浅谈现金流量分析在项目投资评价中的应用
李福涛摘要现金流量分析是投前评价种技术其项目投评价有着及其重要应用。
每次评价活动都有现金流出和现金流入分析人员可以采用折现法或非折现法。
非折现法与折现法区别主要其考虑各项目收益安排以及与这些收益相关风险因素。
折现现金流量法可产生净现值（V）、含报酬率（RR）和现值指数（）等指标;而非折现评估法型例子是收益率（RR）和回收期（）模型。
折现现金流技术并不能指导投者该选择哪种投方案而是能够提供非常有用财信息使投者能够据作出投策。
br l l q r rv vl vr r l r v vl vl v r r l l l r r b r g rr r rk r rl rr l r r r vl （V） rl r rr （RR） r vl x （）; l xl vl r r rr （RR） bk r （ ） l l l b rrq r rg rv r r x r l lg g vr v l b rv vr l l r vr k v b 关键词项目投;现金流量;净现值;含报酬率K r r v; l; r vl;b r rr图分类75 献标识码 编0063（00）0390 介绍项目投评价任何项目提出和实施都是至关重要现金流量分析是投前评价种技术该方法有助确定开发方案是否合项目要即项目是否特定投期获得定回报这种分析方法要使用适当折现率以反映特定投方案固有风险程。
它包括所有收入和支出明确列表并必要适当制定以达到合理价值。
这项技术是根据调整因其考虑了对货币价值影响。
现金流量分析现金流量分析是分析评估师通常用就预期和正进行项目投可行性向谨慎投者提供建议评估技术。
有些学者将现金流视与特定投相关现金流出（支出）或现金流入（收入）分析并确定了四类现金流包括投、营运、营运现金流和税收。
有些研究者还列出了与投评估相关四主要因素即创产生和投建议、项目建议评估、接受或拒绝标准应用、以及持续评估和监测。
现金流分析有助确定投方案是否合项目要即项目是否特定投期获得定回报。
折现率是调整成以反映特定投方案固有风险程。
成是指為实现投而筹集金利率这利率是利用机会成。
实践它是指特定类别投提供可贷金比率。
现金流出包括用开发或购买初始支出、营成支出、税金支出及其他支出等。
现金流入通常是指销售收入或租金收入。
根据是否考虑现金流价值现金流分析技术可以分非折现现金流量技术和折现现金流量技术两类。
非折现现金流技术非折现法不折现法主要是其考虑项目收益安排以及与这些收益相关风险因素。
净利润可以是项目全生命周期或特定期平净利润。
投回收期法 该方法是指投引起现金流入累计到与投额相等所要他代表收回投所要年限。
这标准忽略了现金流安排因没有充分说明货币价值。
该方法还忽略了投回收期现金流因该方法主要目是确保项目定或定前产生足够现金流以满足成。
期发生任何事情都将被忽略。
运用投回收期指标进行投方案评价往往选择风险较低项目却摒弃了那些酝酿期较长、收益流较长项目。
而且投回收期法不应被严格视盈利能力测试特别是该方法评估快速变化项目更有用因投者首要任是收回投。
折现现金流量技术折现现金流量技术又称动态评价技术是种考虑了货币价值分析评价方法。
这类方法认不期现金流量具有不价值从而不能直接相加减应该通定方法将不上现金流量折算到即当前才能进行比较、判断。
折现现金流量技术是投评价常用方法该技术可用产生净现值（V）、含报酬率（RR）和现值指数（）等指标。
净现值（V） 每项投现金流有两种方式当投产生金向外流动;当投开始产生收入金向流动。
因任何投可行与否都可以通比较金流出总额和金流入总额衡量。
投者按照定折现率将现金流入和流出进行折现这里折现率是投者目标利率。
目标利率是指投者了使投有价值而要低回报率考虑到风险和所有其他相关因素。
净现值是指投项目现金流入总现值与现金流出总现值差额它反映了项目投新增价值额。
净现值法将产生三种可能结可能是正、或零。
由现金流按目标利率折现正净现值味着投产生回报率采用目标利率表明投将产生利润。
②净现值表明现金流出现值现金流入现值味着投收益率低目标收益率即表明投将产生亏损。
如净现值零则投既不会出现盈利也不会出现亏损这是投收支平衡另种说法。
使用净现值指标进行投策要区分项目性质①对独立项目而言净现值零说明投收益可以弥补投成则项目可行;反则项目不可行。
净现值作投分析评价指标考虑了货币价值也考虑可投风险影响可以反映财富绝对值得增加但是也有其不足处①不能直接显示各项投项目身可能达到实际收益率;②考虑投规模差异;③折现率即目标利率很难确定且采用不折现率将会带不用结。
应用存定局限性。
含报酬率（RR） 项目投含报酬率（RR）是指每投期每元投所获得收益分比。
它衡量每投期偿还部投额回报。
关含报酬率非常重要观是它并不总是等初始投回报率。
因偿还部投可以持有期增加或减少。
这种方法包括计算利率即支出现值等收益或收入现值（即净现值等零利率）。
发生这种情况利率称含报酬率（也称利率）。
对多数投说如折现现金流利率很高那么流出净现值将超流入净现值。
这可以通试错法到也就是说通使用各种试算折现率直到RR达到。
含报酬率作投分析评价指标要基准指标作对比例如政府债券利率、市场利率水平等如初始投是通借款方式取得则应当与借款成相比较这里基准指标即项目投确定基准收益率。
使用含报酬率指标进行投策只要含报酬率或等基准收益率则投项目可行;反则项目不可行。
含报酬率是种常用且重要投分析技术它考虑了货币价值和风险因素。
但是运用这方法所得出结论有会产生歧义或错误不予赘述。
①对独立项目现值指数、等表明现金流入总现值超、等初始投现值项目可行;反则项目不可行。
②对斥项目等投规模下现值指数越投项目越有利因应该选择现值指数项目。
现值指数法考虑了货币价值和风险因素能够真实反映投项目盈亏程现值指数是相對数指标其可以反映长期投项目投效率。
现值指数不足处其不能反映投项目身收益水平且不规模斥项目选择会产生误导性结。
现金流折现不会告诉投者投哪计划但它将投者提供非常有用信息（财性质）作其策基础。
据也不能反映所有财、金方面对投者吸引力投者可能必须根据其他非财考虑做出终定。
如折现现金流所依据估计是错误折现现金流技术将不能避免投者犯错误。
它潜投者提供了两或多项目进行选择机会对投多样化起着至关重要作用。
评价报告预测准确性取评价人员能力、报告全面性以及研究收集适当数据能力。
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