上市公司盈利质量的识别方法――现金流量表分析
近几年来，上市公司频频曝出的丑闻，从郑百文到银广夏，从亿安科技到蓝田股份，虚假的财务报表严重地影响到广大投资者和债权人的经济利益。
由于投资者，特别是广大中小投资者，大多数尚不具备专业财务知识，仅仅依据上市公司披露的利润表中的财务数据评价盈利状况并做出投资决策，其结果是可想而知的。
于是，如何识别上市公司的盈利质量和发展潜力，以保护中小投资者的合法权益已成为当务之急。
本文拟从现金流动表分析入手，通过对有关盈利指标的对比分析，进一步揭示上市公司的盈利质量问题，即盈利是否有足够的现金保证，同时提出评价盈利质量的合理方法，以提高投资者的投资决策水平。
利用现金流量表等报表中数据计算盈利质量指标可对上市公司盈利质量进行评估，进一步修正和检验企业盈利指标，以确定会计报表所反映的公司经营成果的真实程度。
这为投资者投资决策提供了有益的参考。
下载论文网 盈利质量的内涵 “盈利能力是指以权责发生制为基础，以利润表所列示的公司各项财务数据为依据，通过一系列财务指标的计算分析得到的反映公司在一定时期内获取利润的数量多少的一种评价结果，如公司每股收益，净资产收益率等。
盈利质量是建立在传统盈利能力评价的基础上，以收付实现制为基础，结合现金流量表所列示的经营活动创造现金的能力，对公司盈利指标做进一步修正和检验，所得到的反映公司在一定时期内获取利润的质量好坏的一种评价结果。
” 广大中小投资者在评价一个上市公司盈利状况时，往往依据上市公司利润表财务数据，他们看重的是每股收益、净资产收益率，却忽视了一个问题，利润表所列示的利润都能实现吗?或者说都能转化成现金吗?如果不能，或者有相当部分不能，每股收益、净资产收益等指标就没有意义，或者说不能作为投资决策的参考。
利用现金流量表分析企业盈利质量的优势 盈利质量的评价与现金有关，盈利质量评价指标的构成应体现现金流量的特征。
盈利质量的高低主要看盈利是否伴随现金的流入，如果有现金的同步增加，则盈利是有现金保证的，盈利质量较高，否则盈利质量较低。
现金流量是以收付实现制为基础计算出现金流入和流出的差额，与以权责发生制为基础计算出的会计利润不同。
利润的大小会受到各种会计方法的影响，如存货计价方法、固定资产折旧方法、折旧年限、费用摊销时间等的选择都能使操纵会计利润成为可能，而现金流量基本上是无法操纵的。
事实上，公司处于盈利状态时也有可能保证不了有足够的现金来偿付债务本息。
有的企业为扩大市场，降低对用户的信用标准或延长客户的付款期限，如对客户的信用状况不太重视的话，市场占有率可能提高了，而坏账损失也可能大大增加。
公司的会计利润可能会很大，而现金却不足以抵补生产和偿还债务所需的现金流出，以致影响生产的正常进行或发生债务危机。
一旦公司没有足够的现金，不能维持正常的支出，就会陷入财务危机。
由于现金流量的现实性和客观性，它已逐渐成为企业理财的核心，成为评价公司综合财务素质的重要指标。
在财务分析当中，应将利润与现金流量结合起来进行分析，在判断公司的盈利能力方面以及综合的财务状况时，现金流量的作用更加明显。
具体表现在：现金存量的增减以及现金流量的流向均以实际发生为基础，既避免了权责发生制的不足，又可以与资产负债表、利润表的相关项目相互联系、相互验证；以现金流量作为盈利能力的参照指标，具有较强的稳健性；现金存量与其他资产存在方式相比较，更容易检查和验证；净现金流量、经营活动净现金流量等指标，比利润、净利润等指标更能体现公司的综合盈利水平，更能透视出公司的盈利质量。
上市公司盈利质量的识别方法 如何识别上市公司盈利质量？识别盈利质量的标准是什么？从财务分析角度讲，基本思路应该是：用两种记账制度――即权责发生制和收付实现制考察盈利指标，如利润和净现金流量进行对比、净利润和经营活动净现金流量进行对比，对二者差异较大的状况做深入分析。
具体手段如下： 一、直接阅读报表。
仔细阅读现金流量表的流入和流出项目，并注意和资产负债表、利润表相关项目对照、验证。
例如，通过现金流量表，可以了解企业经营活动产生的现金流量净额及产生的主要原因，但是无法分析企业的销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策的变化等；若结合利润表中收入、成本及利润项目的分析，再结合资产负债表中应收账款等项目的变化情况进行判断，则可获悉企业经营活动产生的现金流量，主要来源于以前债权的收回，还是本年现销比例的提高，同时又可考查企业收益质量、坏账风险等。
假如，在阅读某公司某年现金流量表时，根据“支付给职工以及为职工支付的现金”一栏所列的金额计算，该公司职工平均每月收入仅139元，该市上半年人均月收入为186元，该公司员工如此低的收入水平，对于“盈利能力”一向优异的公司而言，是不合情理的。
二、进行结构分析。
现金流量结构分析是指同一时期现金流量表中不同项目间的比较与分析，以揭示各项数据在企业现金流量中的相对意义。
通过这方面的分析，可以发现在一定时期内影响现金余额增减变化的主要因素，以便抓住重点，采取有效措施，促使现金流量结构合理。
一般来讲，对一个健康成长的企业来说，经营活动的现金流量应为正数。
因为经营活动现金流量是企业现金流量的主体，从对它的比较分析中可大致了解企业本期的经营业绩。
现金流入为正数，通常说明企业经营处于良性状态，销售带来现金流入。
而现金流入越大，企业经营越稳健，越成功，企业盈利情况越好，资产的流动状况越佳，偿债能力和支付股利的能力越强。
盈利质量分析中的“盈利质量”是指报告盈利与公司业绩之间的相关性。
如果盈利能如实反映企业的业绩，则认为盈利的质量好；否则，则认为盈利的质量不好。
决定盈利质量的因素很多，大体上包括会计政策的选择、会计政策的运用、盈利与经营风险的关系。
盈利质量分析主要包括：销售现金比率、盈利现金比率、每股经营现金净流量、资产现金回收率。
四、关注其他信息。
分析企业盈利质量除了利用现金流量表外，还可以利用其他报表及附表或附注的信息。
企业利润由几部分构成：主营业务利润、其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外净收入。
一般来说，主营业务利润占主要地位，可以说明该公司主营业务突出，产品市场较好，盈利空间较大，公司的稳定性和后续发展也较好。
如果企业的主营业务较小，非主营业务利润比例过大或已成为企业的主要来源时，就要考虑企业是否在利用资产重组或股权投资等方法调节利润的可能。
资产重组往往使上市公司具有一夜之间扭亏为盈的特效功能，所产生的利润在投资收益中直接反映出来，因此要充分关注企业利润结构、利润来源的变化。
利用虚拟资产作为“蓄水池”，来调节利润是某些公司惯用的手法。
这些情况往往通过待摊费用、待处理财产损失等科目虚拟资产进行。
通过多年应收账款、其他应收款、存货积压等产生虚拟资产、不良资产的可能性也较大。
第三，关联方之间的交易分析。
将关联方的交易所得到的销售收入和利润减去后可以看出企业的盈利能力。
因为该盈利并不是企业本身的能力，而是借助于关联方的“支持”引起的。
分析时可以从数量和金额大小、种类的变化和财务状况、经营成果影响大小中看出问题，从而判断企业的盈利能力和财务状况，决定是否值得投资，以减少投资风险。
一般通过销售净利率（销售净利率=（净利润÷销售收入）×100％）来表示主营业务盈利情况，它反映每一元销售收入带来多少净利润，由于在应计制下的赊销、应收账款等因素的存在，部分净利润在本期没有实现相应的现金流入，无法真实说明主营业务盈利质量，但现金流量表分析可通过销售现金比率对此进行说明：销售现金比率=（经营现金净流量÷销售收入）×100%，这个指标表明每一元销售收入中实际收到现金的多少，企业盈利主要是通过产品销售来实现的，而盈利质量则要通过产品销售过程中收到的现金来体现，若该比率等于1，表明企业的收现能力良好，基本上不存在应收账款；若该比率大于1，表明不但收回本期销货款和劳务费，而且收回了前期应收账款，表明企业经营情况很好，应收账款管理也很完善；若该比率小于1，则表明企业不能收回当期销售款和劳务费，这有可能是由于企业的经营特点决定的（如赊销比例较大），也可能由于企业应收账款管理不善造成。
通过表一可以看出，用销售净利润指标和经营现金净流量指标得出的结论是不同的，在销售净利润指标中2009年期末主营业务盈利情况最佳，为2.415%。
而在经营现金净流量指标下2011年期末的主营业务盈利情况最佳，为6.269%。
笔者认为经营现金净流量指标较真实的说明了企业主营业务盈利质量。
该上市公司09年、10年、11年销售现金比率均小于1，其原因是该公司的应收账款较多，说明该企业不能收回当期销售款和劳务费，赊销比例较大。
常用的财务分析指标只能用净利润来表明盈利的绝对大小，净利润是权责发生制下的核算结果，部分利润是本期应收而实际未收到现金的收益，净利润并不表示企业日常经营、投资和偿债所能全部使用的资金，无法表示盈利质量的高低，现金流量表分析可以采用盈利现金比率来衡量净利润的现金实现程度：盈利现金比率=（经营现金净流量÷净利润）×100%，该指标反映企业在经营中每一元净利润中实际收到多少现金，一般比率越大，净利润的现金实现程度越高，盈利质量就越高，如果比率小于1，说明本期有部分利润没有相应的现金流入，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺。
从表二中可以看出，该公司盈利现金比率在2011年末期增大，说明企业主营业务获现能力增强，净利润中有充足的现金流入，盈利质量很高，经营处于上升阶段。
这个比率鲜明地体现了权责发生制与收付实现制在分析盈利质量上的差异，经营现金净流量才是企业经营中产生的能完全使用的资金，才是企业现金的主要来源，通过这个指标才能准确说明企业盈利质量。
上市公司一般通过每股净收益来衡量每股盈利质量，如上所述净利润在反映盈利质量上的一些弊端，所以每股净收益实际上不能说明上市公司盈利质量，但通过现金流量表分析的每股经营现金净流量却可以胜任这项工作，每股经营现金净流量=（经营现金净流量÷股本）×100%，对于上市公司来说，该指标能反映企业每股最大分派股利能力和现金盈利能力，每股净收益不能表示发放股利的能力，所以该指标比每股净收益更客观。
实际上，当企业的每股经营现金净流量经常性地大于每股净收益，则企业在经营中能产生充足的资金来源，这是企业现金流量的最佳状态，反之，企业将面临现金支出拮据的状况。
表三显示每股经营现金流量指标09年为0.617，10年有所下降为0.391，11年有较大增长为1.028。
但三年均大于每股净收益指标，说明企业经营趋势很好，企业在经营中能产生充足的资金来源，现金流入量能满足经营需要。
企业常采用资产净利率（资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100％）进行反映企业资产的盈利质量，现金流量表分析用资产现金回收率更能衡量资产盈利质量，资产现金回收率=（经营现金净流量÷总资产）×100%，它表示每一元资产所能获得的经营现金流量，比例越高，企业资产的利用效率越好，日常经营获取现金收益的能力越强，如果用资产净利率来衡量总资产盈利质量，那么由于权责发生制核算的原因，部分净利润只是账面上盈利，因此，在衡量资产盈利质量上，资产现金回收率比资产净利率更有说服力。
由表四可以看到，该公司资产净利率09年最高，10年最低，而总资产现金回收率波动较大，2009年为0.104，而2010年降到0.069，11年又上升到0.145，2011年比率最高，两种指标得出的结论是不相同的，从总体上说资产的盈利质量不稳定，企业总资产经营获现能力不稳定，但总的趋势是上升的。
通过总资产现金回收率这个指标，我们利用经营获取现金收益的能力来评价企业资产的利用效率，能更准确的判断企业的资产盈利质量。
上述二种分析方法区别的实质是分析企业盈利质量时使用权责发生制与收付实现制的差别。
与此相对，现金流量表分析是对决定企业现金净流量的经营现金净流量进行分析，从而对企业盈利质量进行深刻的揭示。
而现金流入从本质上来说依靠企业主营业务的收现产生，因此，现金流量表分析从根源上说明了构成企业盈利的实际现金流入量。
所以，使用资产负债表和损益表进行财务分析对企业盈利质量的揭示是不够准确的，现金流量表分析能为投资者、债权人、政府和社会公众提供更真实、可靠、相关的财务信息。
（作者单位：南京财经大学）。