中国金融衍生工具监管现存问题及改进方法
【摘 要】金融衍生工具是基股票、债券、外汇、商品等基础金融工具发展而金融产品。
目前我国金融衍生工具发展呈现出交易规模品种多、交易集、以政府监管主特。
由信息不对称、交易机制不完善、监管配套法律不完善金融衍生工具交易存信用风险、流动性风险、市场风险、法律风险和操作风险。
【br】l rvv r r l r vl b b l r k b rg xg r vl " l rvv r r rr lrg r l vr rlz r gvr" rv g r r r r r r rg l rv g r r r rk lq rk rk rk lgl rk rl rk xg r l rvv r B l rk r rr rrg rv r l r gr g r vl l rvv r 【关键词】金融衍生工具;交易风险;信息不对称【Kr】l rvv r; r rk; r r【图分类】83 【献标志码】 【編】673069（00）0600903 引言金融衍生工具是由股票、债券、外汇、商品等基础金融工具发展而金融产品其按交易方式可分远期;期货;期权和换也被称期还包括各种结构化产品如产证券化等。
目前我国金融衍生工具发展体现出交易规模、交易品种多、交易集、以政府监管主等特。
首先日常交易投者可用分散基础金融工具交易系统性风险起到套期保值作用但套期保值有基差风险;其次投者也可利用金融衍生工具进行投机;投者还可利用金融衍生工具跨市场进行套利如利用期权进行牛市套利、熊市套利、蝶式套利等等。
由信息不对称、交易机制不完善、监管配套法律不完善等问题存导致金融衍生工具交易存信用风险、流动性风险、市场风险、法律风险和操作风险。
献综述世纪以我国济不断发展了规避风险我国金融衍生品业快速发展。
金融衍生工具使用风险主要投者对基础工具变量价格预测不准及金融衍生工具杠杆效应。
颜成东（06）认我国金融衍生工具风险成因主要有三①信息不对称;②市场发展不完善;③部控制制不健全。
针对我国金融衍生工具市场主要包括缺乏对金融衍生工具认识、信息披露制不健全、金融交易不透明、以博心理导致巨额损失、跨期跨地域难以有效监管等几问题。
刘璐（07）指出衍生工具带风险要健全市场立法和监管体制加金融监督力。
3 国金融衍生工具发展近况980年我国正式引入了金融衍生工具。
上交所993年月正式推出了我国张期货合约。
金融衍生工具我国发展现状可概括交易规模品种多;交易集以机构投者主;以政府监管主三特下面将详细介绍这三特。
3 交易规模品种多99年我国首国债期货上市以金融衍生工具规模、品种、结构等几方面不断完善发展逐渐被认可现已成受到广投者欢迎金融产品。
现如今济全球化进程加快刺激了国际金融市场发展也推动了金融衍生工具进步发展。
不金融工具刚引入国状况如今国金融衍生产品呈现出规模庞、品种繁多、多样性特。
3 交易集以机构投者主济发展良北上广和沿海地区衍生工具发展较快所以交易场所相对集这些地区。
由做市商交易量往往市场总交易量占据重要地位做市场通不断交易维持着金融衍生产品交易价格稳定。
促进金融衍生产品我国发展要继续培育我国机构投者增强衍生产品业相关培训以机构投者激发非金融机构投者投兴趣。
33 以政府监管主金融衍生工具交易存着量信息不对称问题这些问题引导逆向选择和道德风险通衍生工具杠杆效应放了其基础金融工具原有金融风险。
目前我国正处衍生工具发展初期对金融衍生工具监管以政府监管主。
建成较成熟市场我国淡化政府监管逐渐形成以律监管主框架强化市场我管制。
现存风险巴塞尔银行监管委员会发表《衍生工具风险管理指南》系统地将金融工具交易程面临风险概括分信用风险、市场风险、流动性风险、法律风险和操作风险五种风险接下将详细分析这些风险金融衍生工具交易具体表现形式。
信用风险信用风险是指金融衍生品合交易交易对手违约或无法履行合义所引起风险。
前者是指交易对手因基础工具价格变动或其他原因而蒙受巨损失;者是指交易对手无法履行合风险。
如投者预测正确杠杆机制作用下投者可获得高出现货市场交易几倍收益;如投者预测错误价格向相反方向变化杠杆作用下投者将损失惨重。
3 流动性风险流动性风险是指投者不能按合理市场价格变现风险般可分市场流动性风险、金流动性风险。
金融衍生工具作新生交易产品当市场价格波动剧烈容易不到交易对手这就会面临很流动性风险。
随着计算机技术发展期货合约标准化提高流动性风险正逐渐降低。
法律风险法律风险可以理金融衍生工具交易合约容法律上不完善而无法履约带风险。
具体讲包括两种可能①交易合不能完全执行;②合虽能执行但违反相关规定从而受到惩罚合失效。
相关法律存严重滞性许多金融衍生工具交易无法可依不受法律保护因法律不完善也会对交易者带风险。
5 操作风险操作风险即由技术问题报告及控制系统缺陷以及价格变动反应不及等因素导致风险。
质原因是管理不善。
操作风险可带重损失如巴林银行倒闭事件。
交易制身设计不合理或交易所工作人员疏忽都会带衍生工具操作风险加损失。
5 风险成因5 信息不对称信息不对称主要体现投者信息不足信息提供者更多地考虑身利益化而非化投者收益。
理性投者应寻低风险、低收益金融产品进行投然而由信息供给者提供虚假消息或隐瞒消息投者投高风险产品这会加交易风险、人金融风险和市场流动性风险。
5 交易所部机制不完善管理层认识不足、部控制识薄弱、使用激励机制、越权交易存都会带巨风险。
如部监管机制不到位导致巴林银行覆灭。
当交易赚取巨利润策者往往不会识到存越权交易问题反而会实行利润分成激励员工鼓励员工进行交易。
金融衍生工具由杠杆效应存旦估计错误价格变化往往会对交易机构带巨损失。
所以要管理者正确估计金融衍生工具潜风险把握交易细节还完善监管措施和监管法律。
53 监管配套法律不完善我国目前法律都只能对衍生品交易进行基础性规并没有提及操作方案和惩罚手段这对衍生品监管带很困难。
除外由衍生产品具有很强灵活性各国法律协调赶不上金融衍生工具改进步伐。
法律滞导致跟不上衍生品创新速会造成监管上无法可依对金融衍生产品交易带法律风险。
5 现货规模不足利率、汇率市场化程不够现货市场没有合理市场规模衍生品市场就很难有合理市场价格。
受到价格操纵和政府干预影响我国证券供给量遭受人限制这导致了我国证券市场价格偏离其合理市场价值。
金融衍生工具有极高杠杆如金融衍生工具价格偏离其合理价格那么利用金融衍生工具进行避险投者会遭受重损失。
固定汇率制下不会存汇率波动风险所以也无须外汇相关金融衍生产品。
只有汇率完全市场化前提下投者才会产生对外汇期货、外汇换、外汇期权等产品投。
6 改进措施6 完善金融監管法律体系依法监管是监管有效性保障。
除外许多法律已存严重滞性。
方面应对我国目前衍生品交易进行数据分析并根据每种金融衍生品交易特制定相应法律使法律具备针对性。
另方面随着发达国对国际流动限制取消各国金融市场逐步开放投者开始全球金融市场投许多金融机构也开始国进行投。
借助计算机技术投者可几秒配置上亿元金所以要加强对金融衍生产品交易国际监管。
所以要建立独立现有监管机构三方衍生品监管心由该机构协调各监管部门责任处理信息共享和监管交叉事宜提高监管效率。
63 加强对交易所部监管交易所是进行金融衍生工具交易主体对抵御金融衍生工具引起风险起到至关重要作用。
作交易所管理者高管理层应增强风险防识加强部控制完善交易制建立合理清算制。
交易所应更新现有信息披露制根据每种衍生品特制定相应对策使交易更加透明化以便交易者可以充分了掌握风险暴露情况。
6 推动汇率市场化改革目前我国实际上实行是盯住美元货币机制美元国际货币地位逐渐下降但我国目前实行货币篮子美元所占比重依旧很高促进汇率市场化我国应从盯住货币篮子变参考货币篮子不受货币篮子约束。
实行严格货币管制会影响外汇供平衡我国应适当放松对项目和金融项目外汇管制以促进汇率市场化发展。
只有汇率市场化发展到定程才会产生外汇相关风险投者也会逐渐产生对外汇期货、外汇期权、外汇换等金融产品。
65 提高利率市场化水平利率市场化是指利率由供市场由定并按照价值进行调节围绕价值进行上下波动。
国际通常由利率低国流向利率高国际如人民币与外币存较利差就会导致外币流入导致货币升值。
虽然我国已逐步放开对贷款利率管制但管理体制存漏洞监管体系不完善我国目前利率市场化水平较低。
提高我国利率市场化水平不仅有利刺激国债期货、利率换等利率相关金融衍生产品发展由利率变动会影响国际流动所以提高利率市场化水平还有利促进汇率市场化改革。
这说明提高利率市场化水平有利推动利率与汇率相关金融衍生产品我国发展。
【参考献】【】颜成冬我国金融衍生工具发展研究[]合作济与科技0659（0）3637【】李佳美国金融衍生工具市场发展、运作及监管研究[]国际金融研究0（7）8995【3】吴鹏浅析金融衍生工具使用风险及其控制问题[]商业故事05（03）33【】劉璐金融衍生工具风险及监管分析[]代金融（下旬）07（0）0+7【作者简介】王淳祥（999）男天津人科从事金融工程研究。