[我国家族上市公司的效率评价与改进] 家族控股的上市公司
摘要长期以学界族企业是否有效问题上存较分歧。
了探究我国族上市公司效率状况以相关理论分析基础以我国00年底前上市9上市公司样通对我国族上市公司与非族上市公司比较研究我国族上市公司效率问题。
研究发现我国族上市公司整体绩效优非族上市公司;我国族上市公司所有权结构以及管理控制两方面优非族上市公司。
关键词族上市公司;效率评价;效率改进、引言从组织效率看西方主流济学曾认族企业是种落企业组织形态用族规则管理企业也是种落伍管理方法。
但是纵观企业发展历程族企业各发展阶段是普遍企业组织形式显示出巨生存竞争力。
r与Rb(003)发现美国标准普尔500强约3公司长期被族拥有这些族平持有近9%公司股份。
l、kv与Lg(000)研究了东亚九国或地区共980公开上市公司股权结构结发现族上市公司广泛存东亚上市公司并且多数公司管理层被族股东控制或参与。
长期以族企业效率问题直是学术研究重要课题国外学者进行了量理论与实证研究但多研究成各执词并没有形成统观。
近0多年我国族企业得到了蓬勃发展其批优秀族企业通多种方式上市融成了我国族企业领头羊。
从深圳华磁电有限公司成我国族上市公司以我国族上市公司也走了0多年发展历程。
那么我国族上市公司效率如何呢?我们该如何优化我国族上市公司效率?显然这些问题都是十分具有理论与现实价值研究课题。
我们认族上市公司族投者是类特殊投群体他们具有长期持有比例股权以及通常掌握公司重要管理控制权等特征而非族上市公司般投者则不具有这样特征。
因两类投者投行差异导致了公司治理与管理控制差异进而将导致族上市公司与非族上市公司公司绩效方面差异。
基这种判断首先对族上市公司效率进行理论分析然再以我国上市公司研究样通对族上市公司与非族上市公司比较研究我国族上市公司效率问题。
实证研究结基础上我们得出结论并提出些改进我国族上市公司效率建议。
二、理论分析由族上市公司所有权与管理控制权方面与非族上市公司存较差异这些差异又很程上定了族上市公司与非族上市公司效率不表现。
因将从公司所有权与公司管理控制权两维对族上市公司效率进行理论分析。
族上市公司所有权效率分析族上市公司所有权特是族上市公司相对较比例股权由身份明确族股东拥有。
因从理论上说这样集所有权将促使所有者具有更动机监督管理者从而减少了所有者与职业理人代理成。
由族财富与公司价值紧密相关所以族将会有很动机和动力监督管理层。
另外族与公司长期共存使族成员我知识体系随着公司状况发展变化而不断更新与完善因当监督理人要些特殊技术细节或信息族股东可能会起到更作用从而可以相对降低监督理人难。
除外r等(003)认由族股东比其他类型股东更看重公司存亡因族所有权可能会减少股东与债权人风险移等问题。
(999)认族将族上市公司视项可以传承给下代子孙产而不是他们有生年就要享受完财富。
另外由族长期持有上市公司所有权因族也会面临声誉上约束从而减少族机会主义动机与行。
集所有权味着财风险无法得到分散以及较高风险溢价而产生较高成。
这种情况下族股东做出新投策将更心谨慎不愿借款或者吸引其他投者。
这种心谨慎可能会限制技术引入与创新从而限制了公司长期发展。
lr(990)认族部分成员可能了获取持续且稳定现金流他们不希望进行高风险投活动从而造成研发上投不足。
另外由族上市公司普遍存现金流权与控制权分离族股东更有动力以牺牲股东利益代价获取控制权私人收益。
族也可能通高层管理人员高额薪酬、关交易或者特殊股利政策从公司攫取私人利益。
族上市公司管理控制效率分析了保证公司控制权掌握族手许多族上市公司族成员控制或参与了公司重营管理策。
由族成员参与上市公司管理定程上保证了剩余取权与剩余控制权致因定程上了股东与职业理人代理问题。
外llk(985)认族成员所具有利他主义、忠诚等特征会使公司管理更富有弹性从而减少了管理策难和相推诿进而提高了公司整体绩效。
另外族成员作公司可能也会带外部职业理人所不具备技能和验。
rk等(988)认上市公司创始人兼所具备验会公司带技术创新以及显著价值增加。
然而族管理控制也有不利面。
相对从外部理人市场选取高层管理人员族高层管理人员管理能力上可能会受到定限制。
族成员成高层管理人员可能将更具才能和天赋外部职业理人排斥外从而使族上市公司具有较严重管理壁垒效应(grlr)进而导致族上市公司低效。
族管理者还具有强烈控制欲望通常这种欲望可能使族管理者享有种无效率策权威这种控制倾向也可能使他们不接受有利提升上市公司价值新技术与人事政策。
llk(985)认族成员相信任可能使他们分地容忍族成员懒惰行和低效管理。
lz等(999)认族成员成或者高层管理人员可能导致部分非族管理人员不满因非族管理人员明白他们可能很难得到公司高层管理职位。
这种受限职业前景也将促使非族管理人员降低他们工作积极性与工作效率进而导致族上市公司低效。
三、研究设计研究方法通以上理论分析我们可以发现现有献并对族上市公司所有权以及管理控制效率给出统结论更难以回答我国族上市公司效率问题。
因了探究我国族上市公司效率问题以公司财绩效衡量公司营效率通比较我国族上市公司与非族上市公司财绩效研究族上市公司效率问题。
我们从三维衡量公司财绩效()盈利能力;()营能力;(3)偿债能力。
我们分别用每股收益、净产收益率和产收益率衡量公司盈利能力;用存货周率、应收账款周率和产周率衡量公司营能力;用流动比率、速动比率和产债率衡量公司偿债能力。
外我们认公司治理结构很程上能够反映公司所有权以及公司管理控制情况。
我们用股东持股比例Z指数、rl?5指数、国有股比例、法人股比例以及流通股比例作反映公司所有权情况;用年董事会次数、董事长与总理是否分立、董事会规模、独立董事占董事会比例、董事长持股比例、监事会主席持股比例以及其他高管持股比例反映公司管理控制情况。
(二)研究样进行样说明前给出作研究基础族上市公司定义族上市公司就是终极控制权能归结到人或族成员那些公开发行股票上市公司。
学术界对族持有股份公司股权达到多份额才算控制了该公司至今还没有明确数量界定标准。
目前族上市公司研究应用广界定标准是单族持有上市公司0%(或0%)以上股权份额。
某些情况下由存其他股东单族持有特定公司0%或更多股份仍可能无法控制该公司;而另些情况下由其他股东持股分散单族持有特定公司0%以下股份也有可能控制该公司。
定义所谓控制者就是能够实质性地影响公司营策族股东而不考虑族持有公司股权具体份额。
根据上述对族上市公司界定并参考了苏启林、朱(003)判定标准我们提出了族上市公司样选择标准()终极控制权能归结到然人或族;()终控制者直接或接是上市公司股东。
根据这样标准我们从深圳和上海两地证券交易所选取了35族上市公司。
另外我们又选取了079非族上市公司。
由金融类上市公司财与公司治理指标不具有可比性因我们从079?非族上市公司剔除了8金融类上市公司终非族上市公司样07。
所有数据R数据库、上述上市公司00年年报、《新财富》00年8期以及巨潮咨询等。
四、研究结根据提出族上市公司定义我们从上海、深圳两地证券交易所共选出族上市公司约占全部上市公司0%。
根据l、kv、Lg(000)对东亚九国共980公开上市公司研究我们发现我国族上市公司占全部上市公司比例远低东亚九国平水平(56%)。
除了日与我国比较接近外其他东亚八国或地区族上市公司比例我国族上市公司比例数倍多(见表)。
我国族上市公司较低比例与族企业我国国民济重要地位和作用形成了鲜明反差。
国证券市场发展初我国就将证券市场直接融格重照顾给型国有企业族企业要想争取到上市格相当困难。