某酒企业的高派现股利政策
摘要：我国投资者和公众越来越关注企业的分红行为，本文通过分析相关数据与政策文献，探析某酒企业选择高派现股利政策的动因，首先阐述我国证券市场企业实施现金股利政策的现状，然后主要从相关政策的引导、良好的财务基本面，股权结构的优化等3个方面来分析某酒企业高派现的动因，并进一步从公司其他方面作深层剖析，最后给出相关结论。
下载论文网 关键词：股利政策；某酒企业；现金股利 股利政策是在投资政策，融资政策之后的三大公司财务政策之一，MM股利无关论设定在一个无税收的完美环境下，公司价值只受公司的营运能力影响，股利分配政策的改变不过是公司的未分配利润在现金股利与资本利得两者之间进行分配，认为公司股价不受公司的股利政策所影响，而一个无税收的完美环境下注定了理论相悖于现实。
自从证交所成立以来，股利支付率呈现波浪走势，我国的股利政策缺乏连续性，从高支付率走向低支付率最后又回到高支付率。
在我国的证券市场上，受到市场青睐的是高比例送股和转股，然而，高派现、较高股利支付率的股票却受到市场的长期冷落，导致部分投机行为的出现，证券市场资源配置的低效，扭曲了公司股价与股利政策之间的关系。
一、以某酒上市公司为例 某酒股份有限公司由中国某酒企业酒厂有限责任公司作为主发起人，联合某酒企业酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究院、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立的股份有限公司。
公司成立于1999年11月20日，成立时注册资本为人民币18500万元。
公司于2001年7月16日首次向公众公开发行7150 万股，公司股本总额增至25000万股。
并于2001年8月27日在上海证券交易所上市。
某酒企业上市15 年来总共向A股流通股股东派现316亿元，却只进行过一次筹资活动，共筹资20.7亿元，但其派现水平远远高于市场同行业平均水平。
从表中可以看出，近8年来某酒企业一直分配现金股利，特别是2012年，某酒企业的派现水平连续三年递增式上升，是2008的5倍有余。
某酒企业的高派现股利政策有三个特征： 第一，持续性强，2008年到2015年持续高派现；第二，股利政策以分配现金股利为主；第三，现金股利支付率水平高，2008年至 2015年年均现金分红为每股3.72元，并且其派现水平也处于当年的上市公司中高水平。
某酒企业具备相对稳定及较强的盈利能力在一定程度保证了持续高派现的股利政策。
作为一家高成长的企业，某酒企业自上市以来就吸引了众多机构投资者。
某酒企业的十大股东中机构投资者数已由起初的1家上升到8家，最后一直稳定在8家；2003年年末机构投资者持股比例只有6.67%，2004年猛升到18.5%，2007年飙升到25%左右，机构投资者减持现象较为明显的出现在2009年，持股比例跌至15%左右，以上现象表明投资者的投资热遇冷。
2008年 10 月证监会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定》中将《上市公司证券发行管理办法》中的“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十，修改为最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。
2010年底某酒企业成为A股第二高价股，股票价格达到183.92元。
股票的上升空间也不会太大，从而投资者的投资回报率将减少。
在此环境下，2010年度高额派现加送股的股利分配方案被某酒企业推出，一方面通过现金股利回报投资者，从而提升投资者对某酒企业的信心；另一方面送股之后公司发行在外股数增加，股价会下跌，加大股票的上升空间，进而留住或吸引更多的投资者。
公司的股权集中度越高，通过高额派现的方式，从上市公司转移现金的可能性就越大，因为高额派现下的现金将大部分地流向控股股东。
某酒企业的第1大股东是中国某酒企业酒厂有限责任公司，处于绝对控股地位，占总股本的61.81%，具有一股独大的典型特征。
然而，某酒企业的实际控制人是贵州市国资委，如果地方财政不利时，也许会考虑通过高派现股利来弥补财政收入。
某酒企业也许存在投资机会不足的现象，某酒企业的投资额与主营业务相关仅占公司的20%左右，充裕的现金流不选择资本运作进行投资，而是进行高派现。
2006至2012 年某酒企业对外股权投资额为零，某酒企业很少有长期借款和临时性负债，表明某酒企业不能利用适当的负债来发挥财务杠杆作用。
可以得出以下结论：某酒企业近年来没有找到良好的投资机会，大量的货币资金闲置，难免会进行大手笔资本运作。
因此，由于缺乏较好的投资机会使得某酒企业连续多年高派现股利。
某酒企业选择高派现股利政策，是多种因素共同影响的结果，有公司财务基本面的实际情况，也有公司的股权结构的原因。
然而，某酒企业持续十年的高派现政策并不是大股东侵害中小股东利益，也不是通过高派现股利政策“掏空”企业的行为。
某酒企业选择高派现政策与公司治理结构有关，特别是与股权结构相关。
国资委作为某酒企业的控股股东，难免会因为国资委缺乏资金转移渠道与关联交易的资本运营活动和专业化资本运作人才，而无法直接从某酒企业上市公司转移资金，高派现的股利政策于是就成为其首选。
二、结论与建议 通过上述分析，不难发现某酒企业高盈利能力所积累的大量资金是充裕的现金流主要来源，从而出现了某酒企业连续多年的高派现股利政策。
由于某酒企业没有对内或对外资，当地政府需要通过某酒企业分配给贵州国资委的现金股利添补财政收入，不期而至的“三公”消费的禁令出台、“塑化剂事件”、粮食作物的价格、市场需求及价格下跌、赤水污染等影响，同时受经济下行压力影响，白酒行业将会进入中低速发展的调整期。
根据 2013 年一季报，以白酒行业在过去的1年中问题频出，加上我国政府“三公”禁酒令的出台，公务接待用酒量的下降无疑是加大了对某酒企业未来的经营前景的障碍，从长远来看白酒行业产能供大于求。
某酒企业虽然有很强的盈利能力，但是货币资金占比较大，不能有效的撬动财务杠杆，进而影响企业进一步发展的空间，某酒企业面临前所未有的压力。
某酒企业当前应着力改进两点，应该将闲置的资金用于对外投资或对内研发新技术、更新生产设备等。
借助财务杠杆作用以降低资本成本，用于生产经营与投资，提升企业价值。
某酒企业从长期发展战略角度出发来制定相应的现金股利政策，实现企业的持续发展和公司价值最大化。
（作者单位：贵州省花溪大学城贵州财经大学） 参考文献： [1]李晶.《贵州茅台2010年财务报告解读――百亿现金睡大觉》 [2]王艳娜；孙芳芳。
公司高派现股利政策的选择――基于贵州茅台的案例分析 [3]丁楠；上市公司高派现股利政策动因分析――基于贵州茅台的案例研究 [4]赵英林，王秋霞：《我国上市公司高派现行为探析》，《山东财政学院学报》2007年第2期。
[5]胡燕、江樱：《我国上市公司“高派现”行为浅析及规范建议》，《商业会计》2005年第11期 [6]李扎，王曼舒，齐寅峰：《股利政策由谁决定及其选择动因――基于中国非国有上市公司的问卷调查分析》，《金融研究》2006年。