虚拟经济扩张条件下货币政策对通货膨胀的影响
赵宇 方华摘 要基00—08年各项宏观济指标采用VR模型虚拟济不断扩张条件下实证分析传统货币政策对通货膨胀影响机制。
研究发现虚拟济不部门对货币政策会产生不影响要充分考虑它们各结构特征不能单纯地概而论;虚拟济逐渐扩张条件下虚拟济对货币分流作用使传统货币政策有效性降低长期看难以对通货膨胀进行有效调控。
上述发现更完善地认识虚拟济影响并基础上提出相关政策建议提供了新思路。
关键词虚拟济;VR模型;货币政策;通货膨胀图分类805 献标志码 编6739X（00）008005引言传统货币主义认“通货膨胀随都是種货币现象……只有货币数量比产量增长更快才会发生。
随着虚拟济规模不断膨胀传统济学关货币政策对通货膨胀影响机制受到了理论与实证挑战。
l（003）认尽管货币供应量与通货膨胀理论上具有对应关系但根据货币身原因进行释简单还要结合具体济环境[]。
改革开放以我国生产力水平不断提高股票市场不断发展壮货币供给已不能释价格水平变动[3]。
马方方和田野（00）认国济运行正显现出“虚实背离”现象这与虚拟济快速发展以及我国济体制型特殊金融结构密切相关[]。
拟回顾评析相关献基础上运用VR模型探讨货币政策对通货膨胀影响机制。
由虚拟济特性很难到适当方法对其进行统计我国官方并公布有关虚拟济总量数据不学者对虚拟济测量方法也不尽相。
其G股市交易额增长率可以很地反映出虚拟济发展对货币影响可作衡量虚拟济指标[]。
还有学者使用虚拟产交易总量乘虚拟产交易价格表示虚拟济济规模[5]。
根据虚拟济特性以及数据可获得性选择金融业与房地产业作主要研究对象。
由股票市场金融业具有举足轻重地位以股股票交易额（V）代表金融业货币虚拟化水平;对房地产业采用商品房销售额（）代表房地产业虚拟济规模。
货币政策。
广义货币供给量不仅可以反映社会现实购买力还反映潜购买力选择广义货币供给量作衡量货币供给量指标。
各种利率变量银行业拆借利率市场化程高具有代表性使用BR银行业隔夜拆借利率加权平数作利率（）变量。
3通货膨胀率。
通货膨胀率衡量指标主要有居民消费价格指数、生产者价格指数、国生产总值价格折算指数。
居民消费价格指数（）是我国政府制定政策进行宏观调控重要依据是量通货膨胀重要指标。
因选择增长率衡量我国通货膨胀。
研究数据国统计局《国统计年鉴》《国金融统计年鉴》与数据库。
跨00年月至08年月对月数据进行统计研究。
并对具有季节性特征数据进行季节性调整消除异方差因素对所有变量取对数。
（二）向量回归模型（VR）构建980年向量回归模型由rr 提出是用模型所有当期变量对所有变量若干滞变量进行回归从而将单变量回归模型推广到多元序列变量组成“向量”回归模型VR模型常被用估计合生变量动态关系。
般VR（）模型形式是+…++Bx+？着式是生变量;…表示滞期;x是外生变量;…表示待沽系数;B是x待估系数;？着是随机扰动项。
VR模型化矩阵■■+■+…+Bx+■式…k作生变量;…k作滞变量;？着k是k维扰动项列向量。
二、实证分析（）平稳性检验避免伪回归现象进行VR模型构建前要对序列数据进行平稳性检验使用检验检验结显示各变量原始序列不平稳阶差分具有平稳性（如表所示）。
（二）协整检验滞阶数确定。
建立5变量VR模型5变量分别LV（股股票交易额）、L（商品房销售额）、L（广义货币供应量）、L（利率）以及L（通膨胀率）。
首先确定其滞阶数根据、、等信息准则确定模型优滞阶数结（如表所示）。
LR、、、、Q值显示优滞阶数期根据“多数原则”选择模型优滞阶数期。
VR模型所有根倒数落单位圆表明所构建VR模型是平稳即5变量存长期稳定关系。
3检验。
包含全部五变量协整关系如下L088LV+5635L657L+39L+建立V模型。
模型得到关系式如下L0876+088LV+5635L657L +39L+（三）Grgr因检验采用Grgr因检验以确定虚拟济规模变动、货币供应量变动、利率变动等因素与通货膨胀率变动是否存Grgr因原因检验结（如表所示）。
根据结所示L变动不是L变动Grgr原因至少95%置信水平下L变动是L变动Grgr原因;至少90%置信水平下L变动是L变动Grgr原因;至少99%置信水平下L变动是L变动Grgr原因;而L变动与LV变动并不存Grgr原因。
（四）脉冲响应函数分析了验证几变量变化对L变动影响采用脉冲响应函数进行分析结（如图所示）。
可以看出给予L单位标准差正冲击L迅速做出反应并且三期到达峰值随推移影响开始减弱从长期看仍然保持着正向冲击说明商品房销售额增长率上升会迅速对造成影响并较长期保持正向冲击。
这表明当商品房销售额快速增长更多金流入房地产领域使得银行对外贷款增加进而刺激投和总产出从而导致通货膨胀不断上升。
给予L单位标准差正冲击L会二期达到低值随推移L影响逐渐趋0。
这表明利率政策短期对通货膨胀具有很调节作用利率上升使银行吸收更多存款有利对通货膨胀起到抑制作用。
给予LV单位标准差正冲击L三期开始做出反应并长期影响缓慢降低但仍会保持正向冲击。
这表明当量金流入股市情况下导致市场上流通货币量降低引起物价水平下降对通货膨胀起到定抑制作用。
给予L单位标准差正冲击L会出现微弱下降影响逐渐趋0说明虚拟济不断扩张情况下货币供应量作传统市场调节工具其调节功能开始下降只能短期造成微弱影响。
综上认虚拟济扩张对通货膨胀造成严重影响其以商品房销售额影响尤严重。
银行贷款主要是以商品房抵押品房价与信贷存动反馈机制两者相推动会导致通货膨胀不断恶化而通货膨胀不断上升人们了追货币保值会导致更多金流向房地产行业从而推动房价上升。
虚拟济不断扩条件下虚拟济对货币供应量起到了定分流作用使得货币供应量对控制通货膨胀作用逐渐减弱从长期看并不能实现预期目标。
而利率政策短期影响效显著因利率调节可以影响房地产价格提高货币政策调控效率有利保持宏观济稳定。
（五）方差分使用方差分进步评价各生变量对预测方差贡献对进行方差分结（如下页表5所示）。
结显示前期L与L对L推动作用比较L对L贡献率随推移持续增加而L贡献率则逐渐降低表明短期实行利率政策对通货膨胀调控作用显著但从长期看难以实现既定目标;L贡献率三期有显著增加基保持稳定表明对货币供应量进行调控仍有利抑制通货膨胀不由虚拟济快速扩张对货币政策效起到了定削弱作用。
综上可知商品房销售额快速增长对通货膨胀冲击较且随推移逐渐增强。
虚拟济不断扩张情况下部分货币流入虚拟济领域传统货币政策有效性被削弱而利率政策也只能短期发挥作用。
三、结论与建议目前我国正处济体制轨特殊期虚拟济总量已超实体济。
由虚拟济具有高流动性、不稳定性、高风险性和高投机性等特虚拟济波动会对整体济环境造成严重影响。
根据上述实证分析虚拟济日益膨胀条件下虚拟济领域对货币供应量起到了定分流作用使控制货币供应量调节通货膨胀方法有效性降低。
研究结显示通调整利率抑制通货膨胀只能短期发挥效从长期看不能实现预期目标。
由房地产行业与银行信贷系密切流动性较差与股票市场具有较差异导致它们货币政策对通货膨胀影响机制发挥着不作用。
基以上结论给出以下建议应当加强控制货币“脱实向虚”现象不应只从整体货币供应总量进行考虑把虚拟济和实体济分开研究充分考虑二者对货币情况积极引导货币流向调整济结构。
二政府制定货币政策应充分考虑虚拟济结构特征透表象制定出切实有效调控措施实施程加强监管增强金融实体济能力。
三由虚拟济包括多行业除了讨论较多房地产行业以及股票市场外还有债券市场、期货市场等多种形式应根据不行业特征制定差别化货币政策实现金各行业合理分布。
这样才能有效抑制通货膨胀实现济平稳运行。
参考献[] r rrvl r rr rl lrlvr vr L6 br970[]Lbl r b r9708[] l r r l[]brg r003（7）6[3] 何問陶王成进货币供给、虚拟济与通货膨胀——对通胀定因素货币供给与虚拟济影响再认识[]财贸济008（9）6[] 马方方田野虚拟济下货币供给对通货膨胀影响——结合国济实证分析[]首都济贸易学学报00（6）3037[5] 李世美沈丽虚拟济与货币供给交影响——基货币“脱实向虚”与济“虚实背离”视角[]金融济学研究08（6）0 相关热词 通货膨胀条件下货币政策