高管海外经历与企业全要素生产率
盛明泉 蒋世战 盛安琪摘 要依据00706年沪深股上市公司数据考察高管海外历对企业全要素生产率影响。
从部制环境角看企业部控制质量越高、薪酬制越完善高管海外历对企业全要素生产率影响越显著;从外部制环境角看高管海外历对企业全要素生产率影响政府监管较、存机构投者持股以及市场化程较高地区企业更显著。
关键词 海外历;全要素生产率;部制环境;外部制环境图分类79 献标识码 编00377（09）06007、引 言海外历作人力种具体表现形式通常被认是具有良教育背景或专业知识技能标志。
教育部官发布从978年到07年我国出国留学人数不断攀升07年出国留学人数首次突破60万比增长7%留学生完成学业回国发展人数占留学生人数8373%这我国培养了批具有国际视野和竞争能力人才。
近年留学回国人数仍不断攀升高层次人才回流趋势明显但人力短缺仍然是当前国企业发展所面临重要问题因雇佣高素质人才对企业发展具有深远义。
和L（ 009）发现与土企业相比企业拥有海外历公司业绩更这种差异体现高管专业知识和出口导向识[]。
G等（05）进步研究发现高管海外历可以通改善公司治理水平进而提高企业业绩[]。
代昀昊和孔东民（07）样发现高管海外历可以显著提高企业投效率进而有利企业成长[3]。
而L等（0）利用关村科技企业数据发现海归领导企业比土人才领导企业业绩更差[]。
柳光强和孔高（08）进步从化冲突角分析高管海外历通降低部薪酬差距激励作用进而影响企业绩效[5]。
背景下擬探究高管海外历对企业全要素生产率影响进步验证高管海外历作用效。
全要素生产率受到开发利用效率影响人力是影响生产率关键因素任何提高生产率措施必须依靠人才能实施人力作知识和技术进步体是定全要素生产率增长重要因素[6]。
制环境被广泛认是影响人才发挥作用重要因素仅依靠人力优势并不定能带企业生产效率提升。
这些人力优势发挥要依赖良制环境因将制环境划分部制环境（部控制质量、薪酬制等）和外部制环境（政府监管、市场化程、市场影响等）进步探究外部制环境如何影响高管海外历与企业全要素生产率关系。
二、理论分析与研究假设（）高管海外历与企业全要素生产率全要素生产率主要效率改善、技术进步以及规模效应其效率改善与技术进步是影响全要素生产率主要因素。
因从效率改善和技术进步这两方面阐述高管海外历与企业全要素生产率逻辑关系。
从效率改善角看已有研究表明配置效率对企业全要素生产率有较影响[78]。
作企业策者和管理者管理层对企业配置会产生至关重要影响且这种影响依赖高管身具有人力水平。
具有海外历高管由能够接受更教育或培训有利提高高管身具有人力水平。
海外历使高管更具国际性视野提升了他们宏观把握能力有助企业采取更适当筹、投等策。
因海归因其发达国接受良教育或历管理实践当他们回国往海外历能够助管理层制定更有利企业发展策能够引进以及助企业遵循更严格公司治理准则提高企业配置效率[]。
从技术进步角看主创新是提升企业乃至国技术进步重要方式。
已有研究表明企业研发投入与全要素生产率存显著正向关系[90]。
上市企业研发投入受到多种因素制约管理层短视行就是影响企业研发投入重要因素高管海外历使其具有前沿知识、广阔国际视野、丰富海外工作和学习验有利提高管理层多元化、减轻管理层短视定义上能够促进企业创新。
外研发投入增加并不必然带创新产出和创新效率提高但根据烙印理论具有海外历高管由受到发达国优质教育和化熏陶通常具有较前沿专业知识和较完善知识结构以及较高“失败”容忍 []。
因对外部溢出知识获取以及吸收能力较强且加工信息倾向通复杂系统信息处理程对有限信息进行分类与比较并通将海外更健全公司治理机制“嫁接”到所组织以提高创新效率。
基以上分析提出如下研究假设假设 高管海外历对企业全要素生产率具有显著正向影响。
（二）部制环境、高管海外历与企业全要生产率所有者与营者委托代理冲突直是现代企业主要问题 []代理人出利动机从而做出牺牲股东利益代价营策行。
监督和激励作防止营者背离股东目标两种制性措施缓企业代理问题上具有重要影响。
从企业部看部控制作企业不完全契约必要补充质上是种了实现组织目标协调和维护企业利益相关者利益关系避免利益冲突制安排和控制机制是公司部监督主要组成部分[3]。
良部控制有利对管理者策管理和牵制増加了高管违约机会成抑制高管非愿性非效率投提高企业配置效率。
因部控制作企业“免疫系统”能够抑制管理层利动机减轻代理冲突通制安排和控制系统提高企业营效率和效终提升企业全要素生产率。
与薪酬激励作缓代理冲突重要部制缓企业代理问题上样具有重要影响[]。
薪酬激励主要包括货币薪酬激励和股权激励货币薪酬既是企业基薪酬激励方式也是高管基物质保障;相比货币薪酬激励股权激励特赋予管理层定股权减了管理层与股东利益冲突从而定程上缓代理问题是种长期激励机制 [5]。
近些年越越多上市公司开始实施股权激励已有研究表明高管股权激励能够显著影响企业代理效率 [6]、创新效率 [7]、投效率等 [8]而配置效率改善可以显著提高企业全要素生产率[7]。
综上认企业部控制质量越高、薪酬制越完善相应部制环境也就越海外高管能力更能得以充分发挥。
因提出如下假设假设 相比部制环境较差企业高管海外历对企业全要素生产率影响部制环境较企业更显著。
（三）外部制环境、高管海外历与企业全要生产率从企业外部看外部制环境影响塑造企业部契约安排对高管行存潜移默化影响[9]。
外部制环境可以从产权环境、契约环境和对投者保护等不角认识[0]结合我国实践产权环境主要指企业产权性质;契约环境主要是外部市场竞争状况及法治水平;对投者保护主要指市场对企业监管机制这可通产市场主要监督力量机构投者体现。
因认外部制环境对高管行影响途径有三条是政府监管;二是市场化程;三是市场影响。
首先我国市场投者保护机制尚不完善政府监管可作公司治理机制失效替代机制。
与非国有企业相比国有企业受到更严格政府监管国有企业高管策行受到更严格约束有利抑制高管机会主义行缓管理层利行引发代理冲突[]。
其次关市场化进程对高管行影响我国各地区市场进程水平存较差异对企业高管策行影响也存显著不[3]。
随着我国区域市场化进程不断加快对高管管理行监督力也越有效抑制高管权力膨胀和寻租行提高企业配置效率 []。
因认高管海外历对企业全要素生产率影响市场化水平高地区更显著。
机构投者作市场主力军可以通直接参与公司治理或者通控制权市场接参与公司治理加强对管理层监督提高了公司治理水平和治理效率[5]。
因认高管海外历对企业全要素生产率影响有机构投者持股企业更显著综上认受政府监管、存机构投者持股以及市场化程较高地区企业相应外部制环境越高管管理行能够被充分监督更地履行己代理职责。
因提出如下假设假设3 相对外部制环境较差企业高管海外历对企业全要素生产率影响外部制环境较企业更显著。
三、研究设计（）样选择和数据选取007—06年沪深股上市公司样数据参照盛明泉等（06）做法对样进行如下筛选（）剔除以及金融类企业观测值;（）剔除产债率观测值;（3）剔除主要财数据存缺失观测值并对异常数据进行%缩尾处理[6]。
运用对样数据进行处理终得到67观测值。
关企业海归特征数据首先我们从国泰安数据库提取所有非金融类上市公司高管简历。
然通過分析简历手工集相关人员是否具有海外历等信息;全要素生产率通相关财数据综合测算而出;产权性质数据通手工整理所得;其余数据全部R数据库和数据库。
参照黎靖和胡玉明（0）、G等（05）[7]研究模型估计全要素生产率。
估计模型如（）式所示其ll主营业收入对数lK固定产净值对数lL员工数量对数l购入商品和劳那部分金额对数。
出稳健性考虑稳健性分析也使用了L法估计全要素生产率（_L）[8]。
高管海归历。
考虑到董事和高级管理人员对企业营、投、筹等活动拥有较定权因将年报披露董事和高级管理人员定义上市公司高管。
对高管海归特征变量构造虚拟变量vr若企业当年至少有高管拥有海外学习或工作历则取值否则0。
3 调节变量。
（）部制环境选取部控制质量（）衡量部制环境用迪博公司发布部控制指数衡量水平当部控制指数其位数取值反0。
选取薪酬激励制（）衡量部制环境当企业既实施货币薪酬激励又实施股权激励取值当企业实施股权激励取值0。
（）外部制环境产权环境用企业性质（）衡量当样国有企业取值反0。
契约环境用市场化程水平（）衡量参照李慧云和刘镝（06）做法以005009年连续五年排名前四位广东、上海、江苏、浙江四省份作市场化水平高地区[9]取值反0。
市场影响用机构投者是否持股（）衡量当样企业有机构投者基金持股取值反0。
控制变量。
参考张莉等（09）研究选取财特征和治理特征控制变量[30]。
外还控制了r和。
具体变量释如下表所示。
5模型设计。
了检验假设高管海外历对企业全要素生产率影响借鉴盛明泉等（07）研究设计[3]建立了如下模型（）了检验外部制环境对高管海外历与企业全要素生产率影响模型（）基础上通分组回归验证假设和假设3。
四、实证结与分析（）描述性统计表主要报告了各变量描述性统计结由该表可以看出全要素生产率（）值550值366位数00表明不企业生产率差异较且普遍偏低。
高管海外历（vr）平值056标准差0363说明有56%企业高管团队有海归人员并且不企业高管聘用政策上存差异。
国证监会要公司独立董事占比 （）应不低3但样企业其值03说明部分公司制仍不太完善。
其他控制变量统计结与已有献具有较高致性处不再叙述。
（二）相关性分析与值检验表3报告了变量r相关性分析结。
其 与vr%水平上显著正相关初步验证了假设成立但这并考虑到控制变量影响仍进步通回归分析检验。
公司财特征和治理特征与呈显著相关关系表明公司治理和财特征对企业全要素生产率具有重要影响。
各变量相关系数基都0以下可初步说明各变量不存严重共线性问题。
表是企业全要素生产率分组检验结将所有样分高管有海归历与高管无海归历并对两组样全要素生产率进行值检验结表明高管有海归历样企业具有较高生产率且该差异%水平上显著。
（） 列加入控制变量以及年与行业效应回归结;（）列控制了公司财特征; （3） 列进步控制了公司治理特征; （） 列进步加入了年与行业效应。
上述所有回归vr回归系数显著正且0%及以上水平上显著这表明控制各种异质性条件基础上假设仍然成立说明具有海外历高管可以通提高企业配置效率和创新效率等进而影响企业全要素生产率终作用企业绩效。
控制变量实证结与以往研究基保持致外不再叙述。
表6报告了部制环境、高管海外历与企业全要素生产率回归结（）列、（）列结表明部控制质量较高样vr与存显著正相关关系;反则不存显著相关关系。
该分组结说明部控制作企业“免疫系统”能够抑制管理层利动机减轻代理冲突可通制安排和控制系统提高企业营效率和效终提升企业全要素生产率。
（3）列、（）列结表明实施股权激励样vr与显著正相关;而实施股权激励样vr与虽然正相关却不显著。
这表明股权激励作种长期激励制能够显著影响企业代理效率提高企业营绩效。
上述结验证了假设成立。
表7报告了外部制环境、高管海外历与企业全要素生产率回归结（）列、（）列结表明国有企业样vr与存显著正相关关系;而非国有企业样vr与虽然正相关却不显著。
该分组结说明政府监管可作公司治理机制失效替代机制约束管理层滥用权力进行利动机非效率行。
（3）列、（）列结说明市场化程较高样vr与%水平上显著正相关;反则不存显著相关关系。
这表明市场化程越高对高管管理行监督力也越有效抑制高管权力膨胀和寻租行提高企业配置效率。
（5）列、（6）列结说明机构投者基金持股样vr与存显著正相关关系无机构投者基金持股样vr与关系则不显著。
这表明机构投者通参与公司治理可以加强对管理层监督提高了公司治理水平和治理效率。
上述结验证了假设3成立。
（四）生性与稳健性检验內生性检验。
高管海外历与企业全要素生产率关系可能是生即生产率高公司可能会更加偏向招聘高素质海归人才。
参照g 等（ 0）研究选取虚拟变量（ Ll） 工具变量若清朝末年期英国厦门、汉口、九江、镇江、广州、威海卫、天津、上海建立了殖民地或租界地则对总部位该省份样企业取值否则0[3]。
生性检验结显示阶段vr与Ll呈显著正相关;二阶段vr_系数仍显著正考虑生性问题结论仍然成立。
稳健性检验。
检验结稳健性参照罗能生等（08）、盛明泉等（08）[333]研究进行稳健性检验。
使用L法重新估计_L作被释变量;二采用体固定效应重述前主效应模型;三使用滞期高管海外历作释变量;四选取具有代表性制造业样重述前主效应模型;五使用具有海外历高管数量重新衡量高管海外历。
上述结通了稳健性检验。
五、结论与启示从制环境角深入探究了高管海外历对企业全要素生产率影响研究发现 （） 高管海外历显著正向影响企业全要素生产率。
（） 从外部制环境角研究高管海外历对企业全要素生产率影响发现企业外部制环境越高管海外历对企业全要素生产率影响越显著。
研究结说明高素质人才对企业发展固然重要但良制环境样是保障人才发挥作用基础。
研究具有以下三启发义（） 人力水平对企业发展有至关重要影响因企业应当制定恰当人才招聘政策吸引优秀人才不断提高企业整体人力水平和管理水平终提高企业业绩。
（） 完善高管激励机制协调推进货币薪酬激励与股权激励让高管企业更有责任感和归属感;努力从控制环境、控制活动、对控制监督、信息沟通及风险评估这五方面着手进行部控制建设建立高质量部控制体系从而监督管理层利行提高部治理效率。
（3） 要处理政府和市场关系发挥政府监管作用有效制约管理层权力滥用优化外部制环境;建立完善理人市场努力推动市场化进程从而约束管理层利行提高代理效率;充分发挥机构投者积极作用机构投者通参与公司治理避免部人控制监督管理层行促使策更加科学化、合理化。
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