存款利率市场化改革的国际经验借鉴
摘 要：自2013年起，中国利率市场化改革明显提速，政府和相关监管机构陆续推出了一系列的改革举措。2013年7月19日，央行宣布全面放开贷款利率管制;2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式开始运行;2013年12月8日，央行发布了大额可转让存单的发行和交易细则。我国将近20年的利率市场化改革进入攻坚阶段，如何进行最后的存款利率市场化改革，至关重要。本文期望通过借鉴国外存款利率市场化改革的成功经验，顺利完成利率市场化改革。
对于存款利率市场化改革的研究，近两年开始增加，众多学者集思广益，得出了很多有价值的观点与建议。盛方富(2013)认为要通过市场的创新动力，探索、发展替代存款的金融产品，为存款利率市场化提供条件。王于鹤、韦欣(2014)认为推进存款利率市场化应先易后难;先局部，后总体;先易控制，后难控制;先冲击小，后冲击大。
研究发现我国存款利率市场化改革目标，以及改革的主要路径一致，就是维护宏观经济与金融环境稳定的基础上，加强银行经营管理，提出更有效、更安全的方法。因此，比较多国存款利率市场化经验，得到更有效的改革路径与方法，为我国存款利率市场化提供借鉴。
(一)美国存款利率市场化改革经验。70年代初，由于滞涨，美国银行存款需求下降，理财产品需求上升。银行开始不断金融创新以规避利率限制，也呼吁政府放开利率管制。
1970年6月美联储发布大额可转让定期存单利率市场化，开始利率市场化改革。80年代开始，美国政府颁布一系列政策法规，开始分阶段取消1933年实施的Q条例。至1986年4月，所有存款利率基本被取消，美国彻底废除Q条例，实现利率市场化。
利率市场化完成之前，美国的实际利率长期明显低于GDP增速，但利率市场化之后，实际利率与GDP增速基本趋近。银行存贷利差在利率市场化期间波动剧烈，但利率市场化之后，较之前明显上升，并保持稳定。
(二)日本存款利率市场化改革经验。1973年的石油危机，结束了日本长达30年的增长，开始进入平稳增长阶段。而存款利率管制，使大量资本流出银行，流向高利率金融产品市场。银行存款量大幅下降，要求政府废除利率限制的呼声不断高涨。
日本首个利率市场化的存款品种是1979年商业银行发行的大额可转让定期存单，利率由发行机构和购买者自主协商。1984年，日本大藏省明文规定废除定期存款利率上限管制，推进存款利率市场化。之后日本利率市场化逐步实现了从长期到短期，交易金额由大额交易品种扩充到小额的过程。
利率市场化后使得银行等各种金融机构竞争激烈，最后出现存贷款利率倒挂现象。银行经营开始入不敷出，中小银行破产、被兼并等时常发生。
(三)德国存款利率市场化改革经验。20世纪60年代后，西方各国开始取消外汇管制，国际间资本流动加快。而德国的资本账户自由化，使德国国内利率受到国际利率的影响，还激励德国商人到海外投资。资本的大量流出，降低了德国银行的存款收入。德国各银行为争取存款采取一切手段避开利率管制，利率市场化需求加深。
1962年，德国修改《信用制度法》，开始利率市场化进程。1965年3月解除对2.5年以上定期存款利率管制;1967年2月，由于经济不景气，金融形势缓和，德国政府认为即使放开利率管制，金融机构也不会竞相提高存款利率，因此趁势废除利率管制，基本实现了利率市场化。
德国完成利率市场化后，银行业等金融机构盈利略有减少，倒闭、兼并现象略有增加，但总体来看贷款利率与市场利率的变化相吻合，储蓄存款利率也比较稳定，金融创新更加活跃。此外，由于资金来源和资金运用仍为银行主导，使得德国在利率市场化后M2增速和经济增速走势依然高度相关;相反，美国和日本由于金融脱媒和直接融资的高度发展，导致其利率市场化后M2与经济的相关性逐渐消失。
(四)美、日、德三国改革经验对比。综上所述，美、日、德三国的存款利率市场化基本上顺利完成，但由于改革背景以及各国之间的宏观经济金融环境差异，最后的利率市场化效果也有所区别，如表1所示。
改革背景 经济衰退+高通胀 经济放缓+高通胀 经济、通胀稳定。
汇率水平 波动剧烈 波动剧烈 平稳。
实际利率 大幅上升 大幅上升 平稳。
利率曲线斜率 变陡为主 变平 平稳。
融资结构 直接融资迅速发展 直接融资一度发展 贷款主导地位稳固。
M2有效性 逐步消失 逐步消失 仍有效。
银行业危机 出现 出现 未出现。
数据来源：国泰君安证券研究。
通过三个国家的而利率市场化效果对比，可以发现德国的存款利率市场化改革对金融市场冲击最小，这与其混业经营的金融体系，即全能银行制度有关。
上文对美、日、德三国的存款利率市场化改革进行了深入的对比分析，接下来就要通过借鉴三国的成功经验，选择我国存款利率市场化改革路径，以及避免利率市场化后相同的风险再次发生。
首先，由日本的存款利率市场化改革经验发现，利率市场化后存贷利差会急剧下降，但美国和德国未出现此现象。那么我国是否会重蹈日本覆辙。分析宏观金融市场环境，会发现现在金融市场资金流动性不足，且资金处于供小于求的局面，那么利率市场化后存贷利差一定会下降。而利息收入是我国商业银行的主要收入来源，因此，利率市场化后对商业银行的冲击会很大。这就很可能会导致美国和日本出现的银行业危机。
对于存贷利差问题，可以学习德国的银行业混业经营模式，当然也可以增加银行业金融创新。利率市场化让本来不合理的存贷利差变得合理，这会促进我国金融市场的发展，而互联网金融就是其最好的推动力与催化剂。
其次，利率的市场化，使资本逐利的本性显现无疑：从农村、经济不发达地区向城市、经济发达地区转移，在扭曲资金有效配置的前提下使穷者更穷、富者更富，不利于转变经济发展方式，进而拉大区域差异、破坏社会稳定。
这就需要政府政策的正确引导，当市场出现失灵时，政府就要做好正确的引导。美国利率市场化改革期间颁布的《1980年银行法》及《高恩――圣杰曼吸收存款机构法》，都值得我们借鉴。而且政府要加强金融监管，德国的统一监管模式值得借鉴。银行业混业经营有助于金融市场稳定发展，但当它发展到一定阶段，分业监管的局限性就会凸显，成立统一监管组织成为必然之选。
参考文献：
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