金融危机后的泰国_钉住制度如何酿成泰国金融危机
九九七至九九八年我曾国人民银行国际金融研究组工作这组是了应对亚洲金融危机专门建立。
十年那次震惊世界危机始终没有从我脑海淡特写以纪念那段难忘日子。
泰国金融危机是亚洲金融危机导火理泰国金融危机是理亚洲金融危机起。
毫无疑问泰国金融危机是许多因素共作用结但根原因是泰铢钉住美元汇率制酿成了泰国金融危机。
钉住制使外汇市场失动调整功能造成常项目巨额逆差。
九八四年六月, 泰国开始实行钉住“篮子货币”汇率制篮子货币与权重分别美元80%―8%；日元%―3%；西德马克6%―8%。
制安排下泰铢对美元汇率长期维持5∶水平上成实际上钉住美元制。
九八四至 九九五年美元对主要货币持续走弱泰铢随贬值提高了泰国出口竞争力。
期泰国济以每年8%左右速增长令世界瞩目。
九九五年国际外汇市场出现逆美元对主要货币汇率由贬升泰铢跟随美元幅升值对出口产生了严重面影响。
九九至九九五年,泰国出口平年增长率87%九九六年急剧下降0%。
实际上即使没有美元汇率逆因素长期实行钉住制也会削弱企业出口竞争力。
也就是说钉住制屏蔽了汇率风险再加上人低估币使外贸企业形成低价依赖失竞争激励。
泰国济主要是靠出口带动出口下降导致泰国常项目逆差迅速扩二十世纪九十年代初泰国就出现了常项目赤九九五年达到六十二亿美元占G83%比墨西哥九九四年发生金融危机前7%还要高。
了弥补常项目赤泰国政府不得不早开放项目、分借入外债般情况下,当国常账户出现逆差外汇市场会通汇率水平动调整使币贬值从而降低国商品出口成增加出口实现国际收支平衡。
但钉住制下由泰铢汇价被人固定失了对国际收支调节功能面对不断扩常账户赤泰国政府不得不加快市场开放步伐通各种各样优惠政策包括外汇由化政策和高利率政策吸引国外量流入。
当泰国账户开放方面,采取了两项重要措施是开放了离岸金融业,推出了曼谷国际金融安排(Bgkk rl Bkg l,简称BB)框架下泰国央银行向十五泰国商业银行三十五外国商业银行泰国分行发放了BB营许可证凡获批准商业银行可从国外吸收存款和借款,然泰国()和外国()以外币形式贷款；二是泰国允许非居民泰国商业银行开立泰铢账户,进行存款或借款,并可以由兑换。
了弥补常项目巨额逆差泰国还举借入外债不仅外债规模迅速扩而且外债结构严重失衡。
九九二年泰国外债三九十六亿美元九九六年增加到九三十亿美元相当G50%平每泰国人担外债千五六十美元其短期外债占5%左右。
并且私人部门量境外举债企业与银行机构产债结构币种错配而且以外币短期债主用国非贸易部门尤其是房地产长期投。
当泰国货币被迫贬值而利率上升债担加重引发了流动性和清偿力问题。
钉住制屏蔽了汇率风险引起投机性量流入钉住制实际上是种由政府提供汇率风险隐含担保。
这制安排下泰国政府国企业、金融机构、投者及国际债权人等提供了汇率风险隐含担保。
九八九年外国私人面向泰国流出与流入分别千亿泰铢左右九九四年分别达到万五千亿泰株左右四年增加了十多倍。
并且这些短期占比较、增长较快九九五至九九六年非居民泰铢存款、由BB企业短期美元借款、股票市场国外投等急剧增加。
量流入房地产市场和股票市场形成产价格泡沫量国际短期持续涌入不断推高房地产市场价格和股票市场价格引起产价格膨胀。
九九六年泰国近30%国外贷款和80%外国直接投投放到房地产和股票市场上。
泰国金融机构还通国际借贷投房地产市场和股票市场九九七年前,泰国各类金融机构对房地产市场放贷占其放贷总额50%左右, 金融类股票占到泰国股票市场三分。
九九三至九九六年泰国住房贷款总额从四千七亿泰铢增加到七千九亿泰铢房地产价格上涨了近00%。
产价格泡沫破灭加剧了泰铢贬值预期加速了外逃九九七年曼谷空置住宅达八十五万套年二月曼谷商业区房屋价格开始下跌跌幅达到%。
受影响泰国股市指数也由九九六年初千三跌至九九七年六月五, 跌幅超60%。
房地产市场和股票市场泡沫破灭直接是商业银行不良产急剧增加。
九九六年六月泰国商业银行不良贷款达到兆七千八亿泰铢不良产率达到358%。
九九七年八月国际债信评价机构认泰国金融贷款有5%无法付息量企业和银行无法清偿债尤其是外债。
泰国商业银行不良产急剧增加摧毁了人们对泰国金融体系信心增加了市场对泰铢贬值预期、加速了外逃。
钉住制使泰国央银行丧失了货币政策独立性削弱了泰国政府抵御危机能力九九五年由出口幅下跌泰国济增长明显放缓要实行扩张性货币政策、降低利率刺激济增长。
但是由泰铢正面临着巨贬值压力了维持钉住美元汇率制泰国央银行被迫实行紧缩性货币政策继续提高利率。
当泰铢存贷款利率平达到5%当亚洲地区高水平超国际平水平两倍以上。
高利率政策进步抑制了投和消费, 加剧了济衰退并使商业银行不良产情况进步恶化使风雨飘摇泰国济雪上加霜。
泰铢保卫战失败引发亚洲金融危机九九六年由常项目逆差迅速扩、泰国济形势急剧恶化使泰铢面临着越越贬值压力。
了维持钉住制泰国央银行通加对外汇市场干预力保持泰铢稳定这国际投机提供了可乘机。
从九九七年初开始他们对泰铢发起了连续攻击主要通币远期合约和股指期货合约形成钳形攻势。
九九七年二月初,国际投者开始行动他们向泰国银行借入高达五十亿美元远期泰铢合约,现汇市场规模抛售,使泰铢贬值压力空前加,引起泰国金融市场动荡。
泰国央银行动用了二十亿美元外汇储备进行干预平息了这次风波将泰铢对美元汇率维持5∶水平上。
九九七年五月七日国际投机者通营离岸业外国银行,悄悄建立了即期和远期外汇交易头寸从五月八日起以从泰国地银行借入泰铢,即期和远期市场量卖泰铢形式突然发难沽空泰铢,造成泰铢即期汇价急剧下跌,多次冲破泰国央银行规定波动区引起市场恐慌。
地银行和企业及外国银行纷纷抛售泰铢抢购美元泰国金融形势进步恶化, 泰铢对美元曾贬值至7∶。
面对这次冲击,泰国央银行动用了五十亿美元外汇储备进行干预,还将离岸拆借利率提高到000%并禁止泰国银行向外借出泰铢。
六月下旬受泰国财长辞职影响就极脆弱泰铢对美元汇率猛跌至8∶泰国股市也从年初千二下跌至四六十金融市场片混乱。
七月二日,泰国央银行不得不宣布放弃已坚持十四年久泰铢钉住美元汇率制实行有管理浮动汇率制当天泰铢对美元汇率低曾达到36∶贬值幅高达30%以上。
泰铢幅贬值不仅给泰国济造成重灾难而且迅速波及菲律宾、马西亚、新加坡、韩国和印尼西亚等整东南亚地区终形成了震惊世界亚洲金融危机。
九九七年七月至九九八年月东南亚地区货币贬值幅达30%―50%股市跌幅达30%―60%。
据国际货币基金组织统计亚洲金融危机爆发―九九八年印尼西亚济增长率跌至37%马西亚跌至67%韩国跌至58%泰国跌至9%。
仅九九七年亚洲金融危机就给世界投者造成了直接济损失七千亿美元次世界战济损失两倍多。
泰国金融危机教训随着济金融全球化进程加快钉住制可能成金融危机诱因。
（）钉住制安排下汇率不能通由波动实现衡币被高估可能导致国际收支危机和货币危机币被低估可能造成泡沫济和通货膨胀。
也就是说汇率变动压力如不能以动调整方式化就可能以危机方式释放。
（二）国金融市场开放程定其对汇率制选择如说较封闭金融市场可与较固定汇率制相匹配；那么较开放金融市场则要较有弹性汇率制。
开放济汇率波动可以提高短期流入成减少热钱流入。
（三）国要实现项目可兑换应该首先放开对汇率控制实行更具弹性汇率制。
汇率能够由浮动前幅开放项目尤其是取消对短期流入管制是非常危险因稳定汇率会使国际货币投机成种没有风险或者风险极事情。
（四）钉住制使央银行丧失了货币政策独立性和主权削弱了泰国政府抵御金融危机能力。
钉住制下随着项目开放泰国利率水平变动必须与美元利率变动保持致否则泰铢与美元利差变动导致短期套利活动加剧。
九九三至九九四年泰国出现了济热现象央银行无法通对利率政策调整稳定物价因当美元利率较低如提高泰铢利率利差扩将导致短期进步流入增加泰国通货膨胀压力。
九九五至九九六年泰国济增长乏力但由当美储提高了美元利率所以泰国央银行不仅不能降低泰铢利率刺激济；相反要进步提高泰铢利率以维持与美元较高正利差防止外流。
二拥有稳定金融体系对防金融风险、抵御金融危机具有特殊重要性。
泰国制造业发展较快但金融市场相对落市场缺少效率依赖银行信贷金融机构盲目信贷创造了股票市场和房地产市场泡沫。
当泡沫破灭金融机构破产导致了银行挤兑与恐慌。
三外债规模与结构应当控制合理围从国外量贷款特别是短期贷款多是金融危机发生重要原因。
危机前泰国短期贷款数额高曾达到千二多亿美元是当年国外汇储备三至四倍。
四逐步扩汇率浮动幅不断提高汇率形成市场化水平当汇率接近衡水平即不存升值或贬值压力主动退出可以使退出成。
相反币汇率面对较调整压力情况下被动地、突然地退出会造成汇价超调从而引起金融市场剧烈波动。
九九七年七月二日泰国政府宣布放弃钉住汇率曾估计汇率风险会动阻止国外投机者对泰铢炒作泰铢汇率将很快稳定下。
但是没有准备被动退出引起混乱进步增加了市场紧张情绪和恐慌性抛售当泰铢贬值速远远超了泰国央银行预期。