股权分散化的不利影响及应对策略
兰梦灵【摘要】股权分散化是股权结构种以其有利权力制衡和民主策优被认是公司治理有效方式。
以万科股权争例探讨股权分散化给企业带不利影响并从风险预警与创始人控制权保护两方面提出相应对策。
【关键词】股权结构 股权分散化 公司治理、引言股权结构是公司治理重要基础。
以股权集作分类依据公司股权结构有股权高集、股权高分散和股权相对集（分散）。
股权高集是指公司存绝对控股股东股东表权上有绝对优势；股权高分散是指公司股东持股比例较低股权分散很容易导致股东对营者监管不足；股权相对集或分散是指公司存相对控股较多股东股东可以相制约也能够对策迅速作出反应对营者约束较强有利公司治理。
万科股权争夺战背暴露出股权高分散弊端对企业营发展以及市场环境造成了不利影响。
因对万科股权分散危机事件进行了分析以期上市公司股权结构选择带些思考与启示。
二、案例介绍（）公司简介宝能集团创始99年初深圳市新保康实业发展有限公司。
000年宝能集团成立册3亿元现已成以综合物业开发基础协发展商业运营、酒店餐饮、现代物流、化传媒、金融等多元产业集团公司。
万科股份有限公司成立988年5月主营业包括房地产开发和物业。
该公司99年深圳证券交易所上市是国地首批公开上市企业。
（二）案例概况05年月7日万科公司则公告《万科企业股份有限公司关股东变更提示性公告》引起了各界广泛关。
根据公告可知截至 05 年月 日钜盛华通管计划深圳证券交易所证券交易系统集竞价交易买入公司 股股票 590900 股占公司总股969%。
次权益变动钜盛华及其致行动人前海人寿保险股份有限公司合计持有公司 股股票03898 股占公司现总股0008%。
05年月6日宝能系宣布成万科股东保險系另巨头安邦保险也加入战局。
月8日晚万科发布被安邦保险举牌公告。
截至月7日安邦保险通旗下多产品购入万科股55亿股占总股5%实际耗约亿元。
06年3月3日万科再次发布公告称拟以定向增发股份方式收购深圳地铁产。
收购标初步预计交易对价人民币00亿—600亿元。
但举并没有得到原股东华润集团支持并且因万科仓促停牌和收购计划没有事先通报华润导致华润与万科管理层也出现了矛盾。
因对待万科重组预案上华润与宝能达成了致以其3953%合计持股比例合反对万科重组预案。
06年8月日据恒集团公告恒和董事长许印购入约57亿股万科股持股比例68%总代价9亿元。
月3日恒对万科二次举牌月9日国恒集团发布公告披露共持有约553亿股万科股股票占万科已发行股总额约07%。
根据万科目前股结构股东宝能系持股比例50%华润持股比例53%。
虽然恒多次举牌万科但却表明无拥有万科董事会席位这也让万科股权争更复杂。
三、股权争不利影响（）公司营风险由万科股权争夺再变化而不能稳定下公司面临着诸多影响首先根据06年8月日万科披露半年报6月底至8月初万科已有3合作项目因股权问题而被要变更条款、暂缓推进或考虑终止合作；其次6月底以万科合作伙伴、客户、员工以及其他股东对公司前景疑惑和担忧进步加剧；万科物业5洽谈合作项目暂缓、变更或考虑终止合作物流地产合作方要调整合作条款多境外基金和银行暂缓了项目合作与贷款股权结构不确定性会严重影响万科融规模。
（二）创始理人保护问题宝能多次举牌万科通不断增持成万科股东。
06年6月6日宝能向万科董事会提出召开临股东会审议罢免全体董事议案。
万科高级管理层长期以因优秀管理能力得到外界认可而宝能罢免全体董事提案使高级管理层稳定性受到了严重影响尤其是以王石、郁亮首创始人控制权受到了极威胁。
尽管这提案被华润否但是管理团队不确定性使得外界对万科发展前景也持消极态进而造成万科市场估值有所下降。
四、股权争原因分析（）股权分散化风险万科股权争根原因是高分散股权结构。
万科从创立初就直坚持股权分散制虽然定程上使各方权利得到了制衡但是分散化股权结构却再使公司陷入危机。
表（）是万科993年上市初持股比例前十名股东持股数和持股比例可以看到前十名股东除刘元生是公司发起股东持股占比75%还有万科企业职工集体股占比6%其他股份都是由不公司持有。
持有股份多深圳新代实业有限公司也只占据65%属高分散股权结构没有控股股东和实际控制人。
从表（）可以看到万科创立初董事会、监事会成员共7名持股总数000股占总股数00%。
表（3）是05年7月0日宝能系和万科正式争夺战宣战前（7月3日）万科持股比例前十股东华润持股比例也只有89%离真正控股50%或保障身30%都还太遥远。
万科曾有心向华润定向增发股份也曾试图提出事业合伙人制和亿回购计划。
但创始初众持股型形象让股东和诸多散户无法接受这种股权利益被定向增发而分散控股股东出现局面加其他部分原因万科高分散股权结构直延续导致了被动局面。
（二）公司程漏洞宝能系掌门人姚振华便定全面收购万科以前聘请了多位深圳并购专研究万科公司程其漏洞是沒有保护创始人控制权。
据《万科公司程》十五条公司股份发行实行公平、公正原则种类每股份应当具有等权利股东按其所持有股份种类享有权利承担义。
四十七条持有种类股份股东享有等权利承担种义。
创始人没有票否权没有保留创始人票等别人多票权利拱手将公司控制权交付给市场。
根据《万科公司程》九十七条和二十条万科董事由股东会选举或更换。
股东会遵守有关法律、行政法规规定前提下可以以普通议方式将任何任期满董事罢免。
三是公司没有毒丸计划。
其所谓定向增发方案要临股东会通也就是要目前持股超两成比例宝能系而且现金增发仅仅是阻止恶收购不仅降低了每股收益（）净产收益率（R）也下降投者就可能宝能系边阻止方案通无法实现毒丸计划。
五、股权分散化治理策略（）建立有效风险预警机制企业要增强风险识尤其是对万科这种股权分散但是发展前景较企业更要做风险防工作。
这次事件造成股权争夺明显原因是股权高分散化因万科要逐渐回购部分股权保持股权相对集既能对投者有定激励作用又能够避免高分散而削弱公司控制权。
万科应根据可能面临风险制定有效防措施面临异常市场变化及进行分析并根据实际情况进行方案调整确保能够消除危机。
（二）加强对创始人控制权保护设置分类股份制万科股权分散公司管理层没有公司控股权。
万科成房地产行业佼佼者很程上是管理团队领导力。
但是由长期以坚持高分散股权结构管理团队缺乏公司控股权导致面临罢免董事会提案毫无招架力。
所以对优秀创始理人应该加强对其控制权保护。
股权制上万科可以学习国外优秀企业实行双重股权制对普通股东发行股即股权但对创始人说则发行B股即股不权通几倍股表权使创始人保持对公司控制权也能增强管理团队稳定性确保企业有序运行。
完善董事会程通董事会程加强对创始人权益保护。
制定股东利益保护性条约要把握临界。
通条款确保创始人董事会拥有表权当创始人利益可能因董事会议而受损创始人能够否该议。
外还可以通董事会程给创始人赋予票否权。
这样面临重事项创始人可以通该项权利充分保护己权益保证公司遇到股权争夺这样困境能对恶收购企业进行限制。
参考献[] 胡洁股份公司股权结构研究[]国社会科学院研究生院00[] 李晓宁上市公司股权结构与治理结构研究[]西北农林科技学00[3] 胡鹏由康佳股权争引发股权分散化利弊思考[]财与会计05（3）606 相关热词 股权分散不利