长川科技盈利能力低下
吴新竹长川科技（30060Z）00年季营业收入3亿元较上年期增加6倍;扣非净利润337万元较上年期78万元进步下跌。
公司扣非净利润09年便已為毛利率下滑管理费用占营业收入比例高行政府补助及税收抵扣加持下扭亏盈。
外长川科技09年收购杭州长新投管理有限公司（下称“长新投”）完成业绩承诺商誉出现减值。
这似乎并不影响相关方从受益收购长新投增发限售股将两月禁长川科技目前高企股价及市值可能面临严峻考验。
据统计00年季末位列上市公司六股东宁波天堂硅谷和慧创业投合伙企业（下称“天堂硅谷”）已00年6月累计减持套现7亿元。
上市谁更赚？09年9月长川科技通发行股份方式购买国集成电路产业投基金股份有限公司（下称“产业基金”）、天堂硅谷以及上海半导体装备材产业投基金合伙企业（下称“上海装备”）合计持有长新投90%股份长新投主要营性产新加坡集成电路封装检测设备制造公司是研发和生产芯片以及晶圆提供光学检测、分选、编带等功能集成电路封装检测设备商。
以08年9月30日评估基准日全部股权以收益法评估价值55亿元增值率0776%90%股份交易对价90亿元该交易终长川科技合并报表层面产生了75亿元商誉。
长新投系收购公司设立持股平台成立08年月天堂硅谷以货币方式认缴500万元;年5月天堂硅谷以货币方式追加认缴05亿元长川科技以货币方式认缴5000万元;年8月长新投再次进行增扩股新增股东产业基金、上海装备分别以50亿元对长新投进行增增完成长新投册由亿元增加至5亿元长川科技定放弃该增事项优先认缴权称主要是综合考虑了公司身业发展情况而做出策对长新投持股比例由5%稀释0%。
事实上08年报显示长川科技账面货币金77亿元交易性金融产5000万元产债率仅77%完全有能力认缴标公司更多股份却任由关方收购了年再高价卖给上市公司。
另方面08年9月原股东将其持有全部已发行及流通股让给长新投让价格9000万新元（约合人民币53亿元）并完成股权变更手续。
交易对价分三笔付款如08年及09年实际利润少700万新元则将根据差额对长新投做出不程补偿补偿上限可超三笔付款金额。
根据09年月收购草案发行股份购买产发行价格不低定价基准日前0交易日公司股票交易价90%具体307元股。
巧合是上市公司08年年权益分派方案以现有总股9亿股基数向全体股东每0股派元现金向持有首发前限售股人和证券投基金每0股派090元并以公积向全体股东每0股增9股所送无限售条件流通股起始交易日09年6月日。
受权益分派实施影响次发行价格583元股发行股份数量由65万股增至3098万股将00年9月禁长川科技股价长期振荡上行禁以30元股计算三关方可合计获利39亿元收益率高达895%。
08年高送成助推关方定增获益重要因素07年长川科技样实施了每0股增9股送股比例半导体行业56上市公司里连续两年居首位。
标公司实际营情况却不乐观09年长新投购买日09年7月至期末实现营业收入3亿元净利润695万元与历史业绩08年9月69亿元营业收入和387万元净利润相比营业收入和净利率幅下滑;09年净利润33万新元业绩承诺完成率3676%与08年合计实现净利润88万新元比较交易对方应补偿万新元。
增收不增利09年长川科技实现营业收入399亿元扣除长新投纳入合并报表贡献3亿元收入原母公司业营业收入66亿元较上年期6亿元增长了3%然而扣非归属净利润却由上年期796万元暴跌至787万元其他收益与收益相关政府补助从上年期87万元增长至998万元助公司实现了393万元营业利润。
受研发费用加计扣除等影响所得税费用80万元使公司净利润勉强达到9万元成功扭亏盈。
值得关是长川科技上市以毛利率连年下滑据统计其销售毛利率由07年570%路下滑至09年55%。
这行业上市公司是较罕见近年华峰测控（68800）毛利率保持80%以上;09年科天半导体（KL）毛利率5908%下降了506分;泰瑞达（R）毛利率增加了09分至5838%爱德万（6857）增加了30分至55%。
分产品看长川科技测试机毛利率由07年7666%下滑至09年77%分选机毛利率由07年095%增长至09年05%。
毛利率异动受到深交所问询公司回复09年年报问询函表示集成电路测试设备研发和生产具有较高技术门槛相对也具有较高毛利空;公司毛利率高境外类上市公司约50分主要因国外可比上市公司毛利率所涉及分部围更多元化并非仅测试设备毛利率;国外设备制造业人工成水平更高因产品成相对说高公司相比而言国设备制造人工成更低因其他条件相前提下公司毛利率相对较高。
然而样技术与人工优势到了管理费用层面却呈现出另番景象。
09年長川科技管理费用占营业收入比例088%股半导体设备行业名列前茅较上年期增加了89分6外国行管理费用多不足营业收入0%占比高爱德万353%如计算员工人创造净利润恐怕长川科技只能望洋兴叹。
长川科技近年管理费用居高不下与其上市初慷慨股权激励计划不无关公司07年拟授予限制性股票数量80万股占股总额368%其部分股份授予少数高管层干部及核心员工仅获授3万股;业绩考核条件还很宽松0700年各年营业收入比增幅分别不低06年营业收入5%、50%、75%和00%设立净产收益率、净利润等其他考核指标。
赊销回款待改善长川科技赊销情形较严重07年和08年应收票据及应收账款占营业收入比例分别933%和773%考虑到长新投被收购前应收账款净额占营业收入比例6% 7%且09年上市公司开展应收款项融8万元该年合并报表层面应收票据及应收账款占营业收入比例得以降至6855%。
09年上市公司营业收入399亿元较上年期增加83亿元应收票据及应收账款73亿元较上年期增加06亿元相当部分新增收入赊销营活动产生现金流量净额89万元。
00年季末公司应收票据及应收账款80亿元依旧居高不下营性净现金流305万元仍改善。
09年年报问询函回复公告披露长川科技前五客户依次长电科技（60058）、天水华天电子集团股份有限公司、宁波维科工贸有限公司、RK RL 和士兰微（60060）前五名客户合计销售金额6亿元占年销售总额08%。
这五客户也是公司应收账款前五名合计金额39亿元占应收账款期末余额796%而截至00年6月日上述客户期合计回款比例仅6598%可见长川科技产业链话语权有待提高。
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