欧元区多重危机的困境将取决于政治的路径创新

中图分类号：F830.99 文献标识码：Ａ 文章编号：１００６－３５４４（２０12）０6－００02－05 　　自2009年10月希腊债务危机爆发至2012年7月，欧债危机，即欧洲主权债务危机已持续了两年半，仍没有缓解的迹象，欧债危机已经成为2012年全球经济复苏的主要障碍。当前欧元区已经陷入了银行危机、主权债务危机和增长危机组成的三重危机困境。这三重危机都是欧元区政治危机的表现。 　　一、　欧元区经济从债务危机转变为银行危机 　　（一）主权债务危机 　　欧债危机首先爆发的是希腊债务危机。2009年10月，由泛希腊社会主义运动党帕潘德里欧为首的新一届政府宣布，2009年希腊财政赤字占GDP的比重为13.7%，　而不是此前民主党政府宣称的3.7%。这标志着全球关注的金融危机转移到了债务危机。2010年第一季度，　希腊国债占GDP之比超过115%，　市场无法相信希腊政府的债务偿还能力。投资者开始大规模抛售希腊国债，　使得希腊政府难以通过发新债还旧债，希腊政府不得不宣布，如2010年5月之前得不到救援贷款，希腊的国债就会违约，希腊主权债危机终于爆发。 　　由于希腊主权债务危机的传染效应，西班牙、爱尔兰、　葡萄牙和意大利等国也相继遭受国债的信用危机。为什么债务危机会传染？原因在于市场的投资者会从希腊的例子中去寻找下一个类似问题的国家。以意大利为例，意大利是欧元区第三大经济体，但是其主权债务占GDP的比重在2011年11月高达119%，　财政赤字占GDP的比重为4.6%。　2001～2008年，　意大利经济年均增长率为0.8%。高债务和低增长率的意大利经济在欧债危机爆发之前并没有受到市场的关注，　但是当债务危机从希腊传递到爱尔兰、葡萄牙、西班牙之后，市场投资者就开始怀疑意大利国债的偿还能力。2011年5月信用评级机构下调意大利主权信用等级，导致意大利10年期国债的收益率上升至7%。　国债收益率上升即发债成本上升，是欧债危机背景下的风险信号，标志着投资者在回避该国的主权债务。　意大利成为由欧债危机开始时的救助者转变为欧债危机的当事者。 　　（二）债务危机导致银行危机 　　从2011年第三季度开始，欧债危机进入新的阶段，　标志性的事件之一是2011年9月14日穆迪下调了法国农业信贷银行和法国兴业银行的信用评级。　这是欧债危机爆发以来欧洲银行业的评级首次被调低，标志着危机由国债市场传递到银行间市场，市场出现新的风险点。由于欧盟各国商业银行交叉持有大量的欧洲5国国债，希腊商业银行持有的本国国债规模达到了本国GDP的25%，西班牙商业银行持有的本国国债规模占GDP的20%，意大利和葡萄牙的商业银行持有的本国国债规模都占到了本国GDP的10%。这些国债的信用等级下调与收益率上升给欧盟银行造成了显著的账面损失，并使后者面临巨大的资本金补充压力。这意味着主权债务危机在演变为银行危机。

简历大全 /html/jianli/ 　　主权债务危机向银行危机转变的渠道主要是：第一，欧洲银行持有的国债价格下降导致银行资产的损失；第二，欧洲银行对批发市场融资依赖度较高，并通常以所持债券作为抵押，向央行借贷或同业拆借，国债价格降低将推升融资成本；第三，由于政府陷入债务危机的困境后向其提供担保或救援的能力在不断降低，导致银行评级受到影响。 　　经济与发展合作组织认为，意大利、西班牙和比利时商业银行持有的国债已超过商业银行核心资本的100%以上，法国和德国的商业银行持有的国债超过商业银行核心资本的50%以上。所持国债资产的缩水，意味着商业银行资本金的损失。这就是说，主权债务如果出现违约，将直接导致银行在市场上出现资不抵债的破产境地。 　　欧洲中央银行为解决欧洲商业银行的流动性困境，实施了长期再融资计划。2011年12月9日，欧洲央行提出两个三年期的长期再融资计划。第一个计划于12月21日实施，资金规模为5000亿欧元。第二个计划于2012年2月29日实施，资金规模为5295亿欧元。具体的操作是欧洲中央银行以1%的利息向商业银行提供三年期贷款，目的是让其获得贷款后可以拿去购买高息的债务国国债，中央银行一来补充欧洲银行业的流动性，二来可以提高市场对主权债务国国债的认购率，从而降低欧洲央行直接购买债务国国债的现金压力。 代写论文 　　欧洲中央银行的长期再融资计划的实际效果还有待于观察，但对缓解商业银行的流动性压力有一定作用，却又很有限。2012年7月份以来，西班牙已成为欧债危机的另一个风暴眼。西班牙经济第2季度继续下滑，　导致其10年期国债收益率一度达到7.3%。　西班牙银行业5月份的坏账率升至8.95％，为自1994年4月以来的最高水平。西班牙正在为银行业寻求多达1000亿欧元的援助。西班牙的例子再次演绎了债务危机导致银行危机。 　　二、欧洲银行危机加重或导致债务危机 　　从2009年开始，几乎每一个欧元区国家都动用财政资源去稳定银行体系，这包括10个国家直接向银行注入资本金，12个国家为银行的债务担保。此外，各国政府还采取了向银行提供贷款、收购银行不良资产、救助个别濒临破产的银行等各类措施。根据欧洲中央银行统计，到2010年6月，欧元区国家对银行体系提供的支持承诺（包括直接注资和担保）规模占GDP的比重从20%上升至300%。国际货币基金组织估计，欧元区国家对银行体系的直接支持（不包括担保）占本国GDP的比重在上升，希腊和比利时各为6%，德国和荷兰各为13%～14%。　　欧元区第一个受希腊债务危机传染的国家是爱尔兰。　爱尔兰是欧债危机中典型的银行危机转化为债务危机的国家。2008年由美国次贷危机引爆的金融危机迅速传染至欧洲，　爱尔兰房地产泡沫在金融飓风的袭击之下迅速破灭。2008～2009年，爱尔兰国内房产价格骤挫50%～60%。　伴随着房价的大幅下滑，房地产开发商失去偿还贷款的能力，银行在难以收回贷款的情况下出现巨额负债和亏损。　据爱尔兰中央银行的保守估计，至2009年年底，爱尔兰国内银行整体贷款损失将超过850亿欧元（约合1170亿美元），相当于国内生产总值的55%，其在国内的负债总额达到5000亿欧元，为爱尔兰GDP的4倍。爱尔兰政府仅为救助盎格鲁爱尔兰银行就投入了250亿欧元。到2011年6月，爱尔兰政府向银行体系注资规模为400亿欧元。　爱尔兰政府救助银行的结果是公共债务占GDP的比重从2007年的24.4%上升至2009年的59.4% 代写论文。