陆磊:金融改革中三个未解理论问题

国家外汇管理局副局长陆磊近日发表演讲时谈到，目前在谋划未来五年中国金融改革和金融市场发展中所思考的三个尚未破解的理论问题。

下载论文网 一是货币当局或权力部门与市场的边际问题。

这两者的相互摆布决定了货币市场，特别是人民币和外汇市场未来发展的方向。

汇率的大幅波动和资金的大进大出一定会产生风险，进而可能引发系统性风险。

跨境资金流动一定是微观经济主体最优决策的结果，在此前提下，政府是否该干预以及两者之间的摆布决定了如何看待新兴的跨境人民币市场，包括人民币离岸和在岸市场，人民币跨境交易价格等。

二是中央与地方的关系问题。

中国的杠杆率不是总量问题，而是结构问题。

政府和居民部门的杠杆率不高，主要是企业杠杆率高，这在一定程度上与中央和地方的关系有关，是否对经济增长过度期望，通过高负债来形成产出或资产，进而拉动当地的经济增长。

三是开放和风险的关系。

一个经济体从相对封闭走向相对开放的过程中一定会衡量开放将会带来的收益和冲击，进而决定开放的速度和步伐。

人民币国际化是开放当中的一个重要环节，作为大型开放经济体，会自然地产生对资本开放项目的诉求，进而形成一定程度的离岸的货币流通，而如果这时候在岸价格和?x岸价格背离就会产生套利，这种套利会进一步推动跨境资本的流进流出，进而带来宏观层面的不稳定性。