中国基础设施投融资风险
[摘要]基于基础设施的建设在国民经济和社会发展中的作用和地位，本文将对我国基础设施建设投融资模式及其风险进行研究，分析显示我国基础设施建设投融资存在融资方式单一、新的融资方式落地率低等问题，这些问题直接或间接的导致了建设基础设施的地方政府债务高企、银行不良贷款率上升等风险，威胁我国金融稳定。
对此，本文提出根据项目的分类和项目所处阶段的分类采取不同的融资方式。
毕业论文网 [关键词]基础设施 融资方式 地方政府债务 0引言 基础设施具有狭义和广义之分，我们通常所理解的基础设施是狭义的基础设施，它是指为社会生产和居民生活提供交通、房屋、水电气等公共服务的物质工程设施，它是一个国家和社会得以存在和持续的物质基础。
根据IMF的表示，基础设施建设的“乘数效益”为每1美元的基础设施支出能带来大约1.6美元的经济增长。
据金戈（2016）对1981年至2012年全国经济、社会基础设施资本存量进行估算，结果显示我国2012年经济基础设施资本存量为44290.27亿元，占固定资产存量的23.54%，社会基础设施资本存量为13581.27亿元，占固定资产存量的7.22%。
基于基础设施的建设在国民经济和社会发展中的作用和地位，本文将对我国基础设施建设投融资模式及其风险进行研究，并分析世界各国基础设施建设中主要的投融资方式，结合我国基础设施发展的实际情况，提出相关的政策建议。
1文献综述 基础设施投融资及其风险控制问题受到国内研究学者的共同关注，在国内研究主要分为三类，第一类是对基础设施建设投融资方式的探索，第二类是对基础设施建设投融资风险的研究，第三类是对基础设施投融资建设对经济发展的影响进行实证和理论分析。
在对基础设施建设投融资方式的探索方面，郭兴平（2011）等人通过对美国和加拿大等发达国家基础设施投融资方式的研究，提出我国应该加强对地方政府及其融资平台的管控，同时又给予地方政府一定的财政支配能力，并将民营资本引入基础设施的建设上来，积极开发新的融资方式。
在对基础设施建设投融资风险的研究上，蒋承杰（2017）等人通过建立投融资风险的CAPM模型、失败故障树等方法，识别我国基础设施投融资主要存在资金来源单一、政府管理机制不科学、投资主体单一等问题。
在对基础设施投融资建设对经济发展的影响方面，伍文中（2011）等人采用DEA方法，分析中国各省2001年至2008年基础设施投资效率，结果显示某地区的基础设施建设效率的快速提高能够推动相邻地区的城市化进程。
2基础设施的投融资方式 （1）中国的基础设施建设情况 本文根据世界银行对基础设施的定义。
从经济基础设施和社会基础设施两个方面对我国基础设施建设情况进行分析。
首先，经济基础设施可分为三类，一类是公共设施，如电力、管道煤气等；一类是公共工程，如大?危黄渌?的划归为第三类，如铁路。
这一部分的数据本文采用WIND数据库中的城镇固定资产投资完成额：基础设施建设投资。
本文将采用WIND数据库中的城镇固定资产投资完成额：教育、卫生和社会工作的数据. 根据下表所示，经济基础设施占基础设施建设投资总额的主要部分，约在91%左右；社会基础设施占基础设施建设投资总额的9%左右，占比较小。
且上述占比在近五年波动不大，基本保持平稳状态。
同时，经济基础设施的投资量在近五年呈同比下降的状态，我们可以得出我国基础设施建设投资增速放缓的初步推论。
统计结果如下： （2）国内外的基础设施投融资方式 下面以2015年我国城市市政公用设施建设固定资产投资为例，如下图，市政公用设施建设固定资产投资的主要资金来源依次为：地方财政拨款、自筹资金、国内贷款、其他资金、中央财政拨款、债券以及利用外资。
其中，地方财政拨款资金主要来源是税收收入，自筹资金主要来源是地方政府投融资平台的资金，国内贷款主要是银行的短期贷款。
总体来看，我国基础设施建设投资主要是地方政府主导型，中央和社会资本的参与较少。
国外，在基础设施建设的融资方式上，早期各国将发行各种期限的市政建设债券作为一种主要渠道。
现在又出现了各种新的融资方式，主要从信贷市场进行融资、从债券市场进行融资、从股权市场进行融资、混合融资及表外融资。
信贷类融资中主要是资产证券化及资产支持类债券；债券市场主要是美国等国发行的市政债券以及最近备受关注的绿色债券；股权市场上主要有REITs和IITs；混合融资主要有可转债以及夹层贷款；表外融资的主要方式是融资租赁。
3基础设施投融资方式存在的风险及原因 （1）地方政府债务风险 基于基础设施的资金的主要来源是地方政府财政，这导致地方政府债台高筑。
截至2016年末，我国中央和地方政府的债务余额约为27.33万亿元，负债率约为36.7%。
其中，全国地方政府债务余额15.32万亿元，控制在全国人大批准的限额17.19万亿元以内。
如果以债务率来衡量地方政府债务水平，2016年地方政府的债务率，地方债务是80.5%，低于国际通行警戒标准。
虽然总体上地方政府债务率低于国际通行警戒线，但单个别地方政府债务高企，大大高于国际通行警戒线。
而地方政府债务的资金投向中，在市政建设和交运输设施建设方面占60%左右，超过总投向的一半。
（2）对银行冲击巨大，威胁我国金融稳定 根据上文的2015年城市市政公用设施建设固定资产投资资金来源饼图的统计，国内贷款占到总资金来源的26%，居第二位。
而国内贷款主要是指银行的贷款，由于基础设施建设周期长、资金需求大且连续性、投资回收期长、风险大等特点，使得银行贷款回款难、库存大、不良贷款率上升，这极大的影响了银行经营的稳定性，间接的是我国的金融稳定受到影响。
4政策建议 （1）根据基础设施项目的不同，采用不同的融资方式。
本文建议，根据基础设施的创收属性将基础设施分为两类：具有一定创收能力的基础设施，例如铁路、轨道交通；纯公益性质的基础设施，例如污水处理设施等。
对于具有创收能力的基础设施建设可以引入社会资本参与其中，如最近大量推行的PPP融资方式；对于具有稳定的现金流、建设周期长、信用高、投资规模大的基础设施项目，可以以基础设施未来所产生的现金流为收入支持，发行信托计划等进行融资，在这方面可以借鉴美国和我国香港地区的成熟的REITs经验。
在项目建设的初期和建设期需要专业的具有建设经验的社会资本方以及能够提供大量资金以及增强项目资信的地方政府和银行的参与，故在项目建设初期和建设期引入社会资本方，利用其专业能力将缩短建设周期、减少投入成本；在项目的运营期则需要专业的资产运营团队和稳定的资金进行长期的运营，同时社会资本方和银行需要逐步退出项目，在这一时期可以将已建成项目资产出售给作为SPV的信托计划或基金计划，实现破产隔离，然后在全国银行间债券市场上或沪深证券交易所进行交易，其中专业的资管公司、托管银行等金融机构进行配套的管理。