主权财富基金的国际比较和变化趋势研究 国际原油价格变化趋势
[摘要]50多年发展主权财富基金()已发展全球金融市场股重要力量。
综述全球发展现状基础上对各国金、所有权、投管理、全球布局和透明等进行了归纳和比较指明了发展趋势特。
[图分类]836 [献标识码] [编]000―736(009)05―0075―06。
、概念与发展现状。
所谓主权财富是指国政府通特定税收与预算分配、强制性养老基金、然收入和国际收支盈余等方式积累形成由政府控制与支配、以外币形式持有公共财富。
而主权财富基金(vrg l )是指国政府成立专门机构对主权财富进行管理运作投基金。
摩根斯坦利任永力(007)研究补充指出型至少应具备下述五特、主权性质即由政府所有或主导以主权财富管理对象；、绝部分产以外币形式持有；3、无清晰债；、拥有较高风险承受；5、遵循长期投理念。
出现0世纪50年代。
近十多年里迅速发展壮。
随着美国次级债危机不断扩散以及美储降息引发美元持续贬值跃成008年全球并购主力国际金融市场上表现越发抢眼。
据伦敦国际金融局(L)公布统计报告全球有36国和地区建立了。
据国际货币基金组织目前预测各国政府(主要是新兴市场国)每年新增国际产达8000亿美元至9000亿美元到0年主权实体管理外国产总额将达万亿美元左右。
随着美元近年不断贬值。
无论是产油国还是贸易顺差国逐步满足外汇储备必要流动性和安全性前提下将部分外汇储备剥离出单独成立专门外汇投机构。
把外汇储备变成投基金运用外汇金国际市场进行投以达到保值、升值目。
特殊金和浓厚政府背景使得规模极庞且将会短期迅速增加。
二、各国比较分析。
多追是长期稳定收益。
主要投外国市场。
产投策略主要基两种考虑是基金目标二是根据基金可得现金流设置积累和退出规则。
据设计产配置战略包括基金主要目标、期望风险水平、流动性、回报率、投期限、法律和监管约束等。
外基金操作还应避免扰乱宏观济稳定、国金融市场还应与财政部外债管理思路相协调。
与其他机构投者相比追更系统化投战略般都是保守长期投者购买股权般不控股没有影响公司策愿望。
目标设置将会左右投策略和产管理战略。
比如稳定基金就是短期目标其战略产配置更多地表现出保守面主要引入短期投和低风险回报产组合；以长期投目标是通采取长期投和高风险投组合以获得更高收益；以防国层面风险目标主要考虑是该国主要出口产品贸易条件冲击。
了抵补冲击期损失进而收入贸易条件上升候累积并持有相应产；对具有明确债则要重产组合错配和产债表风险。
lvl(007)针对不国特提出如下投思路、对石油输出国由易受全球济增长放缓或衰退影响因其长期债券应占突出地位；、对石油和初级商品净进口国(如国)可选择持有与石油初级商品价格上涨动产(包括某些行业股票和初级商品追踪基金)实现对价格风险然对冲；3、进行长期投国可购买股票和其他长期性产固定收益产组合承担更多信用风险、收益率曲线风险和流动性风险(例如挪威和新加坡)；、追长期真实回报国应更多购买通胀指数化证券()以对冲通货膨胀风险。
出现初期其主要投组合倾向高等级固定收益类产品及国际金融市场上公开交易等流动性权益工具等长期、波动性投侧重追稳定性增长。
而近年随着美国国债长期利率下滑、美元汇率疲软投管理风格也更趋主动活跃。
主权财富管理也正逐渐向更加多元化和具有更强风险承受能力产管理模式变。
这种变更强调投回报使能够积极拓展储备产投渠道有效风险控制条件下逐步从传统政府债券投向包括股票和房地产投、私人股权投等其他风险性产全球性多元化产组合。
美林公司相关报告显示东国是入风险产投“排头兵”紧随其将有俄罗斯及其他亚洲国。
如科威特K投组合房地产基金占3％直接投基金占70／股票基金占38％债券基金占％。
而新加坡G如今投组合也包括了债券、股票、房地产、股权投等各类产。
而且也开始涉足美国和欧洲些重要行业。
如银行、港口、股票交易所和能公司等例如淡马锡投组合里就包括新加坡航空、印工业信贷投银行、英国渣打银行和国些银行股权。
合国贸发会研究报告认已改变了全球外商直接投()格局。
些老擅长证券市场投。
而些新者可能会向这样投往往可以取得控股权或相当比例股份。
三、全球投移路径。
从金流向看其主要投地区是欧美以及亚洲新兴市场主要投行业是金融和房地产特别是对金融业投比重有较提高。
外就金融业而言投具体领域已不仅局限银行已涉及到对冲基金、产管理公司、私人股权投机构、股票交易所等众多领域。
借助次贷危机进入美国市场。
由疑虑投行渗透着发起国政治图。
以美国和欧盟首发达国常会对该基金持有警惕甚至排斥态。
但是007年夏季起爆发次贷危机打乱了他们系列部署给进军美国市场带了新机遇。
受到次贷危机影响金融市场出现严重流动性不足美国各金融机构纷纷产生迫切融。
受次贷波及新兴国然成理想“助”对象。
007年月阿酋――阿布扎比投管理局斥75亿美元购入花旗集团9％股权。
年月国投有限责任公司斥50亿美元购买摩根士丹利可换股权单位。
外新加坡、沙特阿拉伯、卡塔尔、韩国、科威特、日等国金也纷纷入股瑞银集团、美林、花旗等国际金融巨头。
欧洲国态不短期发展比较缓慢。
欧洲国对态致分两派别英、两国 明确表态期待投而其他国多表现出种疑虑甚至抵制态。
英国首相戈登・布朗曾明确指出希望将伦敦作开展国际业枢纽并以透明方式与英国金融业展开合作。
而利政府也宣布支持由市场准入对潜投者没有国别限制。
但是德国总理默克尔表示使欧洲面临着完全陌生新环境他们应采取种“共方式”审外国国控股投者对欧洲公司收购活动。
法国份旨保护国些战略利益领域不受影响报告正起草。
这些国抵制态与严格监管行势必会阻碍欧洲市场投进程。
扩投视角――关新兴市场。
从济发展角说新兴市场国济制比较健全它们对全球济贡献正持续上升特别对G成长贡献达0％以上。
有关调显示005年和006年美国投国际市场基金平回报率分别5％和0％。
也正是这种较高投回报正扩他们投视角将战场向新兴市场移。
四、发展趋势。
投风格渐趋主动风险承受力更强。
这种高风险、高回报投策略演变路径具有定必然性。
例如006年新增3360亿美元活跃金融市场上总量达到万亿美元但006年全年传统储备产(包括美国政府债券、欧元区政府债券和英国政府债券)净发行量60亿美元这味着还有700亿美元金要寻投领域。
主要持有安全性高、收益率较低投产品。
如美国国债。
但美国国债长期利率下滑、美元汇率疲软这些投围向高风险、高收益产发展。
阿布扎比投局现选股策略与西方许多产管理公司或对冲基金相似迪拜和卡塔尔基金也更倾向激进股市和私募股权基金投策略而且近美国次级债危机研究显示垃圾债券买主不断出现身影。
投类别围不断扩。
主要投国以外市场创立初主要投高等级固定收益类产品。
但近年随着数量和规模迅速增加其投活动更加活跃投组合也更多元化。
其产分布从集G7定息债券类工具向投包括股票、产证券化产品、公司债券和金融衍生产品等全球性多元化产组合甚至扩展到全球房地产、海外直接投、私人股权、商品期货、对冲基金等非传统类投类别。
这种高分散化产配置模式有利程地分散风险和提高收益。
投管理营比例提高。
如007年月末挪威全球养老基金身管理产占总产规模83％比006年末提高了5分产风险占比相应上升6分但期管理成占比则下降了3分。
投管理高纪律化和先进化。
例如阿布扎比投局则拥有人组成投委员会对产配置进行严密监管这做法和哈佛学和耶鲁学捐款金管理模式别无二致。
阿布扎比投局投组合有60％产是与各种指数挂钩这样做目标是了降低成。
股权投比例增加。
真正义上是近几年新建基金其建立目就是了摒弃传统投理念。
原单美国国债主权投开始多元化代以长期直接股权投更侧重实体济投。
到目前止全球约有8只进行了公司收购或股权投它们分别莱、加拿、国、科威特、马西亚、卡塔尔、新加坡与阿酋。
这行也促进了发达国增长它有可能会改变外商直接投世界格局。
金融业投比重上升。
对活跃国际市场上而言其所国多是处东或亚洲等地区发展国国济发展多依靠农业或制造业。
因他们进行海外投选择处产业链顶端金融类公司可以定程上分散济收益风险有利投领域产业升级。
006年以争相进入银行、证券和产管理等金融类公司其金融领域发挥作用越越。
根据lg统计从007年3月到008年月初共有8对6华尔街金融机构进行了笔投投金额合计9亿美元。
投主体相对集。
随着石油价格上涨以及国际济贸易持续失衡007年全球规模继续扩投活动也相应更加活跃但投主体表现出相对集特征。
可以007年投交易海湾国投交易约占交易总宗数56％(其约9成阿酋)新加坡政府投公司(G)和淡马锡占0％。
市场产品增加。
产管理模式与投基金、养老基金、对冲基金或私人股权基金相似将导致对股票、债券、房地产、私人产、衍生工具、对冲基金或其他投产品增加也将促进估值水平提升。
摩根士丹利测算认每年净流入全球股票市场金将达到000亿美元(其000亿将流入新兴市场)00亿美元流入基础设施投、600亿美元流入私募股权、300亿美元流入房地产、300亿美元流入对冲基金将提高全球长期无风险利率300基提高全球股票价格0％。
三方产管理和投增加。
对产管理和投主要体现以下几方面。
二是对产管理价值链部分产品还涉及市场分析、投价值评估、产组合选择与管理、证券交易和清算、风险对冲等环节。
三是投法律与财。
四是投纪。
投合作更加密切。
投合作主要体现组成投团队共投。
如淡马锡和国国开发银行入股巴克莱银行、G和沙特皇室金瑞银等等。
又如迪拜国际还曾计划斥50亿美元合其他几东国和投机构设立合基金共对诸如英国石油公司(B)、通用(G)等世界00强企业进行战略投。
投市场竞争更频繁。
投市场出现种“双向”竞争是市场对投竞争这次贷危机导致花旗、美林、瑞银等国际金融机构巨额亏损表现明显二是对投项目竞争尤其是东国对外投上可谓“争先恐”竞争日趋公开化迪拜证券交易所(Br b)与卡塔尔投局(Q)竞购斯德哥尔摩股票交易所(X)就是型例证。
外007年7月巴克莱银行收购荷兰银行争夺战。
巴克莱银行就得到了国和新加坡两鼎力支持。
对投市场影响力趋强。
控制产已是对冲基金两倍占全球投基金／7、全球银行产％、全球股市市值6％。
规模和增长趋势以及政府控制特殊性使公共部门(或称国有投者)全球市场主体结构地位迅速上升。
而且不能排除“羊群”效应和危机传染风险若投市场上引起投跟风行市场竞争加剧氛围下这种投跟风行还会传染到其他产乃至影响到全球金融市场。
投透明要增高针对投国际标准可能会正式提上议事日程。
作直接或非直接国济实体通常不受现有规投基金或养老基金法律或法规制约。
与央银行储备产投透明方面都是比较模糊多数情况下都无须向公众披露诸如投策略、日常交易、产分配、交易管道、产规模、投管理、机制安排及使用衍生工具等信息。
但各国政府关投战略和透明问题争论始终非常激烈。
尤其是美国、欧盟对态尖锐强烈要等国际组织制定相关国际标准以使日趋庞更加透明。
即使是对态开放英国也认国支持投基金应该采用低限透明与监管标准约束己行否则就可能被视全球济“不责”参与者。
从身角看提高透明既可以增强市场交易各方信任程也可以增加政策进程可信性对身发展也是有利。
将遭遇金融保护主义。
由发达国认并购具有战略图有可能危及国安全战略投很可能激起保护主义情绪。
例如。
国国开发银行和新加坡淡马锡进入英国巴克莱银行德国政府开始考虑国银行是否也会被收购并着手研究是否有必要建立机构专门审类似并购。
激起美国国会以“国安全”由抗辩迪拜港口世界公司不得不放弃对拥有6美国港口营权航运巨头英国半岛东方航运公司(&)收购图。
除了投限制外发达国还会对新兴国提高要价比如以对等开放市场名义要新兴国进步开放市场。
美国海油收购案就要人民币项下尽快实现完全由化。