基于行为金融学的融资融券投资者投资行为探究
杨福彬摘 要008年金融危机爆发我国股市场便很长段处低迷状态而这也直接暴露了我国市场交易机制存诸多不完善处。
近年我国证券监管层积极推动融融券、股指期货、期权等系列金融衍生品工具上线这就标志着我国市场交易机制开始真正走向完善得益投者可以选用投工具与交易方式也日渐增多我国金融市场多样性得到了极提高。
这种背景下基行金融学融融券投者投行进行了具体探究希望这研究能够有助我国投者了融融券这杠杆工具特性助投者认清己尽可能纠正和减少非理性投行。
关键词行金融学；融融券；投者行模式、前言我国市场成立990年相较西方国市场漫长市场发展历史仅仅走6年头国市场还处发展阶段但其身取得较长足进步也应让我们感到豪不豪我们也应直视我国当下市场存政府及监管层行政干预频繁、行政审批、监管存漏洞、市场与诚信约束弱化等市场不成熟表现与投者投行方面存赌博式投、概念炒作成风、信、贪婪、恐惧、追涨杀跌、羊群效应等系列非理性投行和现象。
作我国投者人数增长速相比股指期货等其他新型交易工具遥遥领先融融券工具其身无论是操作难还是风险方面都是投者比较易懂和更容易接受杠杆投工具而结合这工具我们就能够较对我国当下市场投者投行特与不足处进行较研究。
二、行金融学概述现代金融理论开始0世纪50年代发展60年代成熟70年代并终成金融界主流理论但由现代金融理论遇到定困境与不足才促使了行金融学产生。
行金融学身融合了金融学、心理学、行学、社会学等多们学科这就使得其客观上拓展了金融学发展空。
如从发展估计视角审视话我们就能够发展行金融学发展是伴随着济学发展而诞生。
行金融学发展强调心理预期投策作用、期望心理提出、从投策略上加完善重把心理学研究和投策结合起是行金融学发展三阶段[]。
行金融学其具备着心理学基础、期望理论、前景理论等三方面理论构成。
具体说心理学基础主要包括认知心理学、社会心理学以及情感心理学而吸收了这三种心理学成行金融学才能够较应用各类金融相关研究；而期望理论这行金融学组成理论期望理论认策问题不表述方式和刻画会改变人们偏人们策关是价值改变而不是终形态人们对客观概率推断总是存偏差也即投者并非是合现代金融理论所定义理性投者实际表明他们行并不总是理性和风险规避；而前景理论这理论主要包括多数人面临获得候是风险规避、多数人面临损失候是风险偏爱、人们对损失比对获得更敏感等容[]。
三、融融券业概述（）融融券基概念融融券交易也可以被称证券信用交易或保证金交易其指是投者向具有融融券业格证券公司提供担保物借入金买入证券（融交易）或借入证券并卖出（融券交易）行券商对投者融、融券和金融机构对券商融、融券都属融融券畴我国00年3月3日正式开通融融券交易系统[3]。
（二）融融券特作种能够投者带新交易手段融融券具备着杠杆交易与双向交易特这两方面特也使得融融券能够较实现投组合和投策略优化。
具体说杠杆交易特这特出现主要是由融融券能够凭借担保品实现金和证券借入这就使得金通杠杆提高了身使用效率；而双向交易特这特出现是由投者能够通融融券看空相关标证券进行融券卖出这就使得投者能够股票价格下跌程得到利益。
值得是融融券凭借着身两方面特往往极短市场行情会发挥助涨助跌作用所以我们说融融券这工具身属把双刃剑[]。
（三）融融券作用作全球多数证券市场上普遍常见交易方式融融券市场运行发挥着很明显作用这作用主要集有助市场价格稳定机制形成、定程上放了金和标证券供、广投者提供新交易方式和选择、拓宽了证券公司业围、整体上提高金融产运用效率等五方面。
（四）融融券风险虽然融融券具备着多方面投优势但其身应用也具备着定风险杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险以及信用、法律等其他风险都属融融券常见风险形式。
值得是融融券投者因证券账户卡、身份证件和交易密码等保管不善或者将账户出借给他人使用可能承受外损失风险[5]。
四、融融券投行理论探究（）投行概念阐述所谓投行指是种追货币增值济行其主要包括货币增值性与济行两方面。
具体说货币增值性指是投目是了货币增值也就是对利润追；而济行方面其指是种有识济行这种有识是说济行会受到投者人情绪、爱等影响。
（二）投行信息获取程认知法则由投者和认知限制很多候投者会依靠某些捷径或原则或验做出投判断这就被称投行信息获取程认知法则这法则主要由代表性法则。
具体说代表性法则指是投者依赖己前相类似事件处理和判断验；易得性法则则是投者依赖快速得到信息或者是先想到类似情况作依据做出判断；而锚定与调整法则则是投者将某些特定或者易获得数值作初始值和参考以完成具体投行[6]。
（三）投行认知与行偏差投者投行情景框架依赖、心理账户、处置效应、信、反应、悔理论、损失厌恶、羊群效应等都属常见认知与行偏差介幅原因笔者主要对悔理论进行详细剖析。
所谓悔理论指是投者投程常会出现悔心理状态牛市没有及介入己看股票会悔；震荡市己持有股票不涨也不跌但别人推荐股票却直上涨己会因没有听从别人建议而及换股悔等都属悔理论畴[7]。
五、融融券投行实证分析（）研究方案设计了能够较完成基行金融学融融券投者投行研究我们要首先进行研究方案设计这方案设计主要包括问卷调设计与对样投者实际交易数据进行分析等两部分容。
（二）样选取研究选择样上海某券商营业部选择样具备着客户储量且客户结构合理全面特且能够保证真实有效、具有代表性。
截止06年6月该营业部有效融誕券账户数有效交易客户377名笔者选择了377名有效交易客户作研究样。
对377名客户进行调笔者通问卷发放与电话访问两种方式进行调终回收有价值问卷33份这83%有效回收率支持了研究顺利进行[8]。
（三）问卷调结统计和分析问卷调笔者设计了是通什么渠道初次了到融融券工具、促使了选择开立融飄券账户原因、已有股账户了什么要开立熟融券账户等十问题问题选择式介幅原因这里不详细介绍问卷容。
对问卷结进行分析与整理笔者发现融融券投者投策程普遍具有信、确定性偏、风险规避、政策依赖、损失厌恶、处置效应、拥有心理账户等特；融融券投者投行具有羊群效应特；融融券投者投行存着思维定势现象等三方面结。
（四）实际交易数据分析对这377名客户实际交易数据进行分析笔者选择了描述统计法与相关分析法两种研究方法。
具体交易数据分析笔者对投者融融券开户、年龄、股龄、期初产量、成交量、绝对收益率、相对收益率、依据成交量比较、对跑赢上证指数8投者进行比较、对跑赢盘投者换手率、对绝对收益亏损0位投者换手率析等进行了实际交易数据分析而这些分析笔者终得出了融融券投者开立账户环节存从众心理、羊群效应现象、信或恐惧投行特征、风险规避与确定性偏投行特征、融融券投者交易量普遍较等结论。
（五）分析结论结合问卷调结构与实际交易数据结分析笔者发现融融券投者存着投行具有羊群效应特、普遍对工具运用较简单和片面、融投策程普遍信或恐惧、存很强政策依赖心理、投策程具有损失厌恶心理及处置效应现象。
六、结论结合基行金融学融融券投者投行研究笔者建议融融券投者主动认识到身投缺陷根据身风险承受能力和对市场判断能力规身交易行并学会加强身金管理这样才能真正保证身投优化提高身收益。
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