基于公司财务数据分析研究境外资本对我国A股股票投资偏好
庄玉石关键词境外 财指标 偏研究、引言08年年底境外加速流入股许多学者从定性角对境外对股配置结展开研究并得出境外主要倾向投价值股和市值股从定量财指标角集研究了境外对国股配置偏得出结与定性研究结相反。
董周箐（08）集研究了国际流动对我国股影响并提出以Q和RQ主要代表境外流入对我国市场健康发展起重要作用认境外主要投价值股。
张根明（09）认境外机构投者投风格稳健重长期回报主要青睐业绩较上市公司。
gg L等（0）通研究发现外国机构投者投我国台湾股票市场集持有型上市公司股票并促进了当地市场对该类型股票投认可。
金宰贤（K）（0）研究了外国机构投者0030年对韩国股票市场投认外国机构投者倾向投公司绩效及业绩比较公司并以主要持仓规模较、财杠杆比率较低、现金流充分和股息支付率较高上市公司并持仓对公司治理施加影响持股比例不超50%提升了韩国上市公司治理水平。
周玉清（08）主要研究了香港投者对陆股投持股情况认境外投者投陆股主要投营稳定、业绩优良、产质量、财风险低各行业龙头股他从成交金额进行排序得出成交额前0公司净产收益率、营业利润、主营业收入增长率、市净率等方面高成交额0公司。
张超（09）虽没有研究境外对国股配置但他认运用价值投理念配置国股是有效他以B、、价值投标准从股消费板块筛选出了相关股票并展开回归分析证明了这些价值股可以跑赢期沪深300指数。
从以上研究成可以看出以长期产配置目境外流入对我国股产生积极影响有学者认效不显著确可促进投标价值发现也有学者认外流入会对集配置股票产生较影响;二境外全球进行产配合和标选择主要倾向市值较、营稳健、市盈率低价值股并倾向长期持有并对公司治理施加正面影响;三境外投国股进行标选择投逻辑全球市场基致。
许多学者提出外国选择国外股票投标特别青睐以、B和等评价指标价值股但觉得以上分析存不足是这些评价指标依赖上市公司股票价格变化所以很难从定量角进行分析因类似研究主要依靠定性研究;二是以价格作分子评判这些股票当股票价格升高相应指标也随变部分价值股估值提升将使其偏离价值股畴机构应随抛售相关股票这与目前境外对国股长期战略性配置实情不;三是以往研究选择数据基集08年以前新境外产配置策略可能存差异。
09年年初境外幅涌入我国股以定量方法、从财数据分析角研究09年境外对我国股市场配置偏尝试寻出境外選择标定量化逻辑并以该逻辑基础从所有股筛选出合境外投青睐原则但尚进行投入股上市公司。
三、研究方法首先梳理了截至09年3月境外持有所有国股股票（目前境外持有国股有两种方式种是通Q和RQ持有另种是通沪港通、深港通和伦港通持有以Q和RQ统计数据作分析依据）并按持有市值从到进行排序筛选出持有市值超0亿元人民币股票共计筛选出3只股。
随针对该3只股票近三年产债表、利润表和现金流量表选取部分指标进行定量分析寻共以财报表分析研究外对股配置偏总结出偏指标及数值围。
四、境外金对国股投偏分析（）前提假设（）因通沪港通、深港通和伦港通持有国股股票数据变动较且较难得出因用Q和RQ代表境外对国股投偏。
（）用变异系数衡量指标离散程并认让离散程越说明境外对该项指标不敏感离散程越说明境外越重视该项指标并认该项指标是境外投国股偏指标。
其他学者研究尚发现有用变异系数数值进行财报表数据偏性评价定量研究因设定步长0变异系数代表十分偏（用“五角星”标识）介008期代表比较偏（用“旗子”标识）08代表基不关（用“”标识）以上代表不关（用“×”标识）。
（二）境外集持有股票市值分析表给出了截至09年3月3日Q和RQ合计持有国股流通市值超0亿元人民币股票明细。
（三）境外集持有股票行业分析和价值分析部分学者和研究员曾指出境外倾向投价值股和市值股票行业上喜欢追逐消费板块。
从表可以看出境外持有代表消费板块白酒和白色电股票仅有5只并非只钟爱消费板块其投围涵盖了医药、金融、基建等8板块。
般情况下我们认市盈率、市账率和市销率较低股票价值股但从实际持仓结看价值股并没有受到境外独青睐以市盈率例低市盈率海螺水泥679倍高汇顶科技达到0699倍。
表汇总了市盈率、市销率、市账率、总市值值、标准差和变异系数。
从表可知四指标离散程较。
从以上样可推出境外并非钟爱价值股和市值股票而是另有套投逻辑。
（四）境外集持有股票财数据分析进行财数据分析用金成代表营压力用每股收益、R净产收益率、R总产收益率、营业利润率、净利率代表盈利能力用营活动产生现金流量净额营业收入代表现金回收能力用权益乘数代表杠杆水平用流动产总产、现金比率代表公司流动性水平用应收账款周天数、存货周率、流动产周率和总产周率代表公司营效率用近三年（0608年）净利润复合增长率和营业收入复合增长率代表公司成长能力用近三年（0608年）股利支付率和公司上市起累计派息次数代表分红派息能力以上财指标基可以对目标标进行全方位分析评价。
用以上指標进行财分析将3公司相应数据填入表3。
剔除季周期浮动误差、提高样分析显著性水平是对比率指标使用08年年末数据对增长率类指标使用近三年复合增长率二是计算指标剔除数据异常极值。
鉴我们研究3国股上市公司所处行业、规模不相因采用相对值分析各公司财数据通变异系数进行显著性分析如变异系数说明样该指标标准差对值比值从而推断出境外更倾向与该指标如变异系数说明该指标并非境外重关指标。
具体结见表3。
根据设定前提假设和表3分析结境外十分偏加权平成和流动产总产比较偏累计派息次数、净产收益率、流动产周次数、权益乘数、营业收入复合增长率、07年股利支付率、总产周率、06年股利支付率、净利润复合增长率、08年股利支付率、总产报酬率R、净利润营业总收入、营业利润营业总收入、应收账款周天数基不关每股收益和现金比率不关存货周率和营活动产生现金流量净额营业收入具体见表。
（五）根据外财指标偏确定筛选标准从财分析角财指标保持比较适数值优。
以例高表明企业使用外部金成越高对企业长远发展不利;样低表明企业没有充分利用外部金降低了运营效率样对企业不利。
因如想利用以上标准确定合理数值区可以利用值±假定系数×标准差形式确定这里比较难就是确定假定系数研究使用变异系数代替假定系数这样境外越偏指标其浮动围越越不关指标其浮动围越也合其投逻辑这里只计算境外十分偏和比较偏指标具体见表5。
根据以上偏指标我们可以从全部股筛选其他合条件标公司根据筛选结如只关十分偏指标可以筛选出3上市公司如兼顾比较偏指标则没有合适标。
根据对这3公司进行逐分析3公司属市值股短期没有外幅流入迹象因基财指标量化分析必适用。
（六）研究不足（）研究偏向量化研究没有考虑行业发展前景等主观因素。
（3）样数据持有市值超0亿元人民币国股样数据合理性有待进步考证。
（）选定指标上下限区假定系数变异系数虽然逻辑上致但并没有科学依据。
五、结论从研究结可得出作长期产配置境外选择国股并非青睐价值股和市值股票从财指标分析角境外十分偏加权平成和流动产总产比较偏累计派息次数、净产收益率、流动产周次数、权益乘数、营业收入复合增长率、近三年股利支付率、总产周率、净利润复合增长率、总产报酬率R、净利润营业总收入、营业利润营业总收入、应收账款周天数基不关每股收益和现金比率不关存货周率和营活动产生现金流量净额营业收入。