企业财务预警模型统计实证分析
摘 要：多变量财务危机模型是目前国内外企业财务预警模型实际使用最为有效的，本文参考国内外对构建企业财务预警评估体系的数据模型，采用财务危机预测新模型即F分数模型对2010年国内10家企业进行财务评估，得出结论并给出对预警结果进行完善的建议。
F分数财务预警分析模型可以全面的分析企业的财务现状、财务漏洞，并找到产生财务漏洞的主要原因，可以帮助企业管理者及时做出反应，采取合理措施较好地解决问题，避免陷入财务危机困境，另外要用发展的眼光对待F分数模型，不断通过理论分析和实证分析完善F分数模型分析体系。
下载论文网 关键词：企业；财务预警模型；F分数模型；实证分析 现阶段国内很多企业的市场经济效益并没有实现预期目标，反而亏损面及亏损额呈现出上升趋势。
建立完善的企业财务现状的评估标准和方法对于预测财务失败以及投资者判断、管理层及时掌握企业现状、银行贷款及发掘潜在客户都是十分必要的。
对于企业财务预警模型方面的研究，国外起步较早，且形成了比较成熟的分析方法，国内起步相对较晚，并且银行、企业和相关投资机构应用财务预警模型分析较少，有必要将企业财务预警模型评价一个机构或某个企业财务现状进行研究并尽可能在企业、银行和投资机构普及。
本文参考国内外对构建企业财务预警评估体系的数据模型，采用财务危机预测新模型即F分数模型对2010年国内10家企业进行财务评估，得出结论并给出对预警结果进行完善的建议。
一、财务预警模型的概念 企业财务危机指的是企业丧失部分或完全丧失偿还到期债务的资本，而财务预警模型正是在企业丧失偿还债务能力之前分析评估企业的财务状况的一种系统。
至今财务预警系统还没有公认的概念，不过通过对以往学者在此方面的研究分析可以理解为综合财务管理学、风险管理以及数学统计学并依据财务报表、企业营销计划以及相关收集的资料，进行定量、定性的分析，构建的财务预警模型的理论，采用财务预警模型可以在出现财务危机之前，企业管理层、投资者及相关机构提前预知企业的财务危急情况并总结分析结论找出造成此现状的原因，在危机到来之前提前做好准备甚至可以采取有效应对措施避免财务危机的出现。
有效的财务预警模型应该具有信息处理的功能、预警功能、控危功能以及防止危机再生功能。
信息处理功能指的是根据企业现有经营数据、财务数据报表等相关资料对企业的财务现状进行分析，根据分析结果判断分析企业是否存在或者即将出现财务危机；预警功能指的是在对企业相关数据的收集分析之后能够预告管理层财务现状，若存在潜在的财务危机应及时发出预警，管理层根据分析结论提前做出反应，避免财务危机出现，及时挽回经济损失；控危功能指的是财务危机即将出现时，能够找到造成企业财务危机的问题所在，促进管理层有针对性的采取措施解决关键问题，改善潜在危机现状；防止危机再生功能即从根源上解决此类问题所带来的财务危机。
二、财务预警模型的分析方法统计 国内外在财务危机分析领域常用的方法分为财务比率综合分析法、多变量财务危机模型以及基于资本市场和信息科学的新方法。
第一种分析方法是综合财务各指标，对财务现状及企业运营情况系统的评估和剖析，有的是以资产净利润作为基础，分析企业的盈利能力及其所采用的手段，有的是选择财务指标分别给出各自的分数比率再与标准比率相对比，将各项财务指标得分和总分数作为依据，对企业财务现状综合评估，得到企业的债务信用等级；第二种分析方法的解释变量选取特征财务比率，进行数量统计进而推导出的分析模型，评估财务危机出现概率，及时预告企业管理层，进而作出应对措施，将潜在财务危机合理化解，其中有限性概率迷行、模型、模型以及派别分析模型均属于此类分析方法。
第三种分析方法是根据目前资本市场的形势，以财务比率为核心的统计学分析方法难以及时反映借款人及投资人的资产在市场上的动态价值，期权定价型的破产模型、预期违约模型以及神经网络分析系统等新分析方法相继提出，但新方法的优劣均较为明显，但是要根据企业自身实际财务状况进行合理选择。
就现阶段国内外的研究现状和企业财务预警模型实际使用情况而言，多变量财务危机模型是最为有效的，本文对常用模型进行统计分析。
3.概率模型。
概率模型也是将企业违约概率限定在0—1之间，这点是与模型一致的，但是概率模型的违约概率是呈现正态分布，其变量之间的转换是以累计标准正态分布进行的，其缺点在于计算过程复杂，与模型相对简单快速的优点，往往不被?x择认可。
4.多元判别分析方法。
这种分析方法是根据分析对象的所属类别进行评估的，通过选择观测对象特征的变量中可以提供信息较多的变量作为基础构建错判率最小的判别函数，著名的五变量Z—score模型以及改进的“Zeta”判别分析模型，明确临界值进行对分析对象的财务危机定位。
传统Z分数模型缺乏对企业现金流变动情况的考虑，存在一定程度的局限性，F分数模型是学者在Z分数模型的基础上进行改善的对企业财务危机预警的新模型。
其公式如式（6）所示。
其中：X1、X2及X4与Z分数模型中的X1、X2及X4相同。
X1=（期末流动资产—期末流动负债）/期末总资产 X2=期末留存收益/期末总资产 X3=（税后纯收益+折旧）/平均总负债 X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债 X5=（税后纯收益+利息+折旧）/平均总资产 F分数模型与Z分数模型中各比率的区别就在于其X3、X5与Z分数模型中X3、X5不同。
X3是一个现金流量变量，它是衡量企业所生产的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。
一般来讲，企业提取的折旧费用，也是企业创造的现金流入，必要时可将这部分资金用来偿还债务。
X5则测定的是企业总资产在创造现金流量方面的能力。
相对于Z分数模式，它可以更准确地预测出企业是否存在财务危机。
F分数模式中的五个解释变量的选择是基于财务理论，其临界点为0.0274；若某一特定的F分数低于0.0274，则将被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274，则公司将被预测为继续生存公司。
随机选择10家企业的财务报表作为样本，数据来源是2010年企业年报，详细资料来自于证券之星网。
选取的10家企业的财务相关数据计算情况以及通过式（6）计算的分数分析结果如表所示。
其中ST股是国内连续两年亏损并进行?理的股票。
分析表中的F值计算结果发现只有ST公司和中国石化的F值低于0.0274，其他随机选取的企业计算的F值均高于0.0274的临界值，分析结果可知除了ST公司和中石化外其他的上市企业在2009年度财务情况较好，产生财务危机的概率很小，与实际情况相比，较为符合。
由于ST公司的F值远小于临界值，表明ST企业的财务危机显著，财务现状较差，公司内部管理层应该及时点差产生此状况的原因所在，针对造成危机现状的问题采取合理的措施加以改善，避免财务危机的到来。
选择的ST新天是以红酒为主导产业的企业，其F值较低的原因是国内对红酒的需求量较低，这与传统文化和习惯相关，导致该企业的产品销售较低，应该通过改变产品结构，升级企业经营产品种类改善财务危机现状。
ST宝龙是生产制造业公司，主要产品集中于机械设备和仪表盘等，产品质量和经营模式问题不大，只是被诉讼影响了其业务拓展，应针对此问题，及时修补企业形象，尽快从困境中走出来，改善糟糕的财务现状。
ST金瑞由于近几年生产线产量低下，经济效益较差的原因所致，应该改善生产线生产水平，打破产能瓶颈，降低产品成本，从根源解决现在的财务危机状况。
中石化公司的F值较低的原因在于受到全球经济不稳定的影响，加之国内的新情况导致企业新问题的出现，效益增长缓慢，甚至出现下滑趋势，因此中石化应该通过改善经营方式，采取多样化的营销手段以应对外部市场环境的变化，提高自身对于市场风险的应对能力，海山现有的财务现状。
所选择的10家企业的X1值都比较低，表明企业资产流动性较差，五粮液的X4值比较高，小明企业的市场价值高故而偿还债务的能力突出。
三、F分数企业财务预警模型在实际分析时的注意问题及其分析完善措施 1.F分数模型企业财务预警实际分析中的注意问题 （1）外部市场环境影响因素。
国内证券市场是近几年猜得到迅速发展，所以起步较晚加之快速发展模式势必导致不完善、不规范的问题，另外基础理论方面研究较少。
F分数财务预警分析模型对外在市场环境的稳定性有较高的要求，国内证券市场的动荡和不规范的波动性导致有效的F分数模型没有被防范应用。
为了国内证券市场的完善和稳步发展以及构建对企业财务预警模型的完善，需要对有效的、高准确率的F分数模型进行基础理论研究和实际的实证分析，便于其更好的服务于证券市场和企业。
（2）F分数财务预警模型由于其计算公式限制了其在适用范围上的局限性，根据其计算公式可以发现其只适用于企业，非企业的中小型企业是不能采取F分数模型进行对本公司的财务状况作分析，分析结果势必是不准确的。
（3）F分数财务预警模型的分析结果是片面的，其只能分析企业财务现状，预测财务危机，却不能提出针对所得出的结论对应相关问题解决方案。
2.F分数财务预警模型的完善措施 现有的F分数财务预警模型能够有效的分析企业财务现状，预测企业财务危机可能性，并预告企业管理层根据分析结果及时采取有效措施改善公司的财务现状，避免财务危机的出现，使公司陷入财务困境，F分数财务预警模型具有广阔的发展前景，所以学者及企业管理者应该积极完善F分数模型，使其更好的服务于企业和市场。
（1）结合综合业绩评价体系，上文已经提出F分数财务预警模型存在分析片面性，所以结合综合业绩评价体系可以较好的解决这一缺点，综合理论分析和实证研究，依据各方面的信息进行综合评估。
（2）结合定性和定量统一分析，由于各地区、各企业、各阶段的信息和财务情况是千差万别的，各方面的差异性导致F分数模型的定量分析均有主观性强的特点，所以加之定性分析可以提高F分数模型分析的客观性，使其评估准确率得到质的提升。
四、总结 我国企业财务预警模型呈现多样化，根据企业实际情况和财务现状有必要选择合理的预测模型。
F分数财务预警分析模型可以全面的分析企业的财务现状、财务漏洞，并找到产生财务漏洞的主要原因，可以帮助企业管理者及时做出反应，采取合理措施较好地解决问题，避免陷入财务危机困境，另外要用发展的眼光对待F分数模型，不断通过理论分析和实证分析完善F分数模型分析体系。
参考文献： [1]张扬.上市公司财务预警模型统计实证分析[D].首都经济贸易大学，2005. [2]韩业顺，应志方.浙江民营上市公司股权激励实施效果研究[J].特区经济，2016（12）：87—89. [3]吴勤.企业财务预警模型的比较研究[D].武汉理工大学，2005.