汇率制度分类述评|汇率制度分类
迄今止较有影响汇率制分类有分类、GG分类、rkl分类、L分类、RK分类、分类和L分类等七种但还没有形成被广泛接受客观性标准。
汇率制分类发展方向既要各种分类方法取长补短还取汇率定理论进步发展。
关键词汇率制分类;基市场汇率分类;基官方汇率分类汇率制研究包括两基视角汇率制是如何形成和定?如何选择汇率制?前者是实证问题者属规分析。
汇率制分类是研究汇率制优劣性和汇率制选择基础而对汇率制与宏观济关系考察首先对汇率制如何分类。
由不分类可能会有不结论从而导致汇率制选择成宏观济领域具争议性问题。
、汇率制分类发展布雷顿森林体系早期成员国很难到与其国际收支衡相致平价以及伴随货币危机而对平价重新调整人们由开始了对固定汇率和浮动汇率持久争论。
传统上汇率制分类是两分法固定汇率和浮动汇率(或弹性汇率)这也是简单汇率制分类。
0世纪90年代早期有两种方法运用事实上汇率制分类种方法是通官方储备和利率变化分析央银行干预行(r,99);另外种方法是通检验汇率平价变化对汇率政策结进行验性分析(rkl993)。
日以汇率制分类方法除了RR分类以外直是这两种分类方法应用和延伸。
现有献对汇率制分类归纳般有两种方法种是基事实上()分类;另种是基各国所公开宣称法定上(r)分类。
由这两种分类都是基官方汇率分类所以这归纳存着局限性还应进步扩展。
从济学核心命题市场调节还是国干预出发根出发应该是基市场汇率还是基官方汇率进行分类。
二、七种主要汇率制分类()分类布雷顿森林体系代把汇率制简单地分钉住和其它;而布雷顿森林体系崩溃以。
原对各成员国汇率制分类主要依据是各成员国所公开宣称汇率制;但纯粹依赖各成员国所宣称汇率制分类具有事实做法和官方宣称常不局限性。
997年和999年分别对基官方宣称汇率制分类方法进行了修正其999年分类是()无独立法定货币汇率安排主要有美元化和货币盟;()货币局;(3)传统钉住汇率;()有波幅钉住汇率;(5)爬行钉住;(6)有波幅爬行钉住;(7)管理浮动;(8)完全浮动。
(006)近强调它分类体系是基各成员国真实、事实上安排;这安排已被所认可而不各成员国官方宣称安排。
这分类方案基础是汇率弹性(lxbl)程以及各种正式与非正式对汇率变化路径承诺。
引人目是从00年开始将汇率制分类与货币政策框架系起即对各成员国进行汇率制分类也对其货币政策框架进行分类。
该分类体系通展示各成员国不货币政策框架下汇率制安排以及使用这两分类标准从而使得分类方案更具透明性以表明不汇率制可以和货币政策框架相容。
据对其分类作了较调整例如其005年分类是()无独立法定货币汇率安排(成员)主要有美元化和货币盟;()货币局安排(7成员);(3)其他传统固定钉住安排(成员);()水平带钉住(5成员);(5)爬行钉住(5成员);(6)爬行带浮动(成员);(7)不事先公布干预方式管理浮动制(5成员);(8)独立浮动(3成员)。
如将上述汇率制划分硬钉住制、汇率制和浮动汇率制那么硬钉住制包括()和()汇率制包括(3)至(6)浮动汇率制包括(7)和(8)。
按照分类0世纪90年代以汇率制比重不断缩减并不断向硬钉住和浮动集聚。
但是汇率制仍然没有消失如005年汇率制所有成员国比重8%无法证明汇率制消失论。
(二)G、G、r和l分类(GG分类)G等人(997)认事实分类和法定分类各有优缺他们试图将两种分类方法综合起。
但实际上他们主要采用还是基各成员国央银行所公开宣称法定分类其宏观济数据也主要数据库。
GG分类有两种种是三分法即钉住汇率制、汇率制和浮动汇率制;另种是更加细致九分法即钉住汇率制包括钉住单货币、钉住R、其它公开篮子钉住和密篮子钉住汇率制包括货币合作体系、无分类浮动和预定围浮动浮动汇率制包括无预定围浮动和纯粹浮动。
G等人并没有对各国汇率制进行具体分类其主要目是检验汇率制与宏观济表现关系。
(三)rkl分类rkl(999)认汇率制是连续统体由具刚性到具弹性汇率安排依次是货币盟(包括美元化)、货币局、真实固定汇率、可调整钉住、爬行钉住、篮子钉住、目标区或目标带、管理浮动和由浮动。
随rkl(003)又对汇率制分类作了调整和细化按照通常三分法。
由具弹性到具刚性汇率安排依次是()浮动包括由浮动和管理浮动两类;()制包括目标区或目标带(细分Brgll目标区和KrgR目标区两种)、爬行钉住(细分指数化钉住和预先申明爬行)、篮子钉住和可调整钉住四类;(3)严格固定包括货币局、美元化(或欧元化)和货币盟三类。
rkl认制和浮动分界线央银行外汇干预是否有明确目标。
央银行虽然偶尔干预外汇市场但并没有声明任何目标国应当归类浮动。
严格固定和制分界线对固定汇率是否有制性承诺;若有话就是严格固定。
但是rkl分类只是对分类种修正和理论描述并没有己分类详细标准更没有据对各国汇率制进行具体分类。
按照rkl看法汇率制消失论(或空论)和世界上货币会越越少观是完全不住脚。
rkl认世界货币池类似马尔可夫静态平衡程独立货币总是会被创造、消失或汇率制换但池子里货币体保持稳定。
(四)Lvrzggr分类(L分类)Lv和rzggr(003005)分类是基事实上分类它与早期基各国所公开宣称法定上分类不。
三分类变量是()名义汇率变动率;()汇率变化变动率;(3)国际储备变动率。
分类依据是固定汇率制下国际储备应该有较变化以减少名义汇率变动性;而弹性汇率制则以名义汇率持续变动和相对稳定国际储备特征。
因这三变量组合足以定各国汇率制归属。
L分类使用聚类分析方法计算了97～000年向报告所有83国数据因避免了研究者选取分类变量随性。
L分类有两是四分法即浮动、肮脏浮动、爬行钉住和钉住;另是三分法即浮动汇率、汇率和硬钉住。
L分类发现了几事实()布雷顿森林体系崩溃0年固定汇率制数量确实下降;但0世纪90年代相比较分类而言固定汇率制却相对稳定。
他们研究公开报告采取汇率制或弹性汇率制而实际上采取钉住汇率制国比例已从0世纪80年代5%上升至90年代0%。
但害怕浮动和隐蔽钉住是不前者是指想要浮动但了通货膨胀目标制和金融稳定性而将浮动限制定围;者是指想要钉住但了使投机性冲击成更高而允许定程汇率波动。
许多使用汇率作名义锚国特别是型开放济体了避免投机性冲击所带汇率制脆弱性倾向回避对汇率水平公开承诺。
()传统或爬行钉住等汇率变得越越少从而证实了空论(gr99)或两极论(r00)存。
怛是空论对非新兴市场非工业化国是不成立这表明了对国际流动开放对济发展是必须。
那些宣称浮动国了稳定汇率而常性地使用很多干预措施从而证实了害怕浮动存而且害怕浮动早0世纪70年代初期就已是普遍现象(lv和Rr000)。
从表可以看出工业化国更倾向使用浮动汇率制而非工业化国更倾向使用和固定汇率制;38%工业化国是固定汇率制而非工业化国这比例是8%。
Lv和rzggr总说支持了两极论观。
相比较其他分类L分类有如下进展()通聚类数据识别使分类方法更具客观性()权衡了分类结和政策变量关系;(3)今进步验分析提供了综合数据库;()对汇率制做出了实际评估;(5)通两轮分类步骤可以辨别不汇率制所面临冲击强从而克了无关性假设带偏差特别是汇率制对其他变量影响只有较高变动率水平上才显著这样假设。
但是由L分类是基日历年所以汇率制发生变化或货币贬值年就不是很可靠了。
另外许多观察值分类也是值得怀疑甚至有6%观测值是无法分类例如国和印汇率制0世纪90年代就有许多年份是不能确定。
(五)Rr和Rg分类(RR分类)无论是基法定汇率制分类还是基事实汇率制分类都是仅仅依赖官方汇率分类。
Rr和Rg(00)认复汇率制不但布雷顿森林体系期还是。
都是广泛存。
他们使用了96～00年53国由市场定平行汇率月数据(以五年计算期限)对汇率制进行了分类。
RR分类方法上有两创新创新是首次采用了平行和双重市场汇率数据。
这些市场不但发展国而且些发达国也是相当重要。
Rr和Rg认部分复汇率或双重汇率济体双重汇率或平行汇率相比较官方汇率而言不仅是更货币政策风向标而且是具济义汇率。
二创新是发展了各国详细汇率制安排和相关因素(例如汇率管制和货币改革)历史年表并通使用套描述性统计学方法区分了官方宣称法定汇率和实践事实汇率差别。
RR分类把这种分类命名然分类并把汇率制划分种类型(如把超级浮动作种独立类别则有5种)把这种类型再归纳五类这样就可与分类作比较。
RR分类有特色分类是增加了由跌落其数据与其他分类方法有很不主要是k货币年鉴、k黑市年鉴、世界货币报告、和各国央行数据。
从RR然分类可以看到布雷顿森林体系瓦97～990年和99～00年两阶段具有两发展趋势()由跌落汇率制都是重要种类前阶段占%、阶段占3%。
对0世纪90年代型国而言0%国是属由跌落。
有限弹性然分类主要是实际爬行钉住变得更加重要而官方汇率分类体系(指分类)是微不足道。
另令人吃惊差异是由浮动重要性下降。
99～00年按照官方汇率分类30%多国属由浮动;而按照然分类只有不到0%国属由浮动。
这进步证明了害怕浮动存。
实际上由跌落国要多由浮动国。
另外可以看出无论考不考虑由跌落RR分类并不支持汇率制消失论。
然分类与官方汇率分类有很差异两者相关系数有0特别是对发展国汇率制分类上分歧巨。
这充分说明了发展国平行市场普遍性。
RR分类还得出了与通常想像不相结论布雷顿森林体系瓦前和瓦汇率制变化很这说明布雷顿森林体系瓦对汇率制影响不。
RR分类优是克了分类者主观判断并且对汇率制细微差别做了区别。
特别重要是它对历史事实做了详细梳理纵横结合较科学合理。
(六)rr和br分类(分类)rr和br(00)分类发展了事实分类方法提出了区分事实汇率制统计方法并将汇率制分浮动、管理浮动、爬行钉住和钉住四种类型。
其分类依据和L分类相似主要考虑了名义汇率和官方储备变动率并通四分类步骤检验了数据序贯性。
分类还证实了亚洲国货币普遍钉住美元几乎65%汇率制是钉住或是爬行钉住美元。
与RR分类不分类使用是季数据所以能够观察到汇率制年变化并将序列数据处理不分布情形定由下检验原假设是否成立。
(七)b、L和rk分类(L分类)L分类是基有效汇率事实上分类。
b、L和rk(005)创新就将有效汇率变动率作分类定因素而以往献强调是相对锚定货币双边汇率变化。
他们提出了三理由()些保持硬钉住国其有效汇率比双边汇率更不稳定例如阿根廷;()那些与锚定货币国双边贸易额较国双边货币汇率变动是无关紧要;(3)各国央银行日益分散它们主要以美元标价储备产(例如韩国)评价汇率稳定性多边方法是有用。
根据他们计算7可获得数据国有9国有效汇率变动率双边汇率变动率其有是成员国。
从汇率制发展看0世纪70年代固定汇率比例有减少趋势但80年代和90年代却保持稳定并直各种汇率制占比重。
相比较L或分类有效汇率分类与RR然分类致性较高;L或分类与有效汇率变动性不相关。
基G等人法定分类L分类按逐渐增强汇率稳定性将汇率制分6种()独立浮动;()管理浮动;(3)按照既定指标调整;()合作安排;(5)有限弹性;(6)货币钉住。
如按照通常三分法()和()属浮动汇率(3)和()属汇率(5)和(6)属固定汇率。
比率较高是有限弹性和合作安排;而工业化国则是合作安排和有限弹性。
没有发生危机汇率制有限弹性和合作安排比率较高;而独立浮动和管理浮动下危机发生比率较高。
三、汇率制分类比较与评价以上汇率制分类都有定程相似性或共首先基上都承认浮动汇率、汇率和硬钉住三种基汇率制划分这学术界和政策界都取得了共识很程上增加了汇率制分类可比性。
再者基上都朝着事实分类方向收敛至少是考虑到了汇率制上做()和说(r)差异性。
然而不处也是显而易见具体有以下四。
RR分类与L分类相关高(057)RR分类与分类相关低(08)这说明现有各种分类方法存很差异性。
3分类由主要是基各国官方声明因与其他分类方法相比高估了纯粹浮动比例(因有害怕浮动广泛存)。
当这两种情况发生往往伴随着激烈济衰退。
总说分类、RR分类和L分类是迄今止详尽汇率制分类;RR分类还兼具事实分类优故已有些验性研究采用了RR分类结。
因国贸易伙伴多样化程要比国复杂得多。
但是有效汇率概念要进步拓展。
L分类使用权重是商品贸易地理分布比例然而当今贸易快速发展特别是国际市场日益体化今天计算有效汇率也应包括贸易和流动地理分布权重。
由做和说不而导致法定分类缺陷外现有汇率制分类还存着如下些缺陷。
相可比性较差。
哪些核心因素定汇率制变化这应该是汇率制分类理论基础;但由汇率定理论还不成熟。
主要是运用统计学方法进行事分类而统计检验弱是哪怕是由浮动汇率如它反映了济基面其变动率也有可能较低;而钉住汇率如脱离了济基面也难免会频繁变动。
甚至出现由跌落或贬值。
国际储备不仅仅是种外汇干预产还是种支付手段与汇率制关系有可能是接这发展国更明显。
3现有分类都有共缺即都只是考虑了名义汇率而不是实际汇率;如是考虑实际汇率话结论可能又会不样。
总汇率制分类是棘手问题目前还没有形成被广泛接受客观性标准和分类方法。