破解证券市场发展十大难题_十大难题
近年国理论界和监管部门把市盈率高低作衡量股市发展重要指标。
确市盈率是判断国股市发展状况简单、直观指标但目前我国证券市场对市盈率比较存概念混淆。
如把美国或香港成分指数市盈率与国证券市场上综合指数市盈率相比较就犯了概念性错误。
目前必须澄清错误认识树立正确理念多种因素影响特定市场市盈率高低。
市盈率不是孤立指标它身受多种因素制约是济体系其他金融品种收益直接影响市盈率高低。
如其他因素不变市盈率与其他金融投品种收益率倒数存正相关关系。
例如我国年期储蓄存款实际收益率58%倒数是63倍而目前沪深综合指数市盈率0倍左右。
美国以往年期存款利率长期%以上倒数是5倍道琼斯股价工业平指数市盈率是0倍左右。
日年期存款利率不到%其倒数高达上倍所以日指数市盈率高达50倍以上;二是市盈率与股规模相关。
市盈率与总股和流通股相关总股和流通股越市盈率就会越高反就会越低;三是市盈率与其股结构挂钩。
如上市公司股份是全流通市盈率就会低些如股份不是全流通那么流通股市盈率就会高些;四是市盈率与公司成长性相关;五是国股票市场市盈率还应考虑发行价因素。
因较长段我国级市场股票平发行市盈率四五十倍水平从成角推动二级市场市盈率维持较高水平。
所以我们必须客观地科学地分析不证券市场市盈率所受制约影响因素而不能教条主义地照搬。
二发展国济快速发展期维持较高市盈率是不可逾越历史阶段。
从各国济发展历史验看市场各国济快速成长期对整社会有效配置济发展提供低成直接融起着至关重要作用其必然伴随高市盈率现象这是不可逾越历史发展阶段。
党十六提出要世纪头0年全面建设康社会宏伟目标0年国民济仍将以高7%平速高速增长。
从增长动力看迫切要通加证券市场直接融比率济增长提供量低成金。
而促进直接融比例提高、证券市场快速发展、济持续高速增长期我国也将遵循持续牛市高市盈率实质性快速扩容增加低成直接融规模和比重促进投融体制改革和济持续增长规律这也是我国济快速发展程不可逾越历史阶段。
三国股市目前已具有较高投价值。
首先从市盈率水平看00年月日上证80成分指数市盈率38倍上证综合指数市盈率385倍;当日美国道琼斯成分指数市盈率倍;英国伦敦金融报指数686倍。
考虑到我国基准利率较低济增长率高上市公司平股偏而且存3非流通股等因素所以合理市盈率应高美国类指标。
根据当前我国存款利率和国债利率推算合理综合指数市盈率水平应该50倍以上所以目前国股市已处合理区。
其次我国上市公司整体质量国企业属上乘具有较高投价值。
完善市场结构市场层次和品种丰富、投主体和对象多元化是成熟市场显著特征。
国外发达市场除了主板市场外二板、三板市场也比较发达有甚至还开设了四板市场。
其次我国市场投品种十分有限目前只有股票、基金、国债、公司债券、可换债券等五品种其公司债券、可换债券规模很至金融期货、期权等衍生产品则还处空白状态、结构性缺陷明显。
而美国市场上包括衍生产品投品种有上千种多。
三投者结构还不完善总体而言沪深股市仍属型散户市机构投者无论数量还是金规模上都存很差距。
四作市场基石上市公司也存结构性缺陷尤其体现国有企业比重高而民营企业、外企业比例偏低。
市场结构单矛盾首先应着手多层次市场体系建设积极创造条件适推出二板市场不断完善壮三板市场。
其次要完善风险控制条件下加金融产品创新力。
再次进步加机构投者培育。
力发展以开放式基金主各类投基金加快退休养老基金和保险基金发展步伐。
以Q形式引导外国金进入我国证券市场组建外合或合作基金管理公司并逐步加以规使成我国市场新兴力量。
应尽快改善上市公司结构改变市场国有企业脱贫困观念民营、企业及外企业上市消除政策障碍。
实现货币市场与市场良性动随着金融全球化和金融创新发展货币市场和市场对接和渗透已成种发展趋势。
我国分业体制下两市场分割也已引发了许多问题诸如人限制货币市场和市场交易以及金流向;商业银行金运用渠道狭窄风险不断累积;金融市场发育不充分利率形成机制不合理货币政策效应弱化等等。
999年以人民银行批准了批证券公司和基金管理公司进入全国银行业拆借市场目前还应探讨扩参与者围。
银行债券市场也应该改造成覆盖全社会债券市场使逐渐演变成型机构参加公开市场。
通与商业银行柜台交易市场连接与广机构和人投者相结从而形成全国统债券市场。
探银行金安全合理进入市场途径。
可以考虑方式包括继续允许并扩证券公司和基金管理公司进入银行业拆借市场和证券公司向银行申请股票质押贷款规模和围;设立券商融公司向券商融。
先期融可以采取担保贷款或完全抵押贷款方式适当机逐步开放信用交易;商业银行可以券商开展些创新业比如企业重组并购提供贷款等。
积极准备适当候推出非券商股票质押贷款包括开办企业股票质押贷款和人股票质押贷款。
并通完善相关法律法规、完善登记制、通对质押率和质押利率调节、增加或减少信用交易保证金等有效控制风险。
组建银行业和保险业证券投基金银行和保险公司通购买基金接进入股市。
政府对这类证券投基金规模进行控制。
妥善国有股和法人股出路由历史形成原因我国国有股、法人股比例高并且不能流通必须通国有股减持和流通加以但这是逐步实现长期程要采取多元化思路减持方式多元化。
根据企业不情况和各种方案不特由证券公司等介机构与上市公司共协商定采取哪种具体方案如配售方案、包括回购、缩股或扩股股权调整方案、存量发行方案、基金方案、股债换方案以及包括协议让、拍卖、新建国有股市场等二市场方案等。
定价机制必须统。
以净产值基准再综合考虑企业盈利能力和行业发展前景等各种因素确定权数用净产值乘以这权数进而确定减持价格。
以净产左右价格卖给老股东取代目前正实施国有股以净产左右价格让给外企业。
国有股以净产左右价格让给外企业仍然存今外法人股流通问题而且失了通低价配售对老股东进行补偿手段反而今其流通问题设置了障碍。
目前非流通股总量3600亿元股左右按净产左右价格减持只要万亿元左右金规模。
只要通股票质押贷款等方式从银行8万亿元储蓄存款分流出5%左右就能满足要。
只要政府采取减持和流通方式得当那么国有股和法人股完全可以国有产不流失、投者不受损失、股价指数保持稳定而市盈率平稳回落情况下进行减持和流通从而非流通股问题上形成多赢格局。
深化发行制改革由审批制向核准制改革标志着我国发行制已迈出了市场化步但监管部门行政控制仍然存其结是扭曲了市场融、投方供关系。
而国证券市场上存许多问题都与发行制不合理以及行政干预有着直接或接系。
这问题越越成制约国证券市场健康发展瓶颈。