不稳定性影响就更从而使长期债面临更信用违约风险。
从财管理目标(企业价值化)出发只有风险不变情况下提高低成债所占比例才能降低平金成从而使有收益率上升。
如债比率虽使全部利润率上升但风险加那么增加利润率如尚不足以补偿风险加所增加成企业有收益率将下跌。
(二)风险要素。
成通常取风险程两者是消彼长关系。
般说主权性融风险低债融风险这主要由以下两方面定、债融方式下金不能如期偿还风险由企业身承担企业必须将到期债如数偿还才能持续营下。
而主权性融旦投入就成企业永久性金没有上述债融偿还要;、对债性融企业还面临不能付息风险。
企业支付债权人利息按约定利率定期支付不随企业营优劣而改变当企业营亏损就面临着付息风险。
而对主权性融投者报酬根据企业盈利水平支付当企业亏损企业没有必须分配利润压力。
般说长期债风险要低流动债风险这主要定以下两方面、企业使用长期债筹既定债期利息费用是确定。
但如以短期债风险连接取得长期金使用权则可能因利率调整而造成利息费用不确定性;、企业利用长期债筹虽有风险但相对要。
因企业可利用较长营期偿还债提供金。
而以短期债筹措长期金可能会因频繁债周而形成无法偿还压力以致陷入财困境甚至破产倒闭。
(三)弹性要素。
般说企业结构旦形成就具有相对稳定性但强稳定结构难以适应瞬息万变市场环境。
因建立合理结构应考虑弹性要素。
结构各项目按弹性可分通金融市场形成融如债券、股票当存健全二级市场企业可以迅速清欠偿还换这类融具有较高弹性;还有借款通常是规定了终偿还期前企业可以根据金欠缺随偿还这类融可立即清欠、偿还但不能换不具有弹性。
上述三种要素对结构影响作用方面上并不致。
企业无法使每种融都兼顾三者优特。
因企业只能通合理方式亦使各种融得以优化组合使结构整体上实现三种要素合理化。
处初创期、成长期企业由业规模较持续盈利能力尚不稳定没有稳定现金流能保证到期还付息高债容易引发财风险。
(二)债结构性比重失衡。
债结构长短期债能结合企业实际情况如研发新项目短期债占比高能实现成化产生现金净流量却面临短期还款压力出现财金周困难。
(三)遵循客观济规律。
不适当期做出不恰当筹策。
济下行期企业举债扩张营收益达预期出现金困难;济复苏繁荣阶段效益上升期保守能利用财杠杆扩营规模失高速发展机会。
(四)忽视企业所处行业因素。
固定产占比较密集型企业短期债占比重企业流动产较少短期偿债能力低容易出现金周困难。
技术密集型企业能结合企业项目研发或营情况采用合适结构出现金周困难或金使用成高情况。
初创期、成长期企业持续盈利能力和现金净流量尚不稳定情况下要拓宽融渠道降低债特别是短期债比重降低企业财风险;已有较稳定盈利模式成熟期企业市场上具备相当竞争力和规模连续若干年都有稳定现金流和远高行业销售利润率可以通回购公司股份销股方式降低权益。
(二)债结构。
长短期债应结合企业实际情况。
研发新项目做项目金回收预测结合项目情况安排长短期债所占比例项目成化、持续产生现金净流量前适当增加长期债以清偿短期债确保不影响企业正常营。
(三)市场济条件下应遵循客观济规律。
济衰退、萧条阶段由宏观济不景气多数企业营效益出现下滑应尽可能收缩边缘业压缩债减少债成支出。
复苏、繁荣周期市场供趋旺多数企业销售增长利润水平不断上升企业应增加债利用债成低优势扩规模迅速发展。
(四)考虑行业因素。
不行业从事业容不其结构相应也会有所差别。
密集型企业其产固定产占比重比较由流动产相对较债筹侧重长期债并且要企业有较高由。
技术密集型企业对那些高风险要较研究费用、项目成化周期长企业要结合企业身适引入战略投者确保项目正常运营。
外企业还应该考虑市场竞争环境因素、企业规模、盈利能力、股利政策、所有者和企业管理人员态影响。
各种因素具有很不确定性实可以综合各方面因素结合企业身特有因素建立目标结构使得筹策所寻结构与目标结构趋致降低企业综合成实现企业价值化。
五、结论。
结构我国企业发展起着非常重要作用上市公司要想健康发展就必须建立合理结构。
而建立完善结构要综合各方面因素既要应用理论模型又必须结合我国市场实际情况融渠道选择合理结构化地降低企业融成保证企业金化企业盈利水平。
主要参考献。
[3]张珊珊贺华磊关结构议[]财管理与运营05。
关结构方面论。
摘要通研究财管理目标与结构理论关系对如何优化企业结构问题进行了探讨并分析影响企业结构有关因素基础上对如何优化企业结构问题提出了建议。
()上市公司存股权融偏。
根据融顺序偏理论和西方有效市场融顺序先部融、其次无风险或低风险举债融是新股权融而我国上市公司融顺序则几乎相反股权融优先债融具有强烈股权融偏。
由我国市场竞争机制不完善和缺乏相应监督约束机制进入市场体系企业融结构选择上主要是考虑有效和更多金供给而融成差异和风险衡量已变得无关重要。
许多企业旦股份制改造获准上市便把股票融作公司融首先途径。
另方面融成较低是企业偏股权融济动力。
债融付息硬约束和股票融分红软约束使我国债融成高股票融而股票市场投者投机行也加剧了股票市场非理性发展长期以股票发行卖方市场和赚钱效应使股票发行到目前止还很少遇到发行失败先例。
因而上市追高额股票发行上市推出高比例配股发生亏损采取股权重组吸收新入这种年发股二年配股三年重组已成众多公司股权融真实写照也正是市场治理机制失衡反映。
这种做法不仅不利企业结构改善使上市公司持续盈利能力下降也不利企业投者对营者约束和激励。
(二)非上市公司偏重银行债融产债率高。
存对银行借款筹非理性。
当前我国上市企业发展程主要依靠债筹尤其是银行借款筹其生存和发展金。
从纯济角分析较高产债率具有较高投风险;对企业说就要有较高财成;对投者而言就要有较高投效益。
企业结构必须随着营环境及金融市场等外部因素变化适调整否则企业就不能灵活适应金融市场变化也就不能充分利用财杠杆。
我国有相当部分企业存债单、归还期限集、债金使用频率不当等与债结构相关问题结构缺乏弹性造成了企业债结构、债期限结构和债使用结构不合理现象增加了企业偿债风险。
目前我国上市公司股权融占外部融73%我国企业债券发行总量尚不及股票市值5发达国市场上公司债权融比例要股权融比例。
国上市公司债券融与股权融相比规模显得微不足道。
99年以国企业债券市场筹呈显著下降趋势996年以与股票融相比债券融只占0%0%。
造成这些现象根原因就我国市场尚处发展许多市场机制尚待完善、发展。
从客观角分析企业从无举债营到有举债营程初期增加举债比重企业综合成呈下降趋势而企业价值呈上升趋势;当举债筹比重增加到定水平增加成超能够得到利益因综合成开始上升债性与权益性比例应优结构。
控制筹风险确定合理债规模实行筹运作市场化和筹方式证券化改进筹理念改善构成比例。
要科学地预测企业金要量。
企业举债了避免盲目债必须对若干期生产营活动进行合理规划根据金余缺状况对企业固定金、流动金进行分析匡算出合理债额以确保企业生产营活动顺利进行;二合理确定债与权益比例。
根据债财杠杆效应、企业借入金利息率和期望投收益率对比确定债和权益合理比例;三综合考虑举债附带条件。
要综合全面考虑使用金付给债权人报酬与己使用金投而期望得到报酬率关系。
()产重组。
作运营种方式产重组通不法人主体法人财产权、出人所有权及债权人债权进行合增值目相调整和改变对企业各种重新组合。
具体包括产剥离、产置换、产入。
()扩张。
通兼并、收购等外部交易型战略多次运用实现扩张取得规模效益、市场份额和竞争优势。
(二)从宏观政策手段看力发展市场其制安排是关键。
国市场结构性矛盾是要加快金融工具创新如实施产证券化提高债流动性;利用利率调换减少融策破产成限制获取赋税收益等。
发展债市应从以下几方面着手深化债券利率市场化改革取消企业债券利率与银行利率挂钩做法稳步扩企业债券利率浮动围实现企业债券完全根据市场确定利率水平市场化利率形成机制;要稳步推进企业债券发行审批方式改革政府应淡化或者逐步取消计划或规模管理变行政审批制核准制终建立政府有效监管下企业债券市场体系;建立健全信用评级制力发展信用评级机构;建立多层次债券交易市场体系提高企业债券流动性通企业债券增加强化企业融通金社会监督和社会约束分化企业对银行信贷融依赖。
培育理性投者。
力发展我国投银行业减少上市公司财策盲目性。
我国投银行作用还远被充分认识许多投、融活动根就没有通投银行认真咨询与分析。
政策及法规方面应该规定凡是要发行证券以及增发证券公司定要有咨询机构详细论证对发行债券要进行评级等。
以促进介机构发展使投、融行更加理性化。
对投者群体教育和培训是其重要环。
这方面市场发达国有许多成功验。
种新投工具推出是否成功与投者对它认识与接受程密切相关。
而投者行理性是整市场理性化重要前提也就是说只有有了理性投者才会有理性市场这样市场也才能发挥其效率与作用。
3进步完善和健全公司退市和破产制。
充分发挥债作用是建立健全有效公司治理机制重要组成部分债作用抑制营管理者道德风险传递公司部信息公司处破产边缘通控制权移由债权人对公司进行重组和再建使公司获得新生等方面都发挥着重要作用。
但是债作用有效发挥取是否存完善和健全破产制。
这种退市和破产制至少应以下两方面是有效破产必须要对公司营者金钱和非金钱收益都产生影响;二公司处破产边缘由债权人对公司进行重组和再建公司控制权定要由股东和营者手移到债权人手。
退出机制和破产机制正常有效发挥作用基础上强化债权人相机性控制提高公司治理结构效率有利结构优化。
参考献。
[]岳宝宏浅谈我国上市公司结构优化[]北京工商学学报(社会科学版)00(5)。
[]洪青公司结构与治理结构国际比较及启示[]企业济00()。
[3]许云黄刚浅析我国上市公司结构评价模型[]商业研究00()猜你喜欢结构毕业论结构论3有关结构优化论有关结构优化论5论企业结构优化论